基本面偏空 短期棉價上行阻力仍較大

　　一、行情回顧
　　ICE棉花期貨：交投最活躍的7月合約周一開盤于66.61美分，盤中小幅下探，表現為低開高走，上漲0.06美分；周二繼續小幅走高，上漲0.08美分，盤中最高至66.93美分，這是本周的最高點；周三低開低走，下跌0.89美分；周四繼續收陰走低，下跌0.33美分，盤中最低至64.96美分，這是本周的最低點；周五反彈，上漲0.63美分。周五收盤于66.16美分，本周合計下跌0.45美分，成交63991手，持倉120563手。
　　鄭棉期貨：主力1509月合約周一低開于13350元，低開高走，上漲200元；周二略有上沖后回落，下跌85元，盤中最高至13640元，這是本周的最高點；周三窄幅調整，上漲15元；周四低開低走，下跌180元；周五繼續走低，下跌100元。周五收盤于13255元，本周合計下跌150元，成交約165.5萬手，持倉約43萬手。
　　二、市場影響因素分析
　　——基本面
　　1、宏觀面。美國方面：3月工廠訂單月率2.1%，預期2.0%，前值0.2%；4月Markit綜合采購經理人指數終值57，前值57.4；4月ISM非制造業采購經理人指數57.8，預期56.5，前值56.5；4月ADP就業人數變化16.9萬，預期20萬，前值18.9萬；上周初請失業金人數26.5萬，預期27.9萬，前值26.2萬；4月失業率5.4%，預期5.4%，前值5.5%；4月非農就業人數變化為22.3萬，預期22.8萬，前值12.6萬，就業市場溫和回升，顯示短期內美國經濟增長動能增加。歐元區方面：意大利、法國、德國和歐元區4月制造業采購經理人指數為53.8、48、52.1和52，法國數據表現不佳，意、德和歐元區都好于預期和前值；英國、意大利、法國、德國和歐元區4月綜合采購經理人指數為58.4、53.9、50.6、54.1和53.9，僅德國數值低于預期和前值，其它都好于預期；歐元區5月Sentix投資者信心指數19.6，預期19.1，前值20；歐元區3月零售銷售月率-0.8%，預期-0.7%，前值-0.2%。中國方面：4月匯豐制造業采購經理人指數終值48.9，預期49.4，前值49.2；統計局發布，4月CPI同比上漲1.5%，環比下降0.2%，4月PPI同比下降4.6%，環比下降0.3%，通脹回升幅度弱于預期；央行宣布自5月11日起金融機構人民幣一年期貸款基準利率下調0.25個百分點至5.1%，一年期存款基準利率下調0.25個百分點至2.25%，同時，將金融機構存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的1.3倍調整為1.5倍，這是7個月中第三次降息，政府用貨幣政策加大了對經濟的支持力度。
　　2、市場因素整體偏空，ICE棉花期價小幅收跌
　　ICE棉花期貨延續上周的沖高回落走勢，小幅下跌，主要受三方面因素打壓，一是作物生長報告顯示，截止5月3日當周，美國棉花種植率為17%，之前一周為10%，上年同期為16%，總體種植進度加快，德州種植率為13%，進度慢于去年同期，主因是德州的暴雨令棉花播種推遲，但有望緩解當地的旱情，有利于作物生長及產量提高；二是目前棉花價格居于相對高位，投資者對后勢信心不足，多頭謹慎，買入的積極性不高，美棉銷售數據不佳，美國農業部周四公布的棉花出口銷售報告顯示，截止4月30日當周，美國2014/15年度棉花出口凈銷售19800包，較之前一周下滑84%，較此前四周均值減少73%，主要出口目的地為韓國、土耳其和泰國，其中中國大陸和巴基斯坦分別取消了數量為4200包和1400包的訂單，可見近期棉價居于高位抑制了需求的增加，2014/15年度出口裝船412500包，較之前一周增加45%，較此前四周均值增加33%，盡管出口裝船量增加，但沒能扭轉市場跌勢；三是經濟面不佳，中國經濟成長放緩，美國經濟復蘇也遭遇阻力且4月就業情況不佳，外圍商品走軟，尤其是CBOT谷物類商品價格走低，也累及棉市。市場因素整體偏空，令本周前四日表現疲軟，周一周二有一定的抵抗，周三周四收陰下行，
　　本周最后一個交易日，周五表現為反彈，主要受就業數據推動，投資者關注的美國非農就業數據公布，數據顯示4月美國非農就業增加22.3萬人，盡管略低于預期，但大幅好于前值，截止4月美國就業已連續62個月增長，增長期創歷史記錄，失業率為5.4%，是2008年5月以來最低水平，就業增長，市場對美國經濟樂觀情緒增加，這支撐了大宗商品走高，就業的改善也有利于棉紡織品的消費，也支撐了周五棉價走高，但周五漲幅有限，沒能扭轉本周跌勢。
　　3、鄭棉期貨回落調整，基本面仍無根本性改善
　　鄭棉期貨周一沖高，之后幾日沒能延續上漲走勢，連續收陰回落，價格重心較之前一周小幅下移，表現為上漲受阻的后調整行情?，F貨面，5月8日本周五中國棉花價格指數3128B棉報13396點，較上周五下跌1點，現貨市場總體運行平穩，從4月上旬開始，處于較低價位的大宗商品也出現抄底的熱情，也有受股市影響的成分，棉價出現一波漲勢，走出一波探低回升的行情。本周初開始，市場延續反彈走勢且周一漲幅較好，棉紗銷售進度加快，近期訂單明顯上升，產成品庫存下降較快，市場中40S以上高配、精梳棉紗階段性出現供不足需的情況，紡織企業原料庫存處于低位，一些原本開機不足或者停機的企業也及時入市，這令現貨皮棉的采購詢價增多，成交略有放量，優質皮棉受到紡織企業青睞，而C32S以下低支紗仍處于弱勢，進口紗線對這部分產品沖擊較大，供應充足?？傮w上來看，整個消費市場并沒有根本性轉變，改善也僅僅是局部的改善，對上游的推動也有限?，F貨銷售有一定的改善，但沒能帶動棉價上漲，棉企業的主要任務是去庫存，順勢加大了銷售量，不敢盲目提價，尤其是內地棉企，面對新疆棉及外棉的競爭，去庫存壓力仍大，目前新疆手摘棉較地產棉高600-700元/噸，且新疆手摘棉有質量優勢，市場質量好的棉花有限，棉企惜售又有上漲動力，紡織企業更傾向于新疆棉采購。
　　上述棉花市場的局部回暖勢頭隨著本周鄭棉期貨價格的大幅下跌，也出現了一些轉折，本周二至周四弱勢回落，收回了周一的上漲幅度并較上周有小幅下跌，并且股市也出現大幅的下跌行情，棉花現貨也受到負面影響，本周后期紡織企業和貿易商的詢價采購明顯減弱，采購步伐較之前放緩；二是市場關注拋儲政策，何時拋儲且以何種方式拋儲將對市場產生重大的影響，棉價上漲使拋儲的可能性增加，這是棉花市場主要的不確定性因素，也是未來一段時間內棉花市場最后最大的利空壓力。
　　新棉方面：截止5月初，全疆大部分棉花種植已接近尾聲，大部棉花已出苗，較往年提前一周左右，全區春播進度快于去年同期，種植面積是增是減目前還無法確定，內地大部分傳統棉區由棉田變糧田、減少棉花種植的現象較為普遍，從全國范圍來看，市場對于新棉種植面積減少預期一致。
　　——技術面
　　本周整體延續了上周沖高后的回落走勢，價格重心下移，跌幅不大，市場格局也變化不大，仍屬調整偏多行情。
　　本周沖高回落，最終表現為低開低走，連續三周的反彈之后，在本周受阻回落，價格由偏強走勢轉弱，表現為弱勢回落，下方支撐在13000附近。
　　三、后勢展望及操作建議
　　美國就業增長反彈，市場預期美聯儲將于9月加息，這是市場關注的重點。歐元區經濟數據顯好轉現象，經濟改善優于預期，經濟穩健成長。中國內外需均疲弱，經濟下行壓力未減，加大了貨幣政策對經濟的支持力度。
　　本周ICE棉花期價沒有延續上周的沖高，而是延續了上周五的回落態勢，在棉價居于相對高位，投資者信心不足也罷，需求受到抑制也罷，原因終歸是基本面不佳，全球棉花供應過剩，美國、中國以及全球范圍內結轉庫存有增無減，新棉種植方面也無明顯利多支撐，從以往的走勢也可以看出，每次價格有一定程度的反彈，美棉的周度銷售量總會有不小幅度的減少，銷售量甚至成為負值，可見實盤需求方也無意追漲，價格的上漲明顯是需求的抑制性因素。周五的反彈僅是受消息外圍市場氛圍的推動，難以改變市場的基本面，短期內仍需要以下跌來換取投資者的關注，換取銷售數量的增加，但市場總體仍將維持調整行情，難有突破性行情出現。
　　國內市場由回暖轉向冷清，回暖也僅僅是局部的回暖，高等級棉的回暖表現稍微明顯一些，主要還是因為高等級棉供應存在問題，這部分棉花將的報價將保持堅挺，但當前的改善力度還不足以提振現貨棉價出現明顯的上漲走向，紡織企業對后勢信心不足，仍堅持隨用隨買，原料維持低位，棉花及下游紗線產品的消費短期難有大的向好扭轉，巨量的儲備棉投放可能在未來幾個月內隨時實施，這是市場利空，還需要被市場所消化，但我們對未來也不能太過于悲觀，可能最壞的時候已經來臨，棉花處于去庫存周期，以后的市場基本面可能難比當前更壞，是改善而不是惡化的可能較大，那么中長期來看，價格回升的可能也較大。
　　未來一周，預計ICE棉花期價繼續調整的可能較大，7月合約68-70美分區間阻力較大，鄭棉期貨短期偏空勢不改，1509月合約上方阻力在13800、14000，但中長期有望出現偏多行情，操作上，可逢低布局介入多單。