內外棉價連續反彈 總體未脫離區間調整

　　一、行情回顧
　　ICE棉花期貨：交投最活躍的3月合約周一高開于57.40美分，高開高走，上漲1.32美分，盤中最低至57.26美分，這是本周的最低點；周二低開高走，上漲0.16美分；周三和周四繼續走高，分別上漲0.66美分和0.13美分，其中周四盤中最高至59.78美分，這是本周的最高點；周五低開低產，回落0.21美分。周五收盤于59.36美分，本周合計上漲2.06美分，成交82848手增加7828手，持倉124561手減少9380手。
　　鄭棉期貨：主力1505月合約周一低開于13005元，低開低走，收陰下跌105元，周二探低回升，上漲80元，盤中最低至12870元，這是本周的最低點；周三和周四連續兩日走高，分別上漲135元和85元，周四盤中最高至13275元，這是本周的最高點；周五低開低走，下跌130元。周五收盤于13090元，本周合計上漲65元，成交約123.4萬手增加26.1萬手，持倉約38.7萬手增加15994手。
　　二、市場影響因素分析
　　——基本面
　　1、宏觀面。美國方面：12月耐用品訂單月率-3.4%，預期0.5%，前值-0.7%；1月Markit綜合采購經理人指數初值54.2，前值53.5；12月新屋銷售月率11.6%，預期2.7%，前值-1.6%；1月諮商會消費者信心指數102.9，預期95，前值92.6；上周初請失業金人數26.5，預期30萬，前值30.7萬；第四季度GDP年率初值2.6%，預期3.0%，前值5.0%；1月密歇根大學消費者信心指數終值98.1，預期和前值為98.2；1月28日，美聯儲聲明，繼續執行0-0.25%的超低利率政策，并表示對加息保持耐心；2014年第四季度GDP按年率計算增長2.6%，不及前一季度的5%，并低于市場預期，2014年全年GDP增長2.4%，快于2013年月2.2%的增速。歐元區方面：德國1月IFO商業現況指數111.7，預期110.8，前值110；商業預期指數102.2，預期102.5，前值101.1；商業景氣指數106.7，預期106.5，前值105.5；英國第四季度GDP年率初值2.7%，低于預期，高于前值，季率初值0.5%，低于預期和前值；歐元區1月經濟信心指數101.2，預期101.6，前值100.7；歐元區12月失業率11.4%，預期和前值11.5%，為2012年8月以來最低水平；歐元區1月消費者物價指數年率初值-0.6%，預期-0.5，前值-0.2%，連續2個月通縮，創下歐元區1999年建立以來的最低值。中國方面：中國12月諮商會領先指標月率1.1%，前值0.9%；統計局公布，1月官方制造業PMI為49.8%，大幅不及預期和前值，為自2012年10月以來首次跌破50%榮枯線。
　　2、本周ICE棉花期價止跌上漲，重回60美分附近區間調整。
　　支撐棉價上漲的因素主要有：一是受棉紡廠買盤支撐。美國棉花豐產的預期一度打壓3月合約最低跌至57.05美分，價格的下跌也吸引紡企需求，阻止了價格進一步下跌，棉廠逢低買入，近幾周的銷售報告可看出，頭號買家是中國，居于低位的外棉吸引了中國買家。二是周度銷售數據強勁，過去的幾周銷售數據利好，并且市場預期本周公布的銷售報告將持續強勁勢頭，該預期支撐了棉價上漲，美國農業部公布的棉花出口銷售報告顯示，截止1月22日當周，美國2014/15年度陸地棉出口凈銷售量為546200包，主要出口目的地為中國大陸、越南和印尼，為本市場年度最高，較前周增加16%，較前四周均值大幅攀上90%，當周，出口裝船274800包，同樣為本市場年度最高，較前周增加22%，較前四周均值增加33%，銷售報告提振棉價。三是投機者凈空頭頭寸增至近四個月來最高水平，一些空頭停止賣出，一定程度上延緩了價格的下跌步伐，市場也有一定的反彈調整意愿。四是政策面，本周美聯儲公布利率決議，在公布之前，市場預期美聯儲仍有望重申在升息問題上保持耐心，并將表示對美國經濟復蘇繼續加速的信心，這種樂觀預期一定程度上支撐了包括棉花在內的大宗商品價格上漲，最后公布決議符合預期，美聯儲對經濟增速的評估更為樂觀，以上因素支撐了棉價連續四個交易日走高，本周漲幅為四個月來最大。
　　也有一些不利因素抑制了棉價的反彈，令漲幅受限，一是周二美國商務部公布的數據顯示，美國12月耐用品訂單較前月下降3.4%，市場預估增長0.3%，耐用品訂單數據意外下滑，加上中國上月工業企業利潤同比下降，市場擔憂全球經濟成長前景，美國股市下跌，使包括棉花在內的大宗商品價格承壓，周二漲幅大大縮減。二是印度棉競賣，盡管前幾日競賣價格高于市場價格，一定程度上緩解了市場擔憂，這種情況下競賣難以上量，但不論怎么說，這也是在棉價居于低位，增加了市場供應，將限制棉價漲幅。三是連續四日的上漲，價格接近60美分，這令多頭繼續拉漲的信心不足，獲利了結以及逢高賣出令棉價在周五回落。
　　3、鄭棉期貨低開高走，維持區間調整格局
　　本周鄭棉期貨先抑后揚，價格重心較上周上移，尤其是周二至周四的上漲一度令市場表現樂觀，利多因素主要有，一是成本支撐及棉企挺價意愿，目前現貨皮棉成本在13000元/噸以上，盡管市場中也有一些急于回籠資金的棉企降價銷售，但多數人認為棉價不過再過分下跌，新疆棉減產，高質量的棉花肯定減少，多數持有高等棉的企業并不急于銷售，反而上調報價，或者準備節后看情況再出手。二是國家明確表示不會增發棉花進口配額，紡企手中配額不多，國內棉成為主要選擇，一些生產高支高配紗為主，對美棉及澳棉需求量大的的企業，考慮完全關稅通關外棉，近期ICE棉花期價的下跌，使完全通關企業增多，但這不是長久之計，完全通關成本高于配額進口棉，一定程度上對國內高等級棉有一定支撐。三是ICE棉花期價大幅連續反彈，也直接刺激國內棉價上漲，這些支撐因素拉高了本周的價格重心。
　　可以看出，以上3個支撐性因素中，并無需求面因素，目前市場需求并沒有大的變化，
　　1月30日本周五中國棉花價格指數3128B棉報13459點，較上周五下跌13點，現貨價格也相對穩定。下游全棉紗量價疲軟，紗線交易量總體是萎縮的，優質高檔紗交易相對好些，中低檔紗庫存較多，價格偏弱，進口低支紗較國產紗線價格低1000元/噸以上，外紗對國內低支紗沖擊較大。春節臨近，紡企加緊銷售棉紗，回籠資金，而放慢對原料的采購，有些繼續采購的企業也是提高棉花采購質量，對各項指標要求嚴格。坯布市場成交清淡，下游貿易商備貨意愿不強，部分小廠停機放假，開工率有望進一步下滑，將抑制對棉花原料的需求，節前棉花需求難有改善。
　　國內外棉花價差方面：1月30日本周五，進口棉花價格指數M級棉報價69.93美分，較上周五上漲1.59美分，進口棉花1%關稅和滑準稅下折價分別10957元/噸和13535元/噸，與當日中國棉花價格指數3128B棉相比，國內棉價與進口棉的價差分別為2502元/噸和-76元/噸，價差較之前一周分別縮小257元/噸和140元/噸，國內現貨指數微幅下跌，而國際棉價有不小的反彈，使內外棉價差小幅擴大。
　　——技術面
　　本周連續4個交易日表現為收陽上漲，最高至59.78美分，扭轉之前一周表現出的突破下跌格局，周五上行受阻回落，顯示多頭繼續拉漲動力不足，價格回至60美分附近，后勢有望表現轉為調整行情。
　　本周先抑后揚，連續3天的上漲，令價格升至區間高位，但周五的回落又令市場信心減弱，棉價仍處于區間波動，短暫的上漲難改市場趨勢。
　　三、后勢展望及操作建議
　　美國第四季度GDP增速回落至較低水平，增速放緩，經濟復蘇面臨阻力，市場多預期美國加息時間點可能在2015年年中。歐元區物價下滑，失業率居高不下，歐洲央行的購債刺激計劃能否起效，還有待觀察。中國受節日影響，市場需求有所回落，2月經濟活動將延續下行波動，3月有望有所恢復并走向平穩，但整體上看，中國經濟下行壓力仍較大。
　　支撐本周ICE棉花期價上漲的因素較多，但多是短期的，棉廠的逢低買入，而價格上漲后又會抑制這種買入，低位空頭停止賣出，而大幅反彈之后又將吸引空頭介入，過去的4個交易日逢低買入及對銷售數據的炒作令棉價反彈，而消息落實后，市場的偏空的形勢將使棉價承壓，全球的供應過剩形勢并沒有改變，棉價由跌勢轉為反彈，短期內不會演變成趨勢性的上漲，而是重回調整區間，繼續調整的概率較大。
　　印度度競賣，成交價高于市場預期，這并不代表市場的實際情況，國際市場并沒有轉好，印度國內紡織廠的消費能力沒有大的變化。印度仍需要國際市場來消化其國內棉花供應，而面對著美棉的競爭，印度棉目前無優勢，需要下跌來吸引買家，如果下跌也將拖累ICE棉價。
　　中國國內基本面也無改善，支撐性因素中，多是短期直接的影響，有些是僅僅是使棉價企穩的因素，而不具有推動性，難以使棉價有所突破，本周的上漲也僅僅表現在期貨上，現貨并沒有明顯動靜，鄭棉期貨目前市場依然是區間調整行情，下游的情況對上游原料無支撐可言。需求面沒有根本性改善的情況下，無論是鄭棉期貨還是現貨，上漲是難以為繼的，國際棉花供大于求，中國庫存龐大，都將是抑制棉價上漲的因素。
　　預計未來一周ICE棉花期和鄭棉期貨將表現為區間調整行情，ICE棉花3月合約調整區間大致在58-62美分，鄭棉期貨1505月合約調整區間大致在12800-13400之間，操作上仍按區間上下沿，進行高拋低吸操作。