經濟面不佳及棉花庫存上升 打壓棉價回落

　　一、行情回顧
　　ICE棉花期貨：交投最活躍的3月合約周一低開于60.70美分，低開低走，收陰下跌1.03美分，盤中最高至60.75美分，這是本周的最高點；周二低開高走，上漲0.42美分；周三低開低走，收陰下跌1.17美分，盤中最低至58.66美分，這是本周的最低點；周四高開高走，沖高回落，收陽上漲0.51美分；周五低開低走，小幅調整，下跌0.26美分。周五收盤于59.23美分，本周合計下跌1.53美分，成交78605手增加22326手，持倉127105手增加5909手。
　　鄭棉期貨：主力1505月合約周一略有高開于13130元，高開低走，收陰下跌25元，周二和周三連續兩日低開低走，分別下跌175元和20元，其中周三最低跌至12860元，這是本周的最低點；周三和周四連續兩日收陽反彈，分別上漲80元和155元，其中周五最高上沖至13245元，這是本周的最高點。周五收盤于13125元，本周合計上漲15元，成交約110.6萬手增加約18.5萬手，持倉約40.7萬手減少62176手。
　　二、市場影響因素分析
　　——基本面
　　1、宏觀面。美國方面：12月零售銷售月率-0.9%，預期-0.1%，前值0.7%；1月紐約聯儲制造業指數10.0，預期5，前值-3.6；上周初請失業金人數31.6萬，預期29萬，前值29.4萬；12月制造業生產月率0.3%，預期0.2%，前值1.1%；12月密歇根大學消費者信心指數初值98.2，預期94.1，前值93.6%。歐元區方面：歐元區11月工業生產年率-0.4%，市場預期-0.7%，前值0.7%；歐元區12月核心消費者物價指數年率終值為0.7%，預期和前值都為0.8%，歐元區12月消費者物價指數年率終值-0.2%，符合預期，前值為0.3%，通脹率為2009年以來首次跌至負值；世界銀行最新發布的報告稱，歐元區經濟復蘇一直緩慢且不穩定，消費疲軟、投資衰退以及低通脹在通縮螺旋里互相促進，面臨陷入長期停滯的危險，報告預計歐元區2015年經濟增長僅為1.1%，遠低于全球經濟3%的預測增速。中國方面：海關總署發布，12月出口同比增長9.7%，高于預期，進口同比下滑2.4%，當月貿易順差小幅收窄至496.1億元，外需略有回暖，但國內經濟暫無起色，進口需求依然偏弱。其它方面：世界銀行將美國經濟增長由3%上調至3.2%，歐元區由1.8%下調至1.1%；中國增速由7.4%下調至7.1%，全球經濟增長預估下調至3%。
　　2、本周市場受利空因素主導，ICE棉花期價再次探低
　　利空性因素主要有二，一是美國農業部月度報告，周一，美國農業部公布月度供需報告，報告顯示，2014/15年度，美國產量預估1608萬包，11月預估為1592萬包，出口預估1000萬包，未變，年末庫存預估470萬包，12月預估為460萬包，美國棉花產量增加，消費量沒有相應增加，而致使年末庫存上升；中國產量預估為3000萬包未變，中國進口預估為700萬包未變，年末庫存預估為6316萬包，12月預估為6266萬包，可見中國棉花供應沒有增加，而需求預期從12月的3700萬包下調至3650萬包，導致年末庫存增加。全球2014/15年度棉花年末庫存預估為1.0864億包，12月預估為1.0808億包，全球棉花供應過剩形勢加重，打壓周一棉價大幅回落；二是經濟形勢不利，世界銀行將2015年全球經濟成長自3.4%下調至3%，并強調中國“經濟成長無序地放緩”，
　　對歐元區、日本及一些新興國家經濟前景持擔憂態度，這對投資市場利空，美國股市大跌，大宗商品多表現為下跌，棉價也跟隨大幅下行，周三3月合約價格再次回落至60美分下方，最低跌至58.66美分，已接近下跌趨勢以來的最低價。這兩個因素打壓棉價周一和周三大幅回落，拉低了價格重心。
　　一些支撐性因素使棉價收回部分跌幅，一是價格的下跌吸引了紡織企業逢低買入，周二棉價收回了部分跌幅，棉價大跌之后，價格處于低位，尤其是對于中國來說，具備相對的優勢，每次的大幅調整回落，都會刺激買盤介入，這也是在利空條件下棉價得以支撐的因素之一；二是周四國農業部周四公布的出口銷售報告顯示，截止1月8日當周，美國2014/15年度棉花出口凈銷售441800包，較前周及前四周均值大幅增加，為本市場年度最高，主要出口目的地為中國大陸、越南和土耳其，出口裝船227800包，也是本市場年度最高，周度銷售數據意外利好支撐棉價大幅回升，周四3月合約盤中最高上沖至60.27美分，沖高回落，市場對于宏觀經濟面走弱的擔憂令棉價縮減漲幅，利多的銷售數據沒能支撐棉價周五繼續上漲，棉價的上漲沒能延續，而周四的反彈引來了投資者的拋售，周五價格收陰回落，本周市場消息面偏空，ICE棉花期價回落，總體表現為下跌。
　　3、鄭棉期貨先抑后揚，市場繼續調整行情
　　鄭棉期貨先跌后漲，周一至周三下行，下行調整幅度較大，周四和周五的反彈又扳回下跌幅度，市場總體穩定，現貨基本面并無明顯的支撐因素?，F貨面，中國棉花價格指數3128B棉報13565點，下跌37點，現貨指數疲軟，跌幅較之前一周擴大，內地現貨明穩暗漲，局部暢銷，山東河北等黃河流域皮棉在纖維長度、馬克隆值、強力以及可紡性等指標上并不弱于新疆棉，纖維長度甚至好于新疆棉，3128級棉較新疆棉價格低1000元/噸左右，價格優勢明顯，對新疆棉的銷售有一定的沖擊。疆內皮棉的銷售壓力不減，新疆大部分加工廠結束加工及入庫，當前以移庫為主，南疆棉企已現整體產銷倒掛，以兵團為代表的部分大中型棉花企業短期降價促銷的意愿不強，短期資金和還貸壓力不大，虧損出貨的積極性不高。高等棉價格堅挺，市場預期紡織企業隨著原棉花的消耗，節后紡織企業恢復開工生產將有一輪補庫行為，促進皮棉的銷售工作，并且質量較好的新疆棉生產數量有所下降，預計銷售工作將有所好轉。而內地一些企業不看好后市，為了回籠資金，積極聯系老客戶，用棉企業，推銷手中現貨，有降價銷售之舉。市場需求偏弱，銷售進度緩慢使市場各主體看法有一定的分歧，但總體上棉企的生存經營狀況不佳。
　　下游中支紗價格穩定，但銷量平淡，低支紗價格疲軟，且來自進口紗的競爭較為激烈。國內生產低支紗的企業停工率較高，長江流域、黃河流域70%的中小紡織廠處于關、停狀態。下游棉紡織企業的利潤狀況連續回暖，一般訂單都有盈利，但產成品銷售情況并沒有明顯增加，市場心態依然悲觀。國際原油價格下跌，PTA及下游的滌綸短纖價格下跌，成本優勢明顯，部分替代了棉花的使用，對純棉紗有一定沖擊。總體下，棉花市場整體供應充裕，成交平淡，上下游壓價出貨的現象并不少見，市場看空棉價的心理不減。
　　國內外棉花價差方面：1月16日本周五，進口棉花價格指數M級棉報價為70.45美分，較上周五下跌1.14美分，進口棉花1%關稅和滑準稅下折價分別為11037元/噸和13570元/噸，與當日中國棉花價格指數3128B棉相比，國內棉價與進口棉的價差分別為2528元/噸和-5元/噸，價差較之前一周分別擴大139元/噸和59元/噸，國內現貨指數跌幅較小，而國際棉價跌幅較大，使內外棉價差小幅擴大，進口棉仍具備一定的優勢。
　　——技術面
　　本周漲跌反復，最終表現為低開低走，價格跌至區間調整低位，價格處于主要均線下方，市場走勢趨向于偏空，反彈力度不足，有繼續回落之勢，總體上向下還沒有破位，暫時仍以調整思路看待。
　　鄭棉期貨先抑后揚，周一至周三大幅下跌，跌至三周內的低位，周四周五的反彈沖高使價格收回跌幅，在波動中成交量也較之前一周改善，市場總體上偏向于穩定，沒有趨勢性，延續了調整行情。
　　三、后勢展望及操作建議
　　世界銀行下調全球經濟增長預估，世界經濟整體復蘇進程仍面臨風險，美國經濟增長預期上調，成為世界經濟唯一的亮點，也是穩定世界經濟的重要力量。歐元區和中國經濟疲弱可能進一步拖累全球經濟。歐元區CPI低于零，很可能讓歐央行QE的步伐加快，市場預期下周四歐央行的政策會議上將推出大規模量化寬松計劃，以提振通脹，刺激經濟復蘇。
　　美國農業部月度報告加重了市場對于全球需求的擔憂，市場供應增加，而消費沒有增長，反而是萎縮，市場供需格局繼續向利空方向發展，并且全球經濟面不佳，使包括棉花在內的大宗商品受挫，經濟面的也不利于紡織產品的消費轉好，棉價重心下移，跌至區間調整低位，而下跌之后的反彈力度不足，技術面走勢也向偏空方向發展，將會削弱逢低買入的力量，紡織廠采購者將更加謹慎，投機多頭心態也將發生一些改變，周度銷售報告利好，這僅僅是短期的因素，暫時的緩解市場的憂慮，并不足以改變遠期的市場格局。
　　國內棉花價格大跌，與國際棉花價格的價差縮小不少，但進口棉花的價格優勢仍然存在，對國內棉價的壓力暫時還不會消除，并且全球庫存壓力有增無減，國際棉價有繼續下跌的可能，這也使國內棉價承壓，若棉價繼續下跌，對于剛剛實現盈利的紡織企業來說，又將陷入困難境地。國內現貨供應充裕，結轉庫有增無減，市場各主體依舊焦慮，鄭棉期貨在周四周五盡管有回升的表現，但無實質利好支撐，這種回升難有持續性。
　　ICE棉花期價3月合約在區間調整低位支撐在58美分附近，本周的回落使價格跌破區間下檔的可能性增加，如果沒跌破暫時維持區間調整思路，鄭棉期貨1505月合約有望繼續延續在12800-13400區間的調整行情，操作上，也按區間上下檔進行高拋低吸操作，注意止損。