棉花期價沖高回落 供應過剩預期未有緩解

　　一、行情回顧
　　ICE棉花期貨：交投最活躍的12月合約周一略有高開于66.21美分，高開低走，下跌0.03美分，盤中最低下探至65.01美分，這是本周的最低點；周二和周三連續兩天低開高走，分別收陽上漲0.74美分和0.57美分，周三盤中最高至67.72美分，這是本周的最高點；周四低開低走，收陰下跌0.88美分；周五下探回升，下跌0.01美分。周五收盤于66.57美分，本周合計上漲0.39美分，成交66432手，增加8267手，持倉111571手減少98手。
　　鄭棉期貨：主力1501月合約周一略有高開于15310元，高開低走，上漲15元，盤中最低至14155元，這是本周的最低點；周二高開高走，上漲230元；周三沖高回落，收陰下跌55元，盤中最高點14690元，這是本周的最高點；周四高開低走，下跌215元；周五低開低走，收陰下跌40元。周五收盤于14225元，本周合計下跌65元，成交約122.7萬手，增加約18.1萬手，持倉403698手，增加69270手。、
　　二、市場影響因素分析
　　——基本面
　　1、宏觀面。美國方面：8月Markit服務業采購經理人指數初值為58.5，略好于預期的58，低于前值60.8；8月Markit綜合采購經理人指數初值58.5，前值60.6；7月新屋銷售月率為-2.4%，預期5.7%，前值-8.1%；8月達拉斯聯儲制造業活動指數7.1，預期12.8，前值12.7；7月耐用品訂單月率22.6%，預期8.0%，前值0.7%；8月咨商會消費者信心指數92.4，預期89，前值90.9；上周初請失業金人數29.8萬人，預期30萬，前值29.8萬人；第2季度GDP年率修正值為4.2%，預期3.9%，前值4%，GDP數據顯示美國經濟復蘇強勁，超出市場預期，創2013年第3季度以來最快增速，一定程度上緩解市場對于美經濟放緩的擔憂。歐元區方面：德國8月IFO商業現況、商業預期及商業景氣指數分別111.1、101.7、106.3，都低于預期和前值；德國9月Gfk消費者信心指數8.6，預期8.9，前值9；德國8月失業率6.7%；歐元區8月企業信心、服務業信心、工業信心和經濟信心指數分別為0.16、3.1、-5.3和100.6，都弱于預期和前值；德國央行表示，德國經濟依舊疲軟，基本面沒有出現根本好轉，地緣政治緊張局勢可能還會妨礙德國下半年經濟復蘇。中國方面：國務院總理李克強27日主持國務院常委會議時表示，要堅持定向調控，且要大力發展清潔能源，建設1批風電、水電和太陽能發電及沿海核電項目，這是強化市場對中國政府擴大投資以穩經濟的信心；人行下調貧困地區符合條件的農村金融機構的支農再貸款利率，在原優惠利率基礎上再降1厘，同時，人行增加支農再大款額度200億元。其它方面：北約發布的衛星照片顯示，俄羅斯部隊在烏克蘭境內參與反對派對烏政府軍的軍事行動，俄羅斯軍隊和武器裝備非法越界到達烏克蘭東部和東南部，在烏克蘭境內開展直接軍事行動，俄羅斯加大力度干預，烏克蘭內戰激烈程度增加。
　　2、天氣因素繼續左右棉價走勢，ICE棉花期價整體延續反彈行情
　　ICE棉花期價本周經歷從沖高到回落的過程，支撐本周沖高的主因，一是天氣，德州南部地區降雨過多，可能威脅該地棉花生長，而從整體來看天氣較正常水平干燥，作物需要更多的降水；二是棉紡廠逢低買盤和止損買盤，棉花價格較低吸引部分需求采購，而當價格上漲時技術買盤跟進，也支撐棉價走高；三是本周ICE可交割的2號期棉合約庫存為7萬余包，降至1月以來的最低水平。以上3個因素起主要作用的還是天氣因素，支撐棉價的走高，最高上沖至5周高點，
　　反彈主要受撐于天氣干燥，天氣變化影響棉價波動。美國農業部在每周作物生長報告顯示，截止8月24日當周，美國棉花生長優良率為51%，之前一周為50%，上年同期為47%；盛鈴率為19%，之前一周為12%，上年同期為10%，5年均值為18%；結鈴率為90%，之前一周為88%，上年同期為89%，5年均值為93%。數據顯示，美棉生長情況穩定，并好于去年同期，近期的天氣并沒有對棉花作物產生大的不利影響，預報稱干熱的美國西南部和東南部棉花種植區從預報有降雨至迎來降水，這個過程也是ICE棉花期價回落的過程，降雨緩解西德克薩斯州和佐治亞州棉花種植區的干燥天氣，緩解市場供應憂慮，令期貨價格承壓回落。美國農業部月供需報告預估美國棉花產量將觸及四年高位，天氣短時的變化難以動搖這種預期，而棉花消費國中國因改革棉花收儲政策，由收儲轉為直補，將大幅減少進口量，相應的損及美棉出口，全球棉花供應嚴重過剩，庫存高企，將繼續限制棉價反彈空間。
　　市場的關注點在于天氣及產量，并沒有理會美國棉花周度銷售數據，盡管銷售數據強勁。美國農業部周四公布的棉花出口銷售報告顯示，截止8月21日當周，美國2014/15年度陸地棉出口將銷售247800包，較前周增加59.2%，主要出口目的地為中國大陸、韓國和土耳其。印度紡織業龍頭ArvindLtd公司表示，棉花價格預計將下探至5年最低，因全球最大的棉花消費國中國需求放緩及印度產量有望創紀錄新高，今年12月前棉花價格將下滑至每磅55-60美分區間。無論行情走勢是否與印度紡織龍頭預計一致，至少這種看法具有一定的代表性，反應投資者對后勢悲觀的預期。
　　3、鄭棉期貨反彈受阻回落，連續收陰下跌，延續調整行情。
　　鄭棉期貨本周雖有反彈，但之后連續下跌，價格并沒有實質量的抬高，面臨的壓力主要是：一是直補細則，從公布目標價格之后，直補細補遲遲沒有出臺，市場猜測版本較多，主要的看法是直補后，國內外棉價將接軌，這使市場對后勢不看好；二是新棉上市臨近，國內棉區天氣有利于棉花作物，各地陸續采摘，預計新棉質量好且價格低。政策懸而未決，并且新棉上市增加市場供應，使國內棉價面臨壓力。
　　8月29日本周五中國棉花價格指數3128B棉報16992點，較上周五下跌9點；儲備棉本周投放1069824.94噸，實際成交93795.0547噸，成交比例約8.77%，其中舊國標國產棉成交平均價折328棉最高為17323元/噸，最低為17264元/噸，新國標國產棉成交平均價最高16949元/噸，最低16734元/噸，進口棉成交5212.4339噸，成交平均價16481元/噸。本周是儲備棉停止投放前的最后一周，周度成交比例降至個位數，顯示紡企競拍積極性并沒有提高。截止到8月29日，儲備棉投放累計上市總量13108919.7782噸，累計成交總量2653959.095噸，成交比例20.25%，其中國產棉累計上市12316164.9344噸，累計成交2491403.3236噸，成交比例20.23%，進口棉累計上市792754.8434噸，累計成交162555.7714噸，成交比例20.51%。
　　現貨價格疲軟，儲備棉投放的最后一周沒有出現積極競拍的現像，紡企對后勢不看好，下游需求疲軟且儲備棉質量差，紡企采購意愿不高，而新棉質量好，價格也低，能滿足紡企生產需要且能降低成本，紡企對新棉有期待。近期面料、紗線需求有一定的增加，紗線常規品種成交較好，普梳低價紗成交略顯活躍，但因市場供應充足，價格競爭激烈，紗線價格并沒有提高，冀魯豫地區目前JC40S主流報價在28000-29000元/噸，實際成交價27500元/噸左右。
　　新棉方面：內地新棉長勢不錯，個別地區零星采摘，如果后期天氣良好，新棉收成及質量都不錯，新疆地區增產是大概率的事件。對于新棉，很多棉商紡企表現出較強的購買意愿。國家政策調整，內地棉價收儲等政策支撐，棉農擔心棉價低，豐產可能難以豐收，預計籽棉價3.5元以下，棉農惜售心理較重，交售初期陷入僵局觀望的概率較大，棉農采摘后大規模交售可能將在11月以后。
　　國內外棉價差方面：8月29日本周五，進口棉花價格指數M級棉報價為79.80美分，進口棉花1%關稅和滑準稅下折價分別12555元/噸和14415元/噸，與當日中國棉花價格指數3128B棉相比，國內棉價與進口棉的價差分別4437元/噸和2577元/噸，價差較8月22日(上周五)分別縮小32元/噸和24元/噸，外棉價格略反彈，而國內棉價略下跌，內外棉價差略縮小，進口棉仍具備較大的價格優勢。
　　——技術面
　　本周先揚后抑，周中最高上沖至5周高點，之后回落下跌，收回部分漲幅，總體上延續之前的反彈走勢，表現為連續4周的反彈行情。
　　本周表現為沖高回落，反彈之后又收回本周的反彈漲幅，上方壓力較大，市場走勢較弱，暫時支撐于14000上方，下跌勢頭沒有改變。
　　三、后勢展望及操作建議
　　美國經濟增長速度超市場預期，顯示美國經濟恢復持續增長，提前加息的預期升溫，歐元區經濟面臨復蘇停滯、通脹走低、地緣政治風險上升及歐元區改革進程緩慢等問題，是否啟動量化寬松措施是市場關注的重點之一。中國開始逐步有范圍的降息，未來可能擴大降息范圍，全面降息的可能增大。
　　市場關注的重點是產量、棉花即將采摘上市，近期的天氣將對棉花的產量和品質產生重大影響，這是市場炒作和關注的重點，但從美棉的生長情況來看，作物生長環境并沒有惡化，反而有好的轉變，近期天氣干燥并沒有對作物產生實質的不利影響，天氣還不足以對棉花產量產生重大威脅，豐產及供應過剩的市場格局難以出現根本性的轉變。全球供應過剩，供應嚴重過剩將出現在印度、中國和美國這三大棉花主產國，這是未來棉價要面臨的壓力，也決定棉價難以有過高幅度的反彈。
　　直補細則懸而未決，是當前市場一個較大的壓力，政策不公布市場壓力難以釋放，且新棉長勢良好，產量和質量都有較好的預期，紡企采購意向轉向新棉，將會降低一些成本，也將拉低國內棉花現貨價格，另外中國龐大的棉花儲備，隨時可能釋放市場，可以預見未來供應充足。國內及全球性棉花供需矛盾加劇，國內棉價反轉是幾無可能。目前棉價以下跌來消化直補及國內外棉價接軌的利空因素。未來一段天氣成影響棉花品質的關鍵，關注天氣的變化及對該因素的炒作。
　　預計未來一周ICE棉花期價將繼續表現為反彈調整行情，下方的支撐區間在60-62美分，鄭棉期貨走勢較弱，屬空頭行情，1501月合約有望繼續下行，短期內將向下測試14000支撐，繼續堅持逢高做空思路。