內外棉價大跌消化利空 未來一周跌勢有望趨緩

　　一、行情回顧
　　ICE棉花期貨：交投最活躍的12月合約周一開盤于低開于72美分，低開低走，下跌1.85美分，日內最高為72.06美分，這也是本周最高點；周二沖高回落，繼續走低，下跌0.11美分；周三和周四繼續弱勢下行，分別下跌0.43美分和1.12美分；周五繼續下挫，下跌0.43美分，最低至67.10美分，這是本周的最低點；周五收盤于68.12美分，本周合計下跌3.94美分，成交80943手，持倉118782手。
　　鄭棉期貨：主力1501月合約周一略有低開于14820元，低開低走，下跌340元，盤中最高至14830元，這是本周的最高點；周二低開高走，上漲115元；周三和周四連續兩天低開低走，分別下跌105元和145元；周五繼續走低，下跌145元；周五收盤于14230元，本周合計下跌620元，成交約67.3萬手，持倉312022手。
　　二、市場影響因素分析
　　——基本面
　　1、宏觀面。美國方面：上周初請失業金人數30.4萬，預期31.5萬，前值31.5萬；美聯儲會議紀要稱：“如果經濟按照聯邦公開市場委員(FOMC)預測的那樣向前發展、確保今后的每次會議都能縮減資產購買計劃的規模，那么最后一次縮減將在10月份的會議后進行。”國際貨幣基金組織（IMF）總裁拉加德表示，今年下半年全球經濟活動復蘇有望加速，美國經濟料將持續加速增長。歐元區方面：歐元區7月Sentix投資者信心指數10.1，預期7.8，前值8.5；德國5月工業生產年率1.3%，預期3.6%，前值1.8%；英國5月制造業生產年率3.7%，預期5.6%，前值4.4%；英國5月工業生產年率2.3%，預期3.2%，前值3%；葡萄牙最大的上市銀行圣靈銀行大股東出現財務危機，恐慌情緒蔓延至金融市場，市場擔憂其財務問題會波及葡萄牙公共財政，甚至禍及歐洲及美股市場，穆迪和標準普爾降低了圣靈銀行的債務評級，對其持負面展望，可能會進一步下調評級，之后葡萄牙著手平息銀行風暴，歐盟委員會支持葡萄牙聲明，歐洲市場暫時恢復穩定。中國方面：6月生產者物價指數年率-1.1%，預期-1.0%，前值-1.4%；6月消費者物價指數年率2.3%，預期2.4%，前值2.5%；PPI同比跌幅繼續收窄，顯示國內工業需求有所回暖，本月食品價格漲勢趨緩，非食品價格持平，CPI小幅回落；海關總署發布，6月出口同比增長7.2%，相對5月小幅反彈，但不及預期，進口同比增長5.5%，略低于預期，當月貿易順差316億美元，數據顯示外圍經濟溫和復蘇，國內微刺激，穩外貿措施陸續推出，出口景氣仍在回升；李克強最近多次表示，二季度經濟發展狀況比一季度有所改善，今年有信心能夠實現7.5%左右的目標。
　　2、美棉產量增加預期以及利空月度供需報告公布，ICE棉花期價繼續大幅下跌
　　美國作為全球最大的棉花出口國，之前一周美國農業部發布的種植面積預估報告顯示，美國2014年所有棉花種植面積將達到1136.9萬英畝，高于3月報告預估，并較2013年實際棉花種植面積增加了9%，增幅大于預期。最大的產棉州德克薩斯州降雨，天氣繼續改善，有利于作物生長。美國農業部每周作物生長報告顯示，截止7月6日當周，美國棉花生長優良率為55%，之前一周為53%，去年同期為44%；現蕾率為53%，結鈴率為12%，棉花生長各項指標較之前一個報告周期提升并好于去年同期。種植面積增加且生長優良率提高，美國棉花產量提高的預期強烈，而需求面并不被看好，越南取消訂單，中國正在進行棉花制度改革，由收儲轉變為直補，這將使其國內棉價與國際接軌，從而提高國產棉競爭力而減少進口棉需求，美國農業部周四公布的棉花出口銷售報告顯示，截止7月3日當周，美國2013/14年度棉花出口凈銷售67700包，主要出口目的地是土耳其、越南和中國臺灣；2014/15年度棉花出口凈銷售203300包，出口銷售量較之前一個報告周期大幅增加，但這并沒有給市場帶來明顯的積極影響，市場的關注點在于美國農業部周五公布的月度供需報告。
　　美國農業部周五公布的7月供需報告顯示，2014/15年度美國棉花產量預估為1650萬包，6月預估為1500萬包；年末庫存預估為520萬包，6月預估為340萬包；出口預估為1020萬包，6月預估為970萬包。2014/15年度美國產量預估增加150萬包，而出口預估僅增加50萬包，致使年末庫存預估大幅增加，幾乎為2013/14年末庫存預估值的2倍。2014/15年度中國棉花產量預估為2950萬包未變，，進口預估為800萬包未變年末庫存預計估為6226萬包，6月預估為6076萬包，中國產量預估和進口預估值未變，供應量穩定，而年末庫存增加150萬包，可見需求是萎縮的，也預示著其國內龐大的庫存處理緩慢。全球2014/15年度棉花年末庫存預估為1.0568億包，6月預估為1.0271億包，2013/14年度棉花年末庫存預估為1.0056億包，6月預估為9900萬包，這兩個年度的年末庫存都被調高，連續兩個年度全球范圍內棉花供應過剩形勢非但沒有減輕，反而加重。市場對此的預期以及到該預期落實，ICE棉花期貨表現為大幅下跌，另外外圍市場整體疲軟，貴金屬、原油、美國股市以及CBOT谷物類價格下跌，也拖累了棉價走低。
　　3、基本面疲軟，市場觀望氛圍濃厚，期現貨價格繼續下跌
　　鄭棉期貨跟隨外棉下跌，本周擴大跌幅，1501月合約價格一度接近14100附近，延續了下跌趨勢，期貨市場的這種氛圍影響至現貨市場，使現貨市場氛圍悲觀。7月11日本周五中國棉花價格指數3128B棉報17273點，本周下跌45點；本周儲備棉投放471451.3906噸，實際成交60493.8409噸，成交比例約為12.83%，舊國標國產棉成交較少，其中周四無成交，日成交平均價折328棉最高為17347元/噸，最低為17269元/噸，新國標國產棉日成交平均價最高為16999元/噸，最低為16931元/噸，周五投放的進口棉共計成交3187余噸，成交比例0.08%，最高成交價17130元/噸，最低為16230元/噸?，F貨皮棉報價繼續微幅下跌走勢，儲備棉成交清淡，去庫存緩慢。外棉和鄭棉期貨的大幅下跌，以及現貨市場的疲軟，加上新棉即將上市，給了市場以較大的壓力和看空氛圍，國內皮棉市場現貨報價混亂，市場對后勢棉價依然看跌，有庫存的棉企憂慮較深，出貨意愿較大。
　　棉花新政策配套的細則沒有出臺，有關部門稱今年的目標價格補貼形式60%按棉農實際種植面積補，40%按籽棉交售量補，目標補貼價為19800元/噸，傳聞版本較多，市場觀望氛圍強烈，一些棉企對去新疆租賃及包廠事項猶豫不敢決斷。原料價格的不斷下跌，用棉企業采購回來就是虧本，加上訂單少，紗線銷售不暢，紡織企業不敢大量采購，多維持較低的庫存，市場信心不足，下游純棉紗采購銷售情況沒有明顯好轉，目前冀魯豫地區C32S主流成交價在24500-25000元/噸，較高價格在26000元/噸，產品銷售緩慢致企業庫存偏高，資金周轉困難。一些有實力的企業也采取了一些措施，比如積極用非棉代替純棉，比如化纖等，調整產品結構。
　　新棉方面：長江流域、黃河流域部分地區雨水較多，棉田土壤濕氣過重，對棉花生長發育不利，部分棉田不同程度發生病蟲害。新疆新棉長勢差于去年，近期天氣表現良好有望縮小與去年的差距，阿克蘇等地棉區出現病蟲害，農民積極防治。
　　國內外棉價差方面：7月11日本周五，進口棉花價格指數M級棉報價為84.99美分，進口棉花1%關稅和滑準稅下折價分別為13364元/噸和14915元/噸，與當日中國棉花價格指數3128B棉相比，國內棉價與進口棉的價差分別為3909/噸和2358元/噸，價差較7月4日（上周五）分別擴大536元和332元/噸，進口棉大幅下跌而國內現貨棉價跌幅較小，使內外棉價差擴大。
　　——技術面
　　本周低開低走，連續五個交易日收陰下跌，周二沖高但沒能守住漲幅，市場延續了下跌趨勢，空頭力量依然較大，繼續維持空頭思路的同時也要看到價格的下跌使風險在釋放，注意跌反彈行情。
　　本周僅周三表現為上漲，其余幾日都為低開低走，在下跌中成交放量，持倉增加，顯示資金積極的一面，后勢行情波幅將加大，市場總體延續下跌走勢。
　　三、后勢展望及操作建議
　　美聯儲首次給出資產購買計劃的明確終止日期，此后美國宏觀面的注意力將轉向首次加息。葡萄牙銀行事件給了市場一個警示，全球金融市場深度關聯，歐債危機因素并沒有消除，沒有得到根本解決，隨時可能會重新影響市場。近期發布的匯豐、官方PMI等有關中國的數據延續反彈，但中國經濟企穩的基礎并不牢固，預計下半年將有更多穩增長的政策出臺。
　　美棉產量增加預期以及全球范圍內棉花供應過剩的壓力打壓棉價下行，及至美國農業部月度報告公布，市場預期得到落實，ICE棉花期貨價格近幾周的大幅下跌都是在消化這些利空預期，美棉結轉庫存增加、中國消費萎縮以及全球供應過剩加重形勢短時不可扭轉，這將是未來市場將繼續面臨的沉重壓力，但在大幅下跌及消息落實之后，市場短時的風險和壓力得以釋放，近期ICE棉花期價跌勢將有望趨緩，甚至會暫時企穩并有所反彈，但這并不代表趨勢的終結，僅僅是調整，棉花行情趨勢依然是處于下跌趨勢中。
　　紡織市場景氣程度不高，現貨市場幾無好消息可言，國內棉花現貨還沒有像鄭棉期貨一樣有深度的下跌，僅僅是只差一跌，內外棉價差擴大，國內棉花的競爭力在逐漸轉弱，目前的競拍底價已經不適應市場的形勢，照此形勢發展，儲備棉競拍底價將在新一輪投放中有望被調低，現貨價格也將跟進補跌，那時，直補細則出臺，市場形勢將逐漸明朗，內外棉價將逐步接軌，國內現貨價格下跌已不可避免。而鄭棉期貨與外棉下跌幾近同步，風險也逐步釋放，大跌之后謹防反彈。
　　鑒于月度報告落實并對利空因素進行了消化，未來一周，ICE棉花期價和鄭棉期價跌勢都有望趨緩調整，并有可能出現短時的企穩反彈行情，操作上，空單可適當逢低減倉。