天氣因素轉變及供應過剩預期 打壓棉價收跌

　　一、行情回顧
　　ICE棉花期貨：交投最活躍的7月合約周一開盤于86.27美分，收陽上漲0.21美分；周二高開高走，上漲0.88美分，盤中最高至88.60美分，這是本周的最高點；周三高開低走，下跌1.28美分；周四和周四繼續收陰下跌，分別下跌0.58和0.72美分，周五盤中最低至84.72美分，這是本周的最低點，周五收盤于84.78美分，本周合計下跌1.49美分，成交84102手增加17601手，持倉87033手減少14614手。
　　鄭棉期貨：周一端午節休市，主力1501月合約周二開盤于15710元，收陰走低，下跌215元，盤中最高是15730元，這是本周的最高點；周三高開低走，下跌50元；周四低開低走，繼續下行，下跌105元，盤中最低至15260元，這是本周的最低點；周五低開高走，收陽上漲110元，結束四連陰走勢，周五收盤于15450元，本周合計下跌260元，成交約21.1萬手增加92516手，持倉173704手增加15370手。
　　二、市場影響因素分析
　　——基本面
　　1、宏觀面。美國方面：5月Markit制造業采購經理人指數終值56.4，好于預期和前值，創三個月來的新高；5月ISM制造業指數55.4，市場預期55.5，前值54.9，雖不如預期但達到今年新高；4月工廠訂單月率0.7%，市場預期0.5%，前值1.10%；上周初請失業金人數31.2萬，市場預期31萬，前值30萬；勞工部周五公布的數據顯示，美國5月季調后非農就業人口增加21.7萬，略低于預期的增加21.8萬，5月失業率為6.3%，與4月持平；美聯儲周三下午發布褐皮書，顯示美國經濟活動“小幅至溫和”增長，勞動力市場也在改善，大多數地區的雇傭活動“穩健到更強”。歐元區：意大利、法國、德國、英國和歐元區5月制造業采購經理人指數分別為53.2、49.6、52.3、52.2、57，法國好于預期值和前值外但仍處于榮枯線下方，其它國家或區域指數都弱于預期或前值，但總體都保持了擴張勢頭，歐元區整體為連續11個月高于行業榮枯線，但該指數低于預期和初值，也低于4月份的53.4；歐元區第一季GDP年率修正值0.9%，季率修正值0.2%，符合預期和前值一致；歐洲央行6月5日宣布降息，將主要再融資操作利率從0.25%調至至0.15%的新歷史低位，將隔夜存款利率下調至-0.1%，首次開啟銀行存款負利率的政策，歐央行德拉吉宣布將推出新一輪高達4000億歐元規模的針對性長期再融資操作，表示將采取額外措施，確保新4000億歐元長期再融資操作計劃能夠刺激歐元區經濟。中國方面：5月匯豐制造業采購經理人指數終值49.4，市場預期和前值49.7；中國微刺激的強度進一步擴大，國務院要求擴大定向降準和再貸款力度；5月出口同比增速從4月的0.9%進一步反彈至7%，符合預期；進口回落至負增長，同比下滑1.6%，略低于預期；當月貿易順差擴大至359.2億美元。
　　2、ICE棉花走勢隨天氣變化預期而動，市場根本憂慮的在于供應過剩的市場形勢.
　　ICE棉花期貨本周先揚后抑，本周開始延續了上周后幾天的反彈勢頭，主要受助于天氣因素支撐，漲勢直接受天氣預報帶動，預報稱德克薩斯州天氣將變得更加干燥，這是美國最大的棉花產區，過去數年該地的干旱導致棉花減產，并推動棉價出現過較大的漲幅。當地棉花作物需要更多的雨水生長，正處于棉花播種生長季節，美國農業部每周作物生長報告顯示，截止6月1日當周，美國棉花種植率為74%，之前一周為62%，去年同期79%，五年均值為81%，種植進度相比前一周，進度增速放緩，并低于去年同期和五年均值。天氣因素支撐了周一和周二的上漲走勢，另外前期棉價大幅下跌，一些需求買盤逢低跟進，市場也有預期美國2013/14年度棉花出口量將超過官方預估，加重了近期供應偏緊的擔憂，以及棉價大跌之后有反彈意愿，這些也吸引一些多頭跟進介入，促使了這波下跌之后的反彈，7月合約自上周四開始的反彈調整，本周二至88.60美分為此波反彈最高位，表現為沖高回落，天氣變化使棉價在周三結束了連續四天的反彈走勢，
　　德州的主要棉花種植區氣溫下降，涼爽的天氣并且最近德州可能降雨，這有利于緩解當地旱情，有利于作物的種植和生長，投資者預期棉花的產量可能大于原來的預估，這主導了本周后三天的下跌走勢，而忽略了周度銷售數據利好，數據顯示，截止5月29日當周，美國2013/14年度棉花出口凈銷售131400包，出口主要目的地為中國大陸、土耳其和朝鮮，2014/15年度棉花出口凈銷售176500包，較之前報告周期大幅增加，但這并沒能激發多頭的積極性，價格依然表現為弱勢下跌。國際棉花咨詢委員會（ICAC）將2014/15作物年度棉花均價預估下調2美分至87美分，將2014/15年度全球棉花庫存預估上調5萬噸至2092萬噸，中國進口預估為210萬噸，低于美國農業部240萬噸的預估，中國以外國家棉花庫存數據增加7%至910萬噸，這高于美國農業部853萬噸的預估數量。全球棉花供應充裕，企業并不擔心資源供應問題，這是打壓棉價的根本原因。
　　另外7月合約作為近月合約，面臨交割，持倉量還較大，資金在近期將移至遠月合約，展期交易階段價格波動將大于平時，7月合約將弱于其它月份，從本周也可以看出，7月合約跌幅較大，而遠月其它合約相對穩定，7月合約本周后三天收陰下跌，收回了上周四至本周二的反彈上漲幅度，最終表現為連續5周下跌。
　　3、鄭棉期貨延續下跌勢頭，疲軟的基本面形勢繼續對棉價構成利空。
　　鄭棉期貨本周收陰走低，連續第五周以陰線收跌，市場維持了弱勢下跌格局。現貨面，6月6日本周五中國棉花價格指數3128B棉報17389點，與之前一周周五相比下跌3點；儲備棉本周累計投放413449.679噸，實際成交64802.0697噸，日成交比例除了端午節后第一日周二為20.83%之外，其它幾日都在20%以下，周五成交比例更是低至11.48%，舊國標棉日成交平均價折328棉價格最高17434元/噸，最低為17262元/噸，新國標棉成交平均價最高和最低分別為17069元/噸和17004元/噸，新國標棉成交占大多數，周五投放的進口棉共計成交2669余噸，成交比例5.16%，最高和最低成交價分別為什17140元/噸和15910元/噸。現貨價格基本維持穩定，價格跌至儲備棉投放底價附近，獲得了一定的支撐，但儲備棉成交量回落，成交清淡，外棉除少量美澳高等級棉成交稍好外，質量問題較多的印度棉等低等級棉成交較差。
　　現貨價格本周穩定但依然偏弱，鄭棉期貨下跌步伐不改，市場參與者對后勢棉價預期不佳，下游紗線銷售疲軟，棉紗、坯布庫存增加。紡織企業缺乏大單支撐，產品價格商談空間加大，價格走低而出貨量沒有明顯增加。進口紗線性價比占據優勢，下游企業多選擇進口紗線，擠占了國產紗線的市場份額，也壓制了國產紗線價格。紡織企業原料成本居高不下，除了部分企業利用加工貿易配額采購部分進口棉外，主要原料的采購還是在國內，儲備棉占了一大部分，雖然價格在17000多，相比以往低了很多且內外棉價差縮小，但國儲棉質量問題突出，合算下來成本依然是居高不下，另外產品庫存積壓，資金流動緩慢，財務成本較高，為此一些企業有限產打算，以緩解資金壓力?？傮w來說這些因素降低了紡織企業原料采購的積極性，堅持隨用隨買。
　　國內外棉價差方面：6月6日本周五，進口棉花價格指數M級棉報價為91.67美分，進口棉花1%關稅和滑準稅下折價分別為14419元/噸和15615元/噸，與當日中國棉花價格指數3128B棉相比，國內棉價與進口棉的價差分別為2970元/噸和1774元/噸，價差較5月30日分別縮小122元和89元/噸，進口棉價格上調，而國內棉價穩定，內外價差小幅縮小，進口優質棉性價比高，依然具有較高優勢和吸引力。
　　新棉方面：國內新棉正處于發育期，新疆中北部氣溫偏低2-4攝氏度，對棉苗生長不利，其它大部棉區氣象條件有利于棉花幼苗生長。未來一周無大范圍持續性高溫天氣，部分地區多陣雨，可能使農田積水或土壤過濕。
　　——技術面
　　本周盤中反彈受阻回落，收盤價再走出新低，價格重心下移，從周線上看，這是連續第五周下跌，跌勢行情延續，后勢將繼續向下尋找支撐，支撐區間在80-82美分。
　　鄭棉期貨本周延續跌勢，在下跌中成交放量，資金參與增加，周五出現一些抵抗，但上行阻力較大，反彈難有持續性，跌勢格局未變，下方在15200附近價格有一定的支撐。
　　三、后勢展望及操作建議
　　德國和法國表現不盡如人意，歐元區一些核心國家數據不佳，這加大了市場對于歐元區出臺全新且持續的經濟刺激措施的需求，歐洲央行成為全球首個推行負利率政策的主要經濟央行，如有必要，歐洲央行將有可能迅速采購進一步的寬松措施。中國國內樓市疲軟是經濟的嚴重威脅，近期微刺激強，顯示了高層對于守衛增長目標下限的決心，但定向降準大大降低了全面降準的預期，
　　本周的價格走勢受天氣因素為主導，以天氣變化預期為主線，價格出現由漲到跌的變化，可見當前天氣因素成為市場的關注的重點，本周銷售數據利好沒能刺激棉價出現相應的表現，主要的原因還是市場對于后勢需求持續轉好有很大的質疑，未來的棉花供應過剩的格局并不會因此次銷售量增加而有大的改觀，中國需求降低、美棉產量增加及庫存增加、以及全球結轉庫存至創紀錄的高位等不利預期將是抑制未來棉價反彈的主要因素。
　　國內棉市疲軟且處于政策轉型期，一些政策細則有待公布，市場對于政策面仍有預期，新疆試點的直補政策有其局限性，如果棉價跌幅超出補貼額度，仍有可能使棉農面臨較大的損失以及挫傷其種植的積極性，市場預期如果棉價持續下跌，國家可能推出托底政策有，比如大量采購，國企入市等等方式。另外對于儲備棉投放價格是否調整，發改委相關人士稱還未研究，現行投放政策將延續至9月。政策之手對于國內市場的影響明顯，主要是中國庫存龐大，且配額政策繼續實施，處理庫存以及配額發放，對于市場影響重大。
　　國內外棉期貨價格當前方向一致，都處于下跌趨勢中，操作上，鄭棉期貨1501月合約空單可繼續持有，下方短線支撐區間在15000-15200，關注跌至此區間附近時的表現，如有反彈，可考慮逢低止盈。