遠期形勢不容樂觀 棉價維持偏弱調整

　　一、行情回顧
　　ICE棉花期貨：交投最活躍的12月合約周一開盤于77.75美分，收陰下跌0.63美分，盤中最高至77.95美分，這是本周的最高點；周二繼續走低，下跌0.80美分，盤中最低至76.10美分，這是本周的最低點；周三低開高走，收回周二跌幅，上漲0.87美分；周四和周五連續兩日探低，之后收回大部分跌幅，分別下跌0.06和0.05美分，周五收盤于77.08美分，本周合計下跌0.67美分，成交73140手減少24140手，持倉123938手增加9047手。
　　鄭棉期貨：主力1501月合約周一開盤于15465元，高開高走，上漲170元，盤中最高至15665元，這是本周的最高點；周二周三連續兩日收陰，收回周一上漲幅度，分別下跌80元和150元，周三最低至15385元，這是本周的最低點；周四反彈收漲95元；周五窄幅波動，下跌20元，周五收盤于15470元，本周合計上漲15元，成交約17.1萬手增加66610手，持倉168746手增加484手。
　　二、市場影響因素分析
　　——基本面
　　1、宏觀面。美國方面：6月紐約聯儲制造業指數19.28，好于預期和前值；5月咨商會領先指標月率0.5%，市場預期0.6%，前值0.4%；6月費城聯儲制造業指數17.8，市場預期14，前值15.4；上周初請失業金人數31.2萬人，市場預期31.4萬人，前值31.7萬人；勞工部統計局公布的數據顯示，美國5月新增非農就業人口21.7萬，符合預期，截止5月已連續四個月高于20萬，顯示美經濟繼續復蘇；國際貨幣基金組織（IMF）將今年美國經濟增速預期由此前的2.8%大幅下調至2.0%；路透社周二(6月17日)公布的針對經濟學家的調查顯示，美國經濟正在可以自我持續復蘇的道路上，并且允許美聯儲在2015年下半年開始升息；美聯儲在為期兩天的貨幣政策會議后宣布，維持利率0-0.0.25%不變，縮減每月購債(QE)規模至350億美元；從7月開始，每月購買150億美元抵押貸款支持證券(MBS)和200億美元美國國債，美聯儲重申即使量化寬松結束后，美聯儲將在相當長時間內維持低利率。歐元區方面：歐元區5月消費者物價指數月率終值和年率終值分別為-0.1%和0.5%，符合預期；歐元區6月ZEW經濟現況指數-27.7，前值-25.6，ZEW經濟景氣指數58.4，前值55.2；德國6月ZEW經濟現況指數67.7，市場預期62.1，前值62.1；德國6月ZEW經濟景氣指數29.8，高資金流35，前值33.1；歐元區6月消費者信心指數初值-7.4，市場預期-6.5，前值-7.1。中國方面：李克強總理表示，中國有信心達到今年的經濟增長目標7.5%，政府已經準備好調整政策來確保目標的完成。將繼續在必要的時候進行預調微調，對各種風險的應對都有所準備，有信心能夠達到今年經濟增長7.5%的目標；經濟還未出現自發性復蘇的跡象，經濟企穩依靠政府主導投資的反彈，而5月民間投資增速進一步下滑，房地產下行壓力依然嚴峻，地產銷售仍未見底。
　　2、ICE棉花7月合約波動加劇，近遠月合約走勢分化，代表新年度的遠月合約依然維持偏弱行情。
　　ICE棉花期貨走勢本周主要有兩個特點，第一個特點是近月和遠月合約走勢分化，7月合約臨近交割，也導致市場震蕩加劇。與12月合約表現不一樣，7月合約是強勢上漲走勢，周一至周三連續三天上漲，7月合約代表的是當前年度，投資者預計本年度棉花銷售量超出市場預期，且7月合約即將到期，預計交割量大，需求上升預期使本年度供應趨緊，支撐7月合約大幅上沖至91美分上方，7月合約的這種漲勢對其它合約影響積極，遠月合約周三反彈收漲。短期和長期面臨的因素不一樣，使近遠月合約走勢分化。7月合約的這種漲勢在周四得以轉變，7月合約將進入交割通知日，交易商結清頭寸，資金離場，這致使價格大跌。美國農業部周四公布的棉花銷售數據顯示，截止6月12日當周，美國2013/14年度棉花出口凈銷售153100包，主要出口目的地為印尼、越南和中國大陸，2014/15年度棉花出口凈銷售103300包。盡管當前年度棉花銷售量好于預期，沒能阻止7月合約周四大幅回落，跌幅超過3%，也拖累12月合約走低。
　　第二個特點是天氣因素的影響，上周末美國最大的產棉州德克薩斯州降水，并且預報稱還有降雨，這將緩解當地旱情，改善當地作物的生長環境，增加了投資者對于新年度棉花產量增加的預期，美國農業部每周作物生長報告顯示，截止6月15日當周，美國棉花種植率為95%，較之前一周為89%，去年同期為94%，五年均值96%，棉花生長優良率為51%，好于之前一周的50%和去年同期的42%。這對代表新年度的遠期合約影響較大，美國農業部月度報告上調了美棉產量、庫存以及全球年末庫存，市場供需形勢利空，而天氣改善，將會加重這種利空的供需形勢，這打壓了12月合約周一周二連續兩天收陰下跌?？继佤斂耍–otlook）公布的報告是顯示，新年度棉花產量為2522.6萬噸，5月預估為2522.8萬噸，產量預計下滑，需求維持在2407.5萬噸，供應過剩較上月預估的115.3萬噸降至115.1萬噸，盡管產量和結轉庫存調低，需求面并沒有改善，美國農業部周四公布的銷售數據顯示，2014/15年的銷售量不佳，遠期基本面總體偏空，抑制棉價反彈，使指標月12月合約整體偏弱。
　　3、國內現貨市場及紡織行業乏善可陳，淡季特征明顯。
　　鄭棉期貨本周沖高回落，最終沒有多少實質的上漲，價格依然維持調整震蕩行情?，F貨面，中國棉花價格指數3128B棉報17368點，下跌9點，儲備棉本周投放519651.019噸，實際成交53944.7414噸，成交比例10.38%，舊國標國產棉日成交平均價折328棉價最高為17287元/噸，最低為17243元/噸，新國標國產棉成交平均價最高16963元/噸，最低16848元/噸，周五投放的進口棉成交1849余噸，成交比例4.23%，最高成交價17150元/噸，最低16270元/噸?，F貨價格略有下跌，跌勢明顯趨緩，儲備棉投放成交量下降，據中國棉花協會向國家有關部門了解，為了保持政策的穩定性和連續性，在新棉上市前不會調整儲備棉投放相關政策，這打消了市場對于儲備棉競拍底價下調的預期，這有助于棉價的穩定，談不上是支撐因素，至少在該政策不會再次打壓棉價下跌。國家發改委下達了2014年第四批棉花配額，有助于降低成本、促進生產、穩定就業以及提高企業信心。棉花原料供應充裕，傳統銷售淡季到來，現貨價格下跌，有價無市且成交清淡，這種市場形勢有加重的趨勢，紡織企業不擔心原料的采購，目前采購渠道主要是競拍儲備棉，外棉采購以高等級棉為主。隨著現貨價格跌勢趨緩，純棉紗價格也漸穩定，但銷售情況并沒有好轉，企業產品庫存壓力漸增，流動資金緊張，中小企業停機率上升，一些紗廠為了緩解產品庫存及資金壓力，讓利銷售，冀魯豫地區目前C32S實際成交從在25000元/噸以下，較高價格在26000元/噸左右。
　　新棉及天氣方面：中國棉花協會2014年全國棉農植棉進度及棉花生長情況調查顯示，5月底全國棉花春播基本結束，全國植棉面積同比減少12.6%，全國棉區綜合氣候適宜度指數為“較適宜”，差于去年同期的“適宜”一個檔資，目前看單產有同比呈下降趨勢。上周華北、黃淮東部及西北地區東部降水，墑情較差的狀況明顯改善，利于春播作物生長，河南、安徽和湖北部分地區降雨偏少，華北和黃淮部分地區光照比常年同期偏少，不利于棉花現蕾生長。未來一周江南、華南北部、西南及西北地區東部、華北多有強降雨或陣雨，不利于棉花生長發育。
　　國內外棉價差方面：6月20日本周五，進口棉花價格指數M級棉報價為93.27美分，進口棉花1%關稅和滑準稅下折價分別為14667元/噸和15784元/噸，與當日中國棉花價格指數3128B棉相比，國內棉價與進口棉的價差分別為2701元/噸和1584元/噸，價差較6月13日（上周五）分別縮小150元和104元/噸，進口棉價格下調，國內棉價相對穩定，使內外棉價差小幅縮小。
　　——技術面
　　本周開盤后連續兩日走低，有欲突破下行之勢，周三收至調整區間，周四周五探低回升，實質跌幅不大，總體維持了橫盤震蕩走勢，行情偏弱。
　　本周先揚后，上行阻力明顯，窄幅調整，較上一周行情總體沒有大的變化，維持偏空調整行情。
　　三、后勢展望及操作建議
　　美國繼續縮減購債規模，就業增加，經濟復蘇有力，美聯儲加息與否的爭論日漸升溫。歐元區仍是在對抗通縮，將繼續實施刺激政策。中國定向降準，政策繼續微調，但經濟復蘇依然乏力，仍需靠刺激推動，令投資者擔憂。
　　7月合約交割前的波動加劇在未來一周也將繼續影響市場，這是短期的，不會影響大局。未來市場關注的重點是天氣和供需情況，天氣炒作意猶未盡，主要產棉區或干旱或降雨與棉花產量密切相關，將繼續對價格施加影響。澳洲、巴西以及阿根廷等產地棉花陸續上市，未來一段時間棉花供應充裕，選擇較多，需求面繼續關注銷售數據，整體供求形勢偏空，且未來并沒有大幅轉好的預期，這將使棉價即使有反彈，空間也將受限。
　　國內棉市維持疲軟，市場供應充足而需求是季節性萎縮，供需面利空的壓力有增無減，難對市場有提振作用，本年度將結束，新年度一些政策面有待落實，比如直補細則、內地是否收儲、新年度儲備棉投放是否會繼續，以什么價格投放等等，都對市場有重大的影響，這些政策面不明，是市場不確定的因素，但不論政策如何變化，供應過剩形勢難以扭轉。
　　未來一周，預計沒有影響市場重大的有影響力的消息出臺，行情將維持平淡，延續偏空調整行情。