基本面利空中長格局難改 近期走穩或有小幅反彈

　　一、行情回顧
　　ICE棉花期貨：交投最活躍的12月合約周一低開于77.78美分，低開低走，下跌0.71美分；周二略有走低，下跌0.04美分；周三探低回升，盤中最低至76.50美分，這是本周的最低點，之后回升，收回大部分跌幅，下跌0.06美分；周四高開高走，上漲0.64美分，盤中最高至77.90美分，這是本周的最高點；周五高開低走，收陰下跌0.08美分。本周合計下跌0.25美分，周五收盤于77.75美分，成交97980手增加37361手，持倉114891手增加31692手。
　　鄭棉期貨：主力1501月合約周一低開于15440元，低開低走，收陰下跌65元；周二低開高走，上漲90元，盤中最低至15360元，這是本周的最低點；周三繼續反彈，上漲40元，盤中最高至15550元，這是本周最高點；周四低開低走，收陰下跌75元；周五高開低走，上漲15元。本周合計上漲5元/噸，周五收盤于15455元，成交約10.4萬手減少約10.7萬手，持倉168262手減少5442手。
　　二、市場影響因素分析
　　——基本面
　　1、宏觀面。美國方面：5月零售銷售月率0.3%，市場預期0.6%，前值0.1%；上周初請失業金人數31.7萬，市場預期30.9萬，前值31.2萬；6月密歇根大學消費者信心指數初值81.2，市場預期83，前值81.9。歐元區方面：歐元區6月Sentix投資者信心指數8.5，市場預期13.3，前值12.8；意大利第一季度GDP年率終值-0.5%，季率終值-0.1%，符合預期并前值一致；英國5月失業率3.2%，符合預期，前值3.3%；歐元區第一季度就業人數變化年率為0.2%，前值為-0.5%。中國方面：央行再次定向降低存款準備金率，主要針對三農和小微企業等薄弱環節加大支持力度；5月CPI同比增速從4月的1.8%回升至2.5%，環比上漲0.1%，基本符合預期，PPI同比下滑1.4%，環比下滑0.1%，高于預期，PPI仍持續負增長，顯示經濟依然處于底部，而全年通脹溫和可控，為貨幣政策穩定增長提供空間。其它主要經濟體：日本5月消費者信心指數39.3，市場預期37.6，前值37；日本第一季度GDP年率修正值6.7%，市場預期5.6%，前值5.9%；日本第一季度GDP季率修正值1.6%，市場預期1.4%，前值1.5%，GDP增速快于預期，主因是企業支出在4月1日消費稅上調之前飆升。
　　2、ICE棉花主力合約表現溫和，橫盤調整，近月和遠月合約走勢分化。
　　本周市場基本面依然利空，抑制了棉價的反彈空間。主要影響因素有：一是美國產棉區的天氣。美國最大的產棉州德克薩斯州的主要棉花種植區迎來降雨，這是干旱的當地急需的降雨，天氣改善有利于作物的生長和產量提高，美國棉花種植率提高，數據顯示，截止6月8日當周，美國棉花種植率為89%，比之前一周的74%大幅提高，并高于去年同期，生長優良率為50%，比去年同期高8個百分點。二、棉花產量和庫存。由于種植面積增加及天氣改善使作物產出前景改善，投資者對于美棉產量提高的預期強烈，在美國農業部6月供需報告出臺前，機構對于美棉產量預估均值為1480萬包，高于美國農業部5月預估。美國農業部公布的6月棉花月度供需報告顯示，2014/15年度，美國棉花產量預估較5月提高50萬包至1500萬包，出口預估970萬包未變，年末庫存預估提高40萬包至430萬包；中國產量預估2950萬包未變，進口預估減少50萬包至800萬包，年末庫存預估增加25萬包至6076萬包；全球年末庫存預估為1.0271億包，5月預估為1.0166億包。美國棉花產量預估數據不僅高于5月預估值并高于市場預期，美棉產量提高而需求未有大的改善致使年末庫存增加；中國產量維持，進口量減少，但年末庫存增加，反映出中國的需求是萎縮的；全球范圍來看，庫存繼續攀升，供應過剩形勢更加突出。
　　上述兩個因素對新年度的合約影響較大，12月合約疲軟調整，而7月合約屬于本年度，表現相對較強，市場預期當前年度美棉出口量將會超過預估，美國農業部周四公布的棉花出口銷售報告顯示，截止6月5日當周，美國2013/14年度棉花出口凈銷售40800包，2014/15年度棉花出口凈銷售74700包，2013/14年度棉花出口裝船182700包，銷售量好于預期，交運數量較之前一周增加9%，這對7月合約的利好提振大于12月合約，7月合約反彈而12月合約依然橫盤調整，近月合約和遠月合約走勢分化，兩個合約面臨的情況不盡相同，也表現出強弱區別。
　　3、國內紡織業形勢依然疲弱，棉價企穩，但反彈阻力較大。
　　本周開始總體來說是延續了上周五的反彈行情，但反彈勢頭較弱，上行阻力較大，成交量和持倉量減少顯示市場人氣不足。現貨面，6月13日本周五，中國棉花價格指數3128B棉報17377點，下跌12點。儲備棉投放方面：本周儲備棉投放513173.13噸，實際成交84978.2702噸，成交比例約為16.56%，舊國標國產棉日成交平均價折328棉最低17315元/噸，最高17464元/噸，新國標國產棉日成交平均價最高16963元/噸，最低16922元/噸，周五投放的進口棉成交5205余噸，成交比例10.64%，最高和最低成交價最別為17220元/噸和16190元/噸?，F貨價格疲軟，表現為微幅下跌走勢，儲備棉成交一般。從原料方面來看，紡企的成本降低，國儲棉競拍底價調至17250元后，目前紡企競拍的棉花價格多接近競拍底價，現貨價格也跌落，國產棉采購成本整體降低，一些紡企也陸續拿到配額并用來購買進口棉，這也降低了其生長成本，一定程度上緩解了紡企的壓力。棉花價格近期雖疲軟，但跌幅不大，儲備棉競拍底價也給紗線價格一定的支撐，市場預期后勢紗線將受撐于原料價格，下跌勢頭減弱，但需求少，價格依然是弱勢調整，冀魯豫市場目前S32S實際成交價在25000元/噸以下，質量較好的產品價格在26000元/噸左右。貿易商不敢囤貨，采購興趣不高，下游紗線用戶購買意愿也較低，多是觀望等待的態度，隨用隨買，盡量不占資金。紡企產品庫存增加，占據了流動資金，不僅使流動資金緊張，也提高資金的成本，限產和停工的紡企繼續增加，這將抑制棉花原料的采購需求。夏季服裝生產基本完成，秋冬季服裝訂單還沒到來，紡織業進入淡季，短期內整個行業經營難有根本性的改善。
　　新棉：黃河流域和長江流域天氣晴朗，棉苗進入加速長生階段，河北山東降雨有效緩解了棉田旱情，新棉長勢良好，新疆氣溫緩慢回升，生長形勢逐漸好轉。內地棉花播種面積大幅下降，一些內地棉企租賃廠房轉行，一些棉企打算去新疆包廠，目前直補細則沒有出臺，使一些打算包廠的企業猶豫不決。
　　國內外棉價差方面：6月13日本周五，進口棉花價格指數M級棉報價為92.36美分，進口棉花1%關稅和滑準稅下折價分別為14526元/噸和15689元/噸，與當日中國棉花價格指數3128B棉相比，國內棉價與進口棉的價差分別為2851元/噸和1688元/噸，價差較6月6日分別縮小119元和86元/噸，進口棉價格上調，國內棉價跌幅微弱，內外棉價差小幅縮小。
　　——技術面
　　12月成為新的主力合約，持倉量和成交量都有較大增長，行情走勢由下跌轉為調整，價格維持在78美分附近，整體上依然偏空偏弱。
　　本周沒有繼續下跌勢頭，反彈回落，多頭信心不足，上行阻力較大，縮量整理，資金參與積極性降低，空頭趨勢未變，短期有調整反彈跡象。
　　三、后勢展望及操作建議
　　美聯儲縮減量貨寬松并有加息預期，但歐洲央行推出負利率并加碼寬松，作為全球第二大資本輸出源頭，歐元區的低息及寬松效應也值得關注，歐松美緊的格局漸近。中國經濟處于底部徘徊，未來定向寬松的貨幣政策有望延續，全面降準降息的可能不大，貨幣總量放松空間有限。
　　從美國農業部6月供需報告來看，無論是從美國、中國還是全球范圍，結轉庫存都是增加的，顯示市場供應充裕，這對棉價的影響是長期深遠的。而在短期內市場也有一些積極的變化，我們可以看到本周不論是天氣改善還是利空的月度報告，尤其是美報告公布后，棉價反應有限，原因是市場對此早有預期，之前棉市行情表現的下跌或者是疲軟是對此的消化，目前市場心態穩定，后勢需要關注兩個變量，一是美棉出口量，暫時有增加的趨勢；二是當前也是天氣炒作的重要時期，產棉區降雨后有轉干的跡象，另外技術面，7月合約的反彈及12月合約的橫盤調整，市場不再是濃重明顯的趨勢性下跌走勢，而是有反彈跡象的價格重心上移。
　　國內面臨是疲軟的基本面格局，不論是上游的原料棉花，還是下游的紗線，都是供應充足，并不擔心采購的問題，紗線庫存上升銷售遲緩，也影響了棉花的需求，供應過剩及對未來預期不佳，這些是壓制棉價的因素，這種市場形勢存續了很長時間，市場對此也有了炒作和深度消化，目前現貨價格企穩、儲備棉競拍底價的支撐及1501月合約的走穩并有所彈，顯示短期內繼續深跌的意愿不大。
　　總體來看，中長期市場格局依然偏空，且難以扭轉，而短期內不論短期炒作因素、技術面及市場心態有所變化，將有助于棉價走穩并有所反彈，幅度有限。操作上建議逢低少量介入多單，短線波段操作，注意止損。