基本面形勢偏空且改善乏力 棉市延續空頭行情

　　一、行情回顧
　　ICE棉花期貨：交投最活躍的7月合約周一略有高開于89.80美分，高開低走，收陰下跌0.67美分；周二繼續走低，下跌0.15美分；周三收陽走高，沖高回落，上漲0.29美分，這是本周僅有的一天上漲；周四收陰下跌1.51美分，盤中最高至90.66美分，這是本周的最高點；周五繼續深度下探，下跌1.47美分，盤中最低至85.26美分，這是本周的最低點。周五收盤于86.31美分，本周合計下跌3.51美分，成交86072手，增加32081手，持倉109665手，減少4730手。
　　鄭棉期貨：主力1501月合約周一略有低開低于15905元，低開低走，下跌90元，盤中最低至15750元，這是本周的最低點；周二低開高走，收漲60元；周三繼續走高，收漲25元，盤中最高至15970元，這是本周的最高點；周四高開低走，下跌35元；周五繼續下探，下跌10元。周五收盤于15860元，本周合計下跌50元，成交90114手，減少3378手，持倉138968手，增加5404手。
　　二、市場影響因素分析
　　——基本面
　　1、宏觀面。美國方面：上周初請失業金人數32.6萬人，弱于市場預期，申請失業金人數增加；4月咨商會領先指標月率0.4%，好于市場預期0.3%但大幅低于前值0.8%；5月堪薩斯聯儲制造業活動指數10，市場預期和前值7；5月Makit制造業采購經理人指數初值56.2，市場預期55.5，前值55.4。美聯儲一些官員呼吁調整量化寬松退出的次序，建議先啟動首次加息，再考慮停止量化寬松政策。美聯儲討論量化寬松退出策略，但沒有做出最后決定，聯儲升息只是謹慎計劃，沒有跡象顯示短期內會升息。歐元區方面：英國4月零售銷售月率為1.3%，年率為6.9%，都大幅好于市場預期和前值；歐元區5月消費者信心指數初值-7.1，好于預期；法國5月商業信心指數99，市場預期和前值100；法國、德國和歐元區5月制造業采購經理人指數初值分別為49.3、52.9和52.5，都低于市場預期和前值，5月綜合采購經理人指數初值分別為49.3、56.1和53.9，僅德國數據好于預期保持穩定，法國和歐元區均低于預期并較上月回落。英國第一季度GDP年率修正值3.1%，季率修正值0.8%，德國第一季度GDP季率終值（季調后）為0.8%，年率終值（工作日調整后）為2.3%，都符合市場預期。歐元區主要經濟數據或偏弱或平淡，顯示了該階段經濟面的疲軟，并沒有利好意外之處。中國方面：匯豐5月份中國制造業采購經理人指數(PMI)預覽值為49.7，創五個月來新高，其中的新出口訂單初值52.7，創三年半新高，主要得益于新訂單和新出口訂單重新恢復擴張。經濟暫時企穩，但動能依然偏弱，房地產投資偏弱仍是一個較大的負面因素。李克強表示，經濟下行壓力扔然較大，不能掉以輕心，各級黨政府要主動作為。
　　2、天氣改善及供大于求預期繼續打壓棉價回落，ICE棉花期價跌幅擴大。
　　本周影響ICE棉花期價的主要因素有：一、美國棉花種植區天氣改善，種植進度加快。美國最大的產棉州德克薩斯州原本較為干旱，市場擔憂這會使棉花作物受損，該因素對棉價影響較大，該地多年的干旱曾是棉價的重要支撐因素，前期美國南部棉區降雨過多也阻礙播種進度，天氣因素是今年支撐ICE棉花期貨7月合約升至95美分上方高位的重要因素。而在近兩周天氣發生轉變，從預報干旱的德克薩斯州棉區將迎來降雨到降雨落實、美國南部天氣晴朗氣溫攀升幫助烘干原本降雨過多的農田，這都緩解了種植進程受阻、作物受損以及未來的供應憂慮，美國農業部周一公布的每周作物生長報告顯示，截止5月18日當周，美國棉花種植率為46%，上周為30%，去年同期為37%，五年均值為48%，可見種植進度較上周大幅提高并大幅高于去年同期。二、美國棉花產量及結轉庫存增加，仍是打壓棉價的關鍵因素。截止5月22日，ICE可交割的2號期棉合約庫存為431160包，繼續增加；美國農業部5月供需報告顯示，當前年度棉花結轉庫存預估自250萬包調高至280萬包，當前市場年度供應偏緊憂慮繼續緩解。今年的高棉價促使農戶種植了更多的棉花，2014/15年度美國棉花產量預估大幅增加至1450萬包，而出口量預估不增反減970萬包，主要是中國進口量預估調減約三分之一，產量增加而需求減少，直接導致下一年度美棉結轉庫存預估增加至390萬包，全球年末庫存預估也增至1.017億包紀錄高位，這是使棉價由偏多行情發展至連續三周下跌主因，當前天氣也轉好，美國產量前景改善，市場幾無可利用的利多因素。僅周三出現小幅反彈，市場預期棉價大幅下跌將刺激采購需求，美棉出口銷售量將會增加，且美股大漲以及CBOT谷物類價格走高，帶動棉價周三反彈，這是11個交易日以來唯一的一次反彈。周四美國農業部公布的銷售數據顯示，截止5月15日當周，美國2013/14年度棉花出口凈銷售358400包，主要出口目前的地為中國大陸、越南和土耳其，出口銷售量較之前大幅增加，中國進口量占了大多數，超出市場預期，刺激ICE棉花期價盤中走高，最高上沖至90.66美分，但這沒能使棉價守住漲幅，僅僅一個周期的銷售數據利好難以抵消上述兩個因素的利空壓力，可見投資者對后勢需求仍不看好，市場信心有待恢復，部分資金結清倉位離場觀望，之前兩周跌幅分別為2.08%、2.75%，本周跌幅擴大至3.91%，繼續弱勢且暫無止跌跡象。
　　3、國內棉市依然疲軟，國儲棉去庫存進度緩慢，內外棉價差擴大。
　　鄭棉期貨回落調整，價格重心下移，疲軟的需求打壓棉價走低。現貨面，5月23日本周五中國棉花價格指數3128B棉報17402點，下跌25點；儲備棉本周投放475372.796噸，實際成交75490.1991噸，成交比例約15.88%，舊國標棉日成交平均價折328棉最低為17266元/噸，最高為17340元/噸，新國標棉成交平均價最低為17060元/噸，最高為17134元/噸，新國標成交量占據了大多數；周五投放的進口棉成交2942余噸，成交比例11.59%，最高成交價16950元/噸，最低成交價16330元/噸。國儲棉成交比例和實際成交量低于之前幾周，也低于自儲備棉投放以來總體29.36%的成交比例，
　　國儲棉成交不佳，企業競拍意愿降低，下游需求疲軟以及國儲棉質量問題較多，比如質量差、短絨率高、等級不符以及虧重等等現象影響了企業競拍的積極性，拿到配額的紡織企業傾向于采購高品質進口棉以滿足配棉需要，有跡象顯示中國企業采購轉向進口棉，近期美棉價格的大幅下跌，吸引了逢低買入采購量的增加，美國農業部上周四公布的銷售報告顯示，中國棉紗廠和商家買入的陸地棉為269400包，占據了美棉周度出口銷售量的三分之二以上，創兩年來中國單周最大購買量，這影響了國儲棉去庫存進度和現貨的消化。
　　國內棉價跌勢趨緩，棉紗價格的跌勢也得到控制，但由于紗線產品庫存量大，下游需求不旺，紗線行情繼續弱勢狀態，冀魯豫市場目前C32S實際成交價在25000元/噸左右，較低價格在24000元/噸，除部分企業有穩定的客戶和訂單外，多數紡織企業訂單壓力較大，且經營面臨諸多問題，進口棉紗沖擊、用工難以及主要的采購渠道國儲棉問題較多等等制約紡織企業的發展。
　　國內外棉花價差方面：5月23日本周五，進口棉花價格指數M級棉報價為93美分，進口棉花1%關稅和滑準稅下折價分別為14612元/噸和15739元/噸，與當日中國棉花價格指數3128B棉指數相比，國內棉價與進口棉的價差分別為2790元/噸和1663元/噸，價差較上周五分別擴大308元/噸和235元/噸，國內棉價相對穩定，而國際棉價大跌，使國內棉花價差擴大，進口棉花價格性價比增加，這也使在近期國際棉下跌過程中，中國采購量大增。
　　新棉種植：全國棉花生產檢測系統根據120個高產創建縣上報數據分析，2014年棉花播種面積同比下降6.3%，其中長江流域、黃河流域和西北內陸棉區同比分別下降14.3%、8.7%，西北內陸棉區同比增加3.29%。
　　——技術面
　　本周收陰繼續大幅下跌，7月合約價格居于90美分下方，僅僅有兩個工作日盤中沖高至90美分上方后回落，繼續了下跌之勢，自5月6日以來僅有兩個工作日出現反彈收陽上漲，其它交易日都表現為收陰下跌，可市見市場行情之弱，周線已接近60均線，近期將下探測試85美分支撐位。
　　這是連續第三周表現為收陰下跌，本周最低點接近此波下跌以來的15700的低位，總體上還維持了區間調整行情，相比之前幾周，價格重心下移，繼續為偏空行情。
　　三、后勢展望及操作建議
　　英國加息預期落實，美國也有官員建議實施加息，但都沒有敢加息，說明全球經濟復蘇動能不足，全球央行依然延續的是寬松政策，主要央行不但維持寬松政策，可能還會加大寬松的程度，比如歐央行，歐元區通脹處于極低水平，歐央行在下次會議上推出刺激政策扶助歐元區經濟的可能性增加。中國近期的一些微刺激措施，有利于經濟穩定，但經濟下行風險仍然存在，尤其是房地產市場繼續降溫，政府有望繼續推出一些政策以扶持經濟，
　　ICE可交割的庫存繼續攀升及結轉庫存預估增加，一定程度反應出市場原本炒作的近期供應緊張憂慮幾無存在，原本天氣因素也是作為利多支撐而現在隨天氣的改善以及種植率的提高而反生逆轉，且種植面積增加，不僅利多支撐不多，反而轉為打壓性因素，以美國農業部利空的月度報告的出臺為轉折點，ICE棉花期貨錄得連續三周下跌，且跌幅擴大，持倉減少，根本原因是供求關系轉變，產量增加，需求減少，棉花進口大國中國自身庫存龐大，一兩次的進口大增，沒有代表性，主要以消化自身庫存為主。
　　國內上下游市場依然較差，顯示市場需求并無改善且有向更差一面發展跡象，國儲棉去庫存化緩慢，龐大的庫存將繼續是壓制棉價重要因素，相關政策對棉市的影響也將繼續存在，一是去庫存的壓力，二是直補政策實施，棉花政策處于轉型期，配額及其它政策的不確定性使紡織企業面臨更復雜的市場形勢，總體上對后勢形勢不明朗，且按當前供需情況來看，依然難有好的預期。
　　后勢重點關注美國及中國產棉區天氣情況的炒作、需求的變化以及中國政策面動向。ICE棉花期價處于跌勢之中，鄭棉期價偏弱調整，上行阻力都較大，操作上繼續空單持有或逢反彈做空，1501月合約下方短線支撐位在15700附近。