供應預估增加而需求未見改善 棉價承壓下行

　　一、行情回顧
　　ICE棉花期貨：交投最活躍的7月合約周一略有低開于94.31美分，低開高走，收漲0.43美分，盤中最高至94.77美分，這是本周最高點；周二和周三轉而下跌，連續兩天收陰，分別下跌0.77和1.43美分；周四略有高開，盤中沖高回落，上漲0.50美分；周五收陰下跌，收回周四上漲幅度，下跌0.69美分，盤中最低至92美分，這是本周的最低點。周五收盤于92.36美分，本周合計下跌1.96美分，成交45891手較上周五大幅減少，持倉121713手略有增加。
　　鄭棉期貨：主力1501月合約周一開盤于16150元，盤中最高至16225元，這是本周的最高點，沖高回落，收回盤中漲幅并下跌20元；周二高開低走，下跌95元；周三低開高走，下跌15元；周四低開高走，下跌15元，盤中最低至15965元，這是本周的最低點；周五高開高走，上漲20元。周五收盤于16025元，本周合計下跌125元，成交88462手，持倉128506手，較上周略有增加。
　　二、市場影響因素分析
　　——基本面
　　1、宏觀面。美國方面：4月Markit綜合采購經理人指數終值55.6，前值54.9；4月ISM非制造業指數55.2，市場預期54.1，前值班53.1；上周初請失業金人數為31.9萬人，市場預期為32.5萬人，前值為34.4萬人；4月份非農就業崗位新增28.8萬個，失業率環比下降0.4%至6.3%，為2008年9月以來的最低水平，好于市場預期。美聯儲主席耶倫表示，為了支持充分就業和價格穩定，高度融通性的貨幣政策立場是合理的，并表示美聯儲可能更久地將聯邦基金利率維持在近0到0.25%的水平。歐元區：歐元區5月Sentix投資者信心指數12.8，市場預期14.2，前值14.1；法國、德國、英國4月綜合采購經理人指數終值50.6、56.1、59.4，德國略低于預期和前值，法國和英國好于前值，歐元區4月綜合PMI終值54，連續十個月高于榮枯線；歐元區3月零售銷售年率為0.9%，低于市場預期但好于前值，英、意和法服務業PMI指數都有提高，德國和歐元區雖沒有上升，但也處于榮枯線上方，有跡象顯示零售及服務業等消費增加對歐元區經濟復蘇發揮重要的作用；歐洲央行行長德拉吉表示，央行管委對長期低通脹的前景并不滿意，可能會在6月會議上采取措施，以推升通脹率。中國方面：中國4月匯豐中國制造業采購經理人指數終值48.1，低于市場預期，并低于初值，較3月回升0.1個百分點，仍處于收縮區間，4月份CPI同比增長1.8%，創18個月新低；PPI跌幅高于預期，連續26個月負增長，貨幣政策存在進一步放松空間。
　　2、天氣及出口數據利好不敵月度報告利空，ICE棉花期價回落。ICE棉花期貨有兩個交易日上漲，支撐因素一是天氣，美國最大的產棉州德克薩斯州天氣干熱，4月底美國農業部數據顯示，該地53%的作物處于嚴重至極為干旱狀態，而三個月前為23%，這威脅德克薩斯州棉花產量，阿拉巴馬州、喬治亞州等地棉花產區之前因過多降水使播種進度放緩。美國農業部每周作物生長報告顯示，截止5月4日當周，美國棉花種植率為16%，上周為13%，去年同期和五年均值分別為17%和25%，種植率提高，但仍低于五年均值，天氣對棉花作物造成了一定不利影響。天氣是一個關鍵的因素，曾在曾在2011年推升棉價至歷史高位；二是銷售數據利好，市場預期美棉訂單將有可能會被大量取消，且中國投放儲備棉也將導致美棉出口量下降。美國農業部周四公布的棉花出口銷售報告顯示，截止5月1日當周，美國2013/14年度棉花出口凈銷售63800包，主要出口目的地為越南和土耳其，出口裝船208300包，主要目的地為中國大陸和土耳其，凈銷售量較之前一周增加近一半，較四周均值上升11%，僅有墨西哥和馬來西亞取消少量訂單，好于市場預期，這兩個因素為周一和周四上漲的刺激因素，但這兩個因素并沒能阻止本周棉價下跌。
　　市場對于美國農業部月度報告相關數據的預期以及公布的利空數據，是影響本周行情的最關鍵點。市場預期2014/15年度美國棉花產量將有大幅增加，而出口量不增反減，這將直接導致了美棉年末庫存的增加，并且預計2014/15年度末期全球棉花庫存仍居創紀錄高位，這種利空預期的壓力下，周二和周三連續兩日下跌，周四也在沖高后承壓回落。周五美國農業部月度供需報告公布，該報告對2013/14年度的預估數據顯示，中國棉花產量和出口量預估未變，進口預估為1275萬包，較4月預估增加75萬包；年末庫存預估為5956萬包，也較4月預估增加了75萬包，進口和年末庫存都增加了75萬包，可見中國需求未有增長。美國2013/14年度棉花出口預估為1040萬包，較4月預估減少30萬包，產量預估為1291萬包，4月預估為1287萬包，年末庫存預估為280萬包，4月預估為250萬包，美棉出口調減，產量略有增加，年末庫存相應上升。全球2013/14年度棉花年末庫存預估為9791萬包，4月預估為9692萬包，全球庫存增加，中國處理其自身庫存影響了對美國等棉花生產的進口需求，美棉結轉庫存已從低位上升，供應緊張的形勢緩解。
　　在對2014/15年的預估數據中顯示，中國棉花產量預估為2950萬包，進口預估為850萬包，年末庫存為6051萬包，中國2014/15年度棉花產量預估較當前年度減少250萬包、進口減少約三分之一，年末庫存預估卻增加近百萬包。美國2014/15年度棉花出口預估為970萬包，產量預估為1450萬包，年末庫存預估為390萬包，出口減少及產量增加使得結轉庫存大幅增加。全球年末庫存預估為1.017億包，繼續攀升。可見未來一個年度，棉花供應依然充裕，供大于求，對市場是不小的壓力。月度報告數據的利空程度超出市場預期，打壓周五棉價下跌。
　　3、國內現貨價格企穩，紗線行情頹勢對上游暫無支撐可言。鄭棉期貨小幅下跌，價格重心下移，本周后三天表現出一定的抗跌性，市場整體延續了調整行情。4月國儲棉調整競拍低價，儲備棉成交價大幅回落，現貨價格也隨之下跌，4月是本年度現貨價格跌幅最大的一個月，進入五月現貨價格企穩，5月9日中國棉花價格指數3128B棉報17472點，較5月4日上漲7點，這有益于期貨價格的穩定。棉花加工企業多已停工，現貨成交清淡，優質棉多已交儲，棉企庫存的棉花多為低等級棉，不能滿足企業的需求，且棉企報價相對偏高，紡織企業不接受，現貨銷售基本停滯，有些價格下調也難換來成交增加，現貨銷售成為難題，部分企業甩貨意愿較強。儲備棉和優質進口棉是紡織企業的主要采購對象。本周儲備棉投放471482.62噸，累計成交124798.89噸，舊國標成交平均品級在4級以上，日成交平均價格折328棉價格最高為17439元/噸，最低為17370元/噸，新國標成交平均價最高為17144元/噸，最低為16980元/噸，進口棉成交8449.6059噸，成交比例32.75%，最高成交價16990元/噸，最低成交價16200元/噸。儲備棉成交價格與成交比例都有回落，這與投放的資源不佳及市場需求疲軟有關，儲備棉投放的等級低，質量問題較多，不能適應紡織企業的需求，需要采購外棉以及現貨高等級棉以滿足配棉需要，總體上優質美棉和澳棉較受市場歡迎，國產新疆棉走貨尚可，低等級棉銷售遲滯，印度棉庫存較大，價格疲軟，已有紡織企業陸續收到領取4月份滑準稅配額的通知，可以用來采購所需外棉，有利于其企業經營。
　　下游紗線市場行情疲軟，影響了企業采購意愿。進入五月，棉花現貨價格下跌勢頭趨緩，但下游棉紗價格仍是下跌之勢，目前C32S實際成交價在25000元/噸左右，較高價格在25500-26000元/噸，純棉服裝出貨不暢，棉布及純棉紗成交遲緩，滌紗價格也表現為下跌。紡織行業的景氣指數在下滑，數據顯示，2014年一季度我國紡織行業景氣指數為56.26，較往2013年四季度回落1.52個點，但仍比2012年6月指數高出3.54點，行業整體仍處于景氣區間，但主要景氣分項指標中，生產指數、訂單指數、銷售價格都呈下降趨勢，用工指數和產成品庫存出現上行，1季度出口增速較上年趨緩。
　　國內外棉價差方面：4月11日本周五，進口棉花價格指數M級棉報價為96.75美分，較5月4日下跌1.8美分，進口棉花1%關稅和滑準稅下折價分別為15193元/噸和16158元/噸，與當日中國棉花價格指數3128B棉相比，國內棉價與進口棉的價差分別為2279元/噸和1314元/噸，價差較5月4日分別擴大286元和198元/噸，因進口棉價格下調，國內棉價止跌回穩，價差有一定擴大，但相比4月初，內外棉價差已縮小約50%，國內紡織企業原料成本壓力逐漸減輕。
　　新棉方面：北疆部分棉田受災較重，此次受災發生較早，農民積極補種或重播，損失的是一些原料成本，內地春播工作基本完成，內地近期氣溫波動，大風揚塵，棉苗發育遲緩，出苗延后，部分地區棉苗折斷，病害較重。
　　——技術面
　　本周表現為先揚后抑，價格由偏多之勢又回落下跌至調整行情，上行阻力較大，短期內整體還是偏向于震蕩行情，上方阻力在95美分附近。
　　前兩日受壓回落，收陰下跌，后三日跌幅縮減并有反彈，有一定的抗跌抵抗表現但勢頭較弱，整體是偏空弱勢行情。
　　三、后勢展望及操作建議
　　歐洲央行連續6個月將基準利率維持在低水平，為了應對持續的低通脹，放松貨幣政策的可能增大。美聯儲縮減量化寬松規模，但購債仍在延續，日本新一輪QE以及歐洲刺激舉措可能出臺，全球環境寬松依舊，美國和歐元區經濟繼續復蘇，市場預期美國經濟第二季度將強勁反彈。中國經濟疲軟，制造業收縮，房地產價格有明顯下行壓力。市場預期中國貨幣政策放松的空間較大，甚至有可能降準。
　　美棉居于高位，這促使美國農戶種植了更多的棉花，種植面積及產量預估大幅增加，而需求并沒有明顯增長，增加的產量都體現在了年末庫存上。中國盡管因種植面積減少而產量下降，但庫存有增無減，可見未來中國龐大的庫存處理速度緩慢。中國國內棉花自身消息面平淡，目標價格實施細則等一些政策性消息還沒有公布，當前國內產棉區的不利天氣引發的災害可及時補救，暫時看不會對棉花的產量有實質的威脅，現貨已經接近儲備棉投放底價，并與外棉的價差大幅縮小，跌勢趨穩，下游市場疲軟未改，對上游原料價格無支撐可言。從本質來說，未來棉花市場供應充足，而需求疲軟，供大于求，這也體現在棉價的走勢上，未來一段時間，棉價將繼續承壓。本周主要關注點放在月度報告方面，天氣因素暫時弱化，但在未來一周以及更長時間，無論是國內還是國外產棉區，天氣因素是市場關注的重點，這個因素對當前市場來說是利多性的支撐，關注該因素的變化。
　　預計ICE棉花期價將延續在90美分上方調整震蕩，鄭棉期貨反彈乏力，基本面及技術面依然偏空，仍有下跌意愿。