ICE棉花期價繼續上攻 棉市延續內弱外強格局

　　一、行情回顧：
　　ICE棉花期貨：交投最活躍的5月合約周一開盤于93.31美分，收陰走低，下跌2.68美分，盤中最低至89.84美分，這是本周的最低點；周二高開高走，收回周一下跌幅度，上漲3.48美分；周三略有高開，盤中大幅沖高，最高至97.35美分，這是本周的最高點，沖高回落，收陰下跌2.45美分；周四和周五連續兩天低開高走，分別收陽上漲0.9美分和1.18美分。本周合計上漲0.43美分，周五收盤于93.74美分，累計成交約10.1萬手，較上周大幅增加，持倉99136手，減少7993手。
　　鄭棉期貨：主力1501月合約周一低開于16205元，低開低走，下跌50元，盤中最高至16210元，這是本周的最高點；周二繼續低開低走，下跌190元；周三高開低走，小幅調整，上漲5元；周四重拾跌勢，高開低走，下跌215元，盤中最低至15700元，這是本周的最低點；周五高開低走，波幅收窄，上漲30元。本周合計下跌420元，周五收盤于15800元，成交約12.1萬手，持倉85512手，都較上周有大幅增加。
　　二、市場影響因素分析：
　　——基本面
　　1、宏觀面。美國方面：2月芝加哥聯儲全國活動指數為0.14，3月Markit制造業采購經理人指數初值為55.5，3月里奇蒙德聯儲制造業指數為-7，都遜于市場預期和前值；3月咨商會消費者信心指數為82.3，市場預期為78.6，前值為78.1；上周初請失業金人數為31.1萬人，市場預期為32.5萬人，前值為32萬人；第四季度GDP年率終值為2.6%，市場預期為2.7%，前值為2.4%。歐元區方面：法國、德國、歐元區3月制造業采購經理人指數初值51.9、53.8、53，法國數據強勁，好于市場預期并回到景氣線上方，而德國和歐元區數據弱于預期和前值；歐元區3月綜合采購經理人指數初值為53.2，好于市場預期52.6，但低于前值，為近兩個月以來新低，德國3月商業預期及商業景氣指數分別106.4、110.7，都低于市場預期，并低于前值；法國3月消費者信心指數為88，市場預期為86，前值為85。歐洲央行官員表示，目前歐洲經濟正在緩慢恢復，但仍面臨一系列下行風險，歐洲央行將在有必要可能降息、實施負利率或者啟動資產購買計劃。中國方面：3月匯豐制造業采購經理人指數初值為48.1，低于市場預期，創8個月新低，分項指數幾乎全面下跌；2月咨商會領先指標月率為0.9%，低于前值；
　　1-2月規模以上工業企業利潤同比增長9.4%%，比去年同期回落7.8個百分點；國務院做出重要部署：“抓緊出臺已確定的擴內需、穩增長措施，加快重點投資項目前期工作和建設進度，及時撥付預算資金，要努力保持經濟運行處在合理區間。”其它方面：奧巴馬緊急召開七國集團會議，討論如何制裁俄羅斯，包括將俄羅斯開除G8俱樂部，美歐為陣營的國家因烏克蘭危機對俄制裁，將對俄經濟和貿易產生的負面影響，惠譽公司將俄羅斯的債務評級展望下調為負面。
　　2、本周ICE棉花期貨波幅較大，總體延續了上攻走勢。多空因素交織，刺激了投機行為，交投區間擴大，大漲大跌，負面因素主要為：一是市場關注的中國儲備棉銷售政策調整落實，中國自4月1日起，將標準級棉花競拍底價格調整為17250元/噸，調低了750元/噸；二是經濟面，中國和歐元區3月采購經理人指數降低，尤其是中國降至8個月低點；三是洲際交易所將棉花期貨初始保證金自此前的1500美元上調16.7%至每張1750美元。這是本周市場最重要的三個負面因素，糟糕的數據顯示經濟增速放緩，股指下跌，也拖累棉價下行，中國調降儲備棉競拍底價使其國內棉花價格優勢提高，中國紡織企業采購可能會在其國家政策引導向下更傾向于選擇國內儲備棉，而相應的減少進口棉的需求，這兩個因素打壓了周一ICE棉花期價大幅下挫；保證金的增加一定程度上會抑制市場的投機行為，部分投資者獲利了結，使ICE棉花期貨價格在本周三大幅沖高至97.35美分后跌落，并以下跌收盤。中國調低儲備棉投放價格在市場預期之中，而提高保證金后價格也以大跌來消化，這都不算是市場的主線，ICE棉花期貨總體仍是得益于美國棉花供應緊張預期的支撐，美國農業部所屬的國家農業統計局周二表示，2013年美國棉花產量將為1287萬包，較3月月度供需報告預估的1319萬包下調32萬包，按該數據推算，美國2013/14年末庫存也將由3月預估的280萬包調降至不足250萬包，這是1990/91年以來的最低，這支撐了周二棉價大漲，并使周三棉價盤中沖高至97.35美分，美國農業部周四公布的棉花出口銷售報告顯示，截止3月20日當周，美國2013/14年度棉花出口凈銷售66300包，主要出口目的地為中國大陸、韓國和土耳其，當周出口裝船259100包，在當前價位不斷上漲中，美棉銷售量好于之前一周，并且買家沒有因價格居于高位而大量取消訂單，加重了市場對于美棉供應緊張的看法，這種形勢支撐了ICE棉花期貨維持偏多走勢，周四和周五修正反彈，維持了升勢。
　　3、鄭棉期貨連續下行，現貨成交極度低迷。鄭棉期貨打破低位盤整，破位下行，表現為弱勢下跌走勢，直接打壓此次下跌的因素是政策面，市場等待的新一輪儲備棉銷售政策公布，消息顯示，自2014年4月1日起，儲備棉標準級競賣底價由18000元/噸調整為17250元/噸，儲備進口棉與在疆國產棉按3：1的數量比例捆綁銷售，取消紡織企業購買儲備棉的數量限制。競拍底價下調并且搭配進口棉，這有助于促進國儲棉的銷售，這也是國家政策調整的目的之一。目前一噸進口棉配額指標大約是3000-4000元，折算下來，競拍儲備棉紡織企業競拍采購成本降低不少，且不限制數量，充足供應，對棉花期現貨市場產生較大的沖擊，現貨價格疲軟下跌。
　　受政策影響，本周現貨市場更加冷清，有詢價但成交基本停滯，3月28日本周五中國棉花價格指數3128B棉報19407點，較上周五下跌15點，本周收儲收儲成交75780噸，截止3月28日本周五2013年棉花臨時收儲累計成交6295770噸，收儲臨近結束，大多數棉企已停收籽棉，有皮棉庫存的棉企面臨的銷售形勢將更加嚴峻，銷售意愿較強，為盡快變現不得不調低價格銷售，部分地區有拋售現象。儲備棉銷售成交量也大幅萎縮，本周儲備棉投放118134.7225噸，實際成交5313.5022噸，一周的成交量萎縮成之前一個工作日的成交量。
　　新棉方面：湖北省政府用政策促進種植結構調整，減少棉花種植，長江流域植棉面積減少是大概率的事，黃河流域棉農植棉面積也將有一定幅度下降，河南棉花協會對種植意向初步了解，2014年度棉花種植較上年下降幅度不低于10%，費工費時，種植效益低且無政策保障使棉農種植積極性下降。
　　4、下游市場疲軟，對棉價無支撐可言。下游棉布成交清淡，價格下跌，紗線產品銷售不佳，棉花價格下跌使紗線成本有所降低，但銷售價格也普遍下調，紡織企業并沒有從中獲利，經營艱難，能保本就已經不錯，冀魯豫市場目前C32S實際成交價格在25000元/噸，較高價格在25500-26000元/噸。對于紡織企業來說，儲備棉競拍底價下調且搭配進口棉，有望使原料成本降低，市場對于政策調整早有預期，紡織企業也早做了準備，壓縮棉花和棉產品庫存，基本停止購買棉花，提前預防規避風險，這也直接使本周儲備棉成交及現貨成交大幅萎縮。紡織企業主要采購主要為儲備棉，其次為外棉，對于地產棉無向興趣，新一輪儲備棉投放搭配進口棉也將使儲備棉性價比提升，也有助于紡織企業經營改善，但從當前形勢來看改善的力度有限，能否有根本性的改善主要還是得看下游紗線需求情況。
　　國內外棉花價差方面：3月21日本周五，進口棉花價格指數M級棉報價為99.45美分，進口棉花1%關稅和滑準稅下折價分別為15490元/噸和16368元/噸，與當日中國棉花價格指數3128B棉指數相比，國內棉價與進口棉的價差分別為3917元/噸和3039元/噸，因外棉價格小幅上漲，國內價格疲軟，本周國內外棉價差較上周五有所縮小，但內外棉價依然維持巨大價差，隨著中國儲備棉競拍價格調低以及之后的直補政策實施，國內外棉價差有望繼續收窄。目前因原料成本高企，國內紡織企業生存環境較差，國際競爭力差，經營方面依然面臨巨大壓力。
　　——技術面：
　　本周震蕩幅度較大，大漲大跌中一度突破下部短線支撐位和上方短線阻力位附近，成交也隨著波動而放量，總體上延續了偏多上漲走勢，連續四周收陽上漲，但漲幅萎縮，顯示了多頭謹慎的一面。
　　本周低開低走，連續五個交易日收陰下跌，表現為突破性的下跌走勢，走勢較弱，多頭幾無抵抗之力，伴隨著下跌，成交放量持倉增加，資金參與增加。
　　三、后勢展望及操作建議
　　歐元區成員國中法國的數據成為亮點，歐洲經濟的恢復以及央行的政策預期，使近期投資者對于歐洲經濟信心持續回升，面對通貨緊縮威脅，歐洲央行可能采取寬松貨幣政策。中國國務院的部署釋放出明確的穩增長的信號，預計二季度經濟將會有所轉好，但能否根本性的改變下行趨勢，還有待觀察。
　　ICE棉花期貨的這波上漲主要是跟美國棉花供應形勢有關，與中國方面關系不大，中國因素只是對美棉價格的短期波動有一定影響，是次要因素，而主導性因素是對美國棉花庫存的炒作，中國儲備棉搭配進口棉與否并不能改變市場的趨向，市場將關注下月美國農業部公布的月度供需報告，來印證市場的一些預期并尋找交易線索。
　　國內儲備棉銷售新政公布，對短期的期現貨市場沖擊在所難免，直接影響是其庫存棉花和棉產品價格下跌，資產貶值，但長期來看有利于紡織企業降低成本，盈利增加，增強國際競爭力。政策的逐漸明朗也有利于紡織企業按排采購和生產，預計市場需求會有一定的恢復性增長，但新一輪儲備棉投放成交情況并不會因為價格調低就會有大幅的成交增加，而要看投放的資源情況以及下游市場的需求變化等。
　　國內棉價面臨的壓力依然較大，鄭棉期貨疲軟偏空，ICE棉花期價上行偏多，國內外棉價價差繼續收窄是大概率的事件，本周鄭棉期價跌幅較大，謹防反彈，1501月合約短線阻力區間為16100-16300，操作上可考慮逢高做空。