出口銷售銳減及中國政策影響 棉價大幅回落

　　一、行情回顧：
　　ICE棉花期貨：本周小幅收跌，交投最活躍的5月合約周一平開于88.35美分，開盤后走高，最高上沖至90.44美分，這是本周的最高點，也是該合約自去年3月下旬以來的最高點，沖高回落，上漲0.95美分；周二和周三連續兩日收陰下跌，分別下跌1.95和0.98美分；周四低開高走上漲1.44美分，收回前兩日的部分跌幅；周五高開低走收陰下跌0.67美分，沒能延續反彈。本周合計下跌1.21美分，周五收盤于87.14美分，成交81860手，較上周增加，持倉101292手略有減少。
　　鄭棉期貨：本周大幅下跌，主力1405月合約周一開盤于20000元，高開低走，收陰下跌185元，盤中最高20010元，這是本周的最高點；周二繼續高開低走，下跌25元；周三和周四連續兩日跳空低開低走，分別下跌210元和165元；周五平開后繼續大幅下挫，收跌635元，盤中最低至18705元，這是本周的最低點。本周合計下跌1220元，周五收盤于18765元。成交量約21.6萬手，較上周大幅增加，持倉66946手小幅減少。
　　二、市場影響因素分析：
　　——基本面
　　1、宏觀面。美國方面：2月達拉斯聯儲制造業活動指數為0.3，市場預期為3.0，前值為3.8；2月咨商會消費者信心指數為78.1，市場預期為80.0，前值為80.7；2月里奇蒙德聯儲制造業指數為-6，市場預期為5，前值為12；1月耐用品訂單月率為-1.0%，市場預期為-1.7%，前值為-4.3%；上周初請失業金人數為34.8萬人，市場預期為33.5萬人，前值為33.6萬人；第四季度GDP年率修正值為2.4%，市場預期為2.5%，前值為3.2%。美國公布的數據多低于市場預期，也低于前值，顯示未來一段時間，經濟可能沒有太多的動能。歐元區方面：德國2月IFO商業景氣指數111.3，創下2011年7月以來的最高水平，高于市場預期的110.6，并高于前值；德國第四季度GDP年率終值（季調后）0.4%，符合市場預期與前值一致；意大利2月消費者信心為97.5，市場預期和前值分別為98.5和98；歐盟委員會周二(2月25日)預計歐元區2014年和2015年區內生產總值分別為1.2%和1.8%；英國第四季度GDP年率修正值為2.7%，市場預期和前值為2.8%；德國3月Gfk消費者信心指數為8.5，市場預期和前值為8.2；德國2月失業率為6.8%，市場預期和前值為6.8%；歐元區2月消費者信心指數終值為-12.7，市場預期為-12.7，前值為-11.7；歐元區2月經濟信心指數為101.2，市場預期為100.7，前值為100.9。歐元區國家總體偏好，其中德國強于英國和意大利，依然引領歐元區復蘇。中國方面：銀行房地產開發業務授信政策短期面臨調整，或將抑制地產商的投資意愿，房地產短期投資前景存在較大不確定性。2月官方制造業PMI為50.2，較上月回落0.3個百分點，基本符合預期，顯示制造業景氣情況下行；人民幣匯率大跌，從背景來看，央行再次表示將有序擴大匯率浮動區間，加大中間價雙向波動，或是拓寬人民幣波動區間前的預調。
　　2、ICE棉花期價沖高回落，連續兩周收陰下跌。本周主要消息面：1、美國農業部周四公布的銷售數據顯示，截止2月20日當周，美國2013/14年度棉花出口凈銷售27100包，當周出口裝船量較大，為277600包，主要目的地為土耳其、中國大陸和越南。2、中國方面，市場預期直補細則將出臺，并且市場預期中國收儲結束后可能低價拋儲。
　　周一的棉花行情還延續了之前的節奏，價格繼續受供應緊張預期支撐，且3月實貨交割少，原因可能是現貨庫存緊張，也可能是賣方無意交割，無論怎樣都符合市場供應偏緊的預期，加上美元回落，這些因素支撐了ICE棉花期價周一上漲，5月合約在周一上沖接近該合約11個月以來的高點，但這僅僅是一天的行情，之后幾日市場形勢逆轉，周二和周三大幅下跌，最新公布的數據以及股市動向來看，中美經濟復蘇緩慢，對大宗商品市場有不利影響，棉花自身基本面表現平靜，周二大跌約3%，周二的下跌令市場多少有些意外，周三繼續承壓，在市場需求一般的情況下，偏高的棉價且價格走勢偏弱難以吸引買盤入場，投機者離場，紡織廠觀望，且遠期也沒有樂觀消息支撐。
　　總體來說本周受偏空消息的影響，首先是銷售數據，沒能使市場形勢像投資者預期的那樣使美棉繼續向偏應緊張的方向發展，美棉連續兩周銷售數據不佳，出口銳減，近期棉花出口需求不佳，且原來的主要進口國中國大陸和土耳其分別取消了數量為22700和6700包的訂單，雖然在報告出臺后價格暫時并沒有因為銷售報告利空而走低，周四的棉花期價走勢如之前一周一樣并沒有理會疲軟的銷售數據，表現為反彈，這是暫時的。中國消息給了市場一記重拳，中國有龐大的庫存，庫存的消化需要相當長一段時間，如果中國低價拋儲，消耗自已的庫存，減少棉花進口量，勢必會影響主要棉花出口國的棉花出口量，美國作為主要的棉花出口國，受到的影響不可小覷。
　　3、鄭棉期貨本周連續收陰下跌，走出一波大幅下跌行情?，F貨市場基本穩定，中國棉花價格指數3128B棉報19466點，較上周五上漲8點，而鄭棉期貨跌勢慘烈，根本原因是市場缺乏需求以及對未來預期不佳。收儲方面，本周成交132480噸，截止本周五2013年度棉花臨時收儲累計成交5942740噸，收儲即將淡出，對市場的影響也漸弱。而儲備棉投放成交數量偏低，儲備棉本周累計投放136741.9801噸，實際成交47543.9318噸，周成交比例約為34.77%，低于總體成交比例，成交價格疲軟，港口進口棉庫存較大，青島上海港倉庫已滿，銷售成交較為清淡，貿易商銷售壓力較大，之前價格一直居高不下的長絨棉行情也開始看跌。鄭棉期貨遠高于現貨價格和儲備棉成交價，高處不勝寒，又不利多刺激，中國國家統計局周一公布穩中國2013年棉花產量631萬噸，同比減少7.7%，這一消息面前期已被市場消化，在當前疲軟需求以及中國龐大庫存之下對行情毫無意義。中國龐大庫存及需求低迷對當前棉價始終是巨大的壓力，中國將結束棉花的國儲收購計劃并在價格跌至特定水平后，直接對農戶進提供補貼，市場預計3月份新疆棉花目前標價格補貼試點細則可能出臺，屆時將對國內棉花期現貨價格以及紗線價格都有深遠的影響，市場可能有新一輪變動，且市場預期收儲結束后國家可能低價拋儲，該消息對期價打壓直接。直接補貼的目的是激勵農戶種植更多的棉花作物，此舉將使國內棉價與國際價格接軌，國內棉價遠高于國際，加上低價拋儲預期加速了此次棉價大跌。鄭棉期貨1409及之前的合約價格原本價格偏高，這次下跌時跌幅較大，而遠月合約價格相對較低，本周跌幅也較小，投資者對當前年度棉價看淡，國內棉價在向國際棉價靠攏。
　　4、下游紗線市場無大的變動，對當前棉價來說無支撐可言。紗線行情總體平穩為主，下游以小單補貨為主，少有大單采購，價格總體持穩。紡織企業普遍存在用工缺口，企業原料維持低庫存，多以競拍國儲棉為主，內地優質棉現貨稀少，現貨市場采購方面以新疆棉為主，紡織企業謹慎選擇棉花，以降低生產成本。有訂單的企業以完成訂單為主，而大多數企業春節前訂單基本完成，目前要么等新的訂單，要么繼續生產，現貨銷售低迷，這使紡織企業陷入兩難，不得已降低庫存壓縮產能，出貨心理較強。2月抵達港口的進品棉紗數量明顯上升，保稅庫壓力增大，需求并沒有明顯增加，未來價格走勢不明，紡織企業銷售低迷以及低價進口紗線沖擊影響了對國內棉花的需求。
　　內外棉價差方面：2月28日本周五，進口棉花價格指數M級棉報價為97.41美分，進口棉花1%關稅和滑準稅下折價分別為15152元/噸和16129元/噸，與當日中國棉花價格指數3128B棉指數相比，國內棉價與進口棉的價差分別為4314元/噸和3337元/噸，價差較上周五略有縮小，從現貨看，內外棉價依然維持巨大價差，進口棉優勢明顯，不利于中國紡織企業在國際市場的競爭。
　　——技術面：
　　本周沖高受阻，回落調整，顯示上方阻力較大，當前依然保持偏多調整行情，但市場走勢較前期轉弱，預計短期向上突破的概率不大，將維持調整，下方支撐位在85美分附近。
　　在數次沖擊20000關口后，多頭拉漲信心不足，本周自高位跳水，多頭慘敗，價格又回至原18500上方附近的調整區間，市場風險得以釋放，雖然跌勢未穩，但預計再繼續大幅下跌的可能不大。
　　三、后勢展望及操作建議
　　美國經濟復蘇放緩，中國經濟成長降溫，歐元區經濟最近相對穩定，德國依然是歐元區主要增長動力所在，為了刺激經濟，歐洲央行可能在3月降息，各方依然在為經濟恢復而努力，總體經濟面對商品市場的短期行情仍存不利影響。
　　國際棉花市場不太樂觀，美棉供應偏緊的憂慮在本周緩解減輕，該因素曾一度支撐棉價出現一波上漲行情，美棉出口量大幅減少，背后與中國的棉花政策有較大的關系，中國有龐大的棉花庫存，未來較長一段時間，政策轉變，可能會加快消耗自有庫存而減少棉花進口量。國內目前熱炒的是直補和低價拋儲，棉花加工及貿易企業面臨巨大的壓力，而此舉加強了市場的作用，國內棉價與國際市場貼合將更緊密，對下游棉紡織企業來說是利好，有利于降低下游企業的生產成本，增強紡織企業的國際競爭力。
　　ICE棉花期貨5月合約價格重心下移，下方支撐位在85美分附近。鄭棉期貨1405月合約跌至去年三四季度的18500-19000調整區間，預計近期繼續大跌的可能較小，有望在此區間附近企穩，操作上，空單減持。