棉市內弱外強 國內外價差繼續收縮

　　一、行情回顧
　　ICE棉花期貨：本周小幅上漲，交投最活躍的5月合約周一略有低開于92.15美分，低開低走，下跌0.16美分，盤中最低至91.66美分，這是本周的最低點；周二低開高走，收陽上漲0.90美分；周三高開低走，下跌0.31美分；周四低開低走，繼續走低，下跌0.44美分；周五低開高走，上漲1.13美分，盤中最高至93.60美分，這是本周的最高點。本周合計上漲1.12美分，周五收盤于93.31美分，成交37258手，較上周大幅減少，持倉107129手，略有減少。
　　鄭棉期貨：主力1409月合約周一略有高開于17600元，高開低走，收漲5元，盤中最低下探至17450元，這是本周最低點；周二低開高走，收陽上漲35元；周三高開低走，下跌20元；周四低開高走，上漲90元，盤中最高至17780元，這是本周的最高點；周五低開低走，收跌70元。本周合計上漲40元，周五報收于17615元，成交59484手，較上周大幅減少，持倉38058手，小幅減少。
　　二、市場影響因素分析
　　——基本面
　　1、宏觀面。美國方面：3月紐約聯儲制造業指數為5.61，2月工業生產月率為47，都大幅低于市場預期，好于前值；上周初請失業金人數為32萬人，符合市場預期；2月咨商會領先指標月率為0.5%，市場預期為0.2%，前值為0.3%；美國3月費城聯儲制造業指數為9.0，市場預期為4，前值為-6.3%；美聯儲維持聯邦基金利率目標區間在0~0.25%不變，縮減每月購債規模至550億美元，19日美聯儲主席耶倫記者會表示美國準備升息，而且速度快于預期。歐元區方面：歐元區3月ZEW經濟現況指數為-36.7，前值為-40.2；德國3月ZEW經濟現況指數51.3，市場預期為52，前值為50；歐元區3月ZEW經濟景氣指數為61.5，前值為68.5；德國3月ZEW經濟景氣指數為46.6，市場預期為52，前值為55.7；英國2月失業率為3.5%，市場預期為3.5%，前值為3.6%，英國政府將2014年經濟增長預期從2.4%上調至2.7%，將2015年經濟增長預期從2.2%上調至2.3%。中國方面：繼超日債成為國內首單公司債違約之后，寧波房地產公司興潤置業因經營不善和高利貸導致資金鏈斷裂、資不抵債，留下超35億元巨額債務，銀行欠貸達24億元，銀行貸款共涉及約15家銀行，房地產過度投資的問題或逐步顯現。
　　2、本周ICE棉花期價先抑后揚，總體維持了上漲走勢。本周打壓性因素主要有，價格上漲到當前價位，市場對于美棉供應偏緊預期炒作的乏力，多頭繼續拉漲勁頭不足，中國政策未穩，比如低價拋儲、直補實施等等，這些因素將會使棉花需求大國中國國內供應持續增加，且有利于其國內棉價與國際棉價的價差縮小，與國際市場價格接軌，這樣將會使中國國產棉競爭力增加，從而減少棉花的進口，美國作為全球主要的棉花出口國，必然會受到不小的負面影響。另外宏觀面對棉市的影響也較大，本周棉花自身的基本面消息缺乏，ICE棉花期價波動也受到外圍市場的影響，主要是跟美聯儲政策有關。美聯儲按承諾逐步縮減刺激規模，并且美儲備主席葉倫表示，今年秋季或將結束債券購買計劃，并在大約六個月后上調利率，美元指數在周三和周四大漲，打壓了股市及大宗商品價格，尤其是周四股指下挫、商品多表現為下跌，ICE棉花期價周三及周四下跌，基本面收回了周二的上漲幅度。
　　周度銷售報告方面：美國農業部周四公布的出口銷售報告顯示，截止3月13日當周，美國2013/14年度棉花出口凈銷售50800包，主要出口目的地為土耳其、中國大陸和越南，出口裝船329000包。銷售量大幅縮減，但價格處于七個月高位，買家并沒有因價格上漲至當前價位而大量取消訂單，數據仍好于市場預期，利弊各有，對市場影響不明顯。
　　支撐性因素主要有：一是受外圍市場影響，周二CBOT谷物類價格走高在播種前的季節，谷物價格的上漲可能會使農戶更多的種植谷物而減少棉花種植面積，這種上漲帶動了ICE棉花期價周二走高；二是投資者美國棉花供應緊張預期未改，市場對美國農業下月月度供需報告仍有利多的預期，這支撐了本周棉價最終收漲，這也是連續第三周支撐ICE棉花期價收陽上漲。
　　3、鄭棉期貨本周探低后小幅回升，繼續調整行情。政策面的壓力使鄭棉期貨市場多空雙方謹慎，棉花現貨價格也表現疲軟，3月21日本周五中國棉花價格指數3128B棉報19422點，較上周五下跌23點。目前政策面是市場關注的重點，一是直補方面，國家發改委確定今年把新疆作為棉花直補政策的試點區域，直補后國內棉花價格將逐步與國際棉價接軌，目前國內棉價遠高于國際，那么接規的形式就很大可能是中國國內棉花價格下降；二是中國棉花庫存龐大，市場預期國儲棉競拍底價下調及搭配棉花進口配額，這直接增加市場供應，降低價格。農業發展銀行呼吁增加國儲谷物和棉花銷售，因國儲棉花庫存高于中國年度消費水平，收儲棉花的貸款達到前所未有的高度，創紀錄的高庫存同樣給他儲能力帶來壓力，這顯示了國內棉花供求矛盾突出，這兩點加重了市場的觀望氛圍，影響了棉花現貨以及國儲棉投放的成交量。本周儲備棉投放122783.4988噸，成交27564.5349噸，成交平均價格折328價格最高為18213元/噸，最低為18039元/噸，總體成交價格較上周回落，成交量和成交比例回落明顯，顯示市場需求萎縮。收儲方面，本周成交72530噸，累計成交6219990噸，2013年臨時收儲臨近結束，停工棉企增多，開工的棉企正抓緊時間送檢、運輸入庫。受低價拋儲傳言影響，有庫存皮棉的棉企降低報價，銷售意愿較強。
　　新棉方面，據相關協會調查結果顯示，全國棉農平均種植意向減少8.93%。主要的減產面積在內地，因中國大量收儲，中國庫存占全球一半以上，且內地不在直補之列，種植棉花成本高，效益低，為應對當前國內棉花供求失衡所帶來的棉花種植風險，傳統產棉大省湖北省將在全省范圍內展開一次棉花種植結構大調整，適當壓縮棉花種植面積。內地棉區如果真沒有國家政策支持，棉花產量能否達到去年水平，還很難料，內地棉農都希望國家相關政策盡快落實，以好做準備。
　　4、鄭棉期貨價格調整，現貨價格小幅下跌，下游紗線價格也表現為疲軟下跌。據海關總署統計，2月份我國紡織品服裝出口108.7億美元，同比下降34%；1-2月，紡織品服裝出口394.9億美元，同比下降4.1%。紡織服裝產品市場低迷，下游企業訂單不足，且面臨一系列打壓棉價的政策，一些紡織企業表示，已經預料到棉花政策調整后，棉價會下跌，并且開始最低限度的保持庫存，紡織企業在謹慎采購原料的前提下，也加快了產品銷售的力度，市場競爭壓力較大，紗線成交價格穩中下調，冀魯豫市場目前C32S主流成交價在25000-25500元/噸，較高價格在25500-26000元/噸。
　　國內外棉花價差方面：3月21日本周五，進口棉花價格指數M級棉報價為99.39美分，進口棉花1%關稅和滑準稅下折價分別為15481元/噸和16358元/噸，與當日中國棉花價格指數3128B棉指數相比，國內棉價與進口棉的價差分別為3941元/噸和3064元/噸，價差較上周五有小幅的縮小，但內外棉價依然維持巨大價差，這給國內紡織企業帶來較大的生存壓力，紡織企業生存環境較差，尤其是中小企業，無配額來采購低價進口棉，用國內高價棉生產的產品成本高于東南亞國家，成本高無訂單，國儲棉成本較市場價格低一些，但國儲棉質量等級不高，三絲多，造成生產的產品質量下降。高棉價帶來的直接是高成本、低利潤甚至是虧損，化纖的成本優勢顯現，一些大中型企業及有技術的中小企業生產混紡產品，而一些無資金實力也無技術的小企業不得不關門。
　　——技術面：
　　本周收漲，價格重心抬高，但還沒有向上形成突破，維持在94美分附近下的震蕩調整，整體仍呈偏多攀升之勢。
　　本周價格略有回升，周中再次探低，走出此波下跌以來的低點，低位調整，成交清淡，市場參與者多表現謹慎，總體維持偏空市場下的相對弱勢的調整行情，下方支撐位在17300附近。
　　三、后勢展望及操作建議
　　本周宏觀面影響較大的是美聯儲繼續縮減購債以及加息預期，這大大超出了市場的預期，單純升息對于股市及大宗商品是一種壓力，但從另一方面來看，升息也是說明了經濟持續向好的方面發展，經濟轉好長遠來說對股市及大宗商品有利。中國經濟增長放緩，警惕信用風險的進一步爆發。
　　目前支撐美棉上漲的主因是美國偏緊的供應面，市場將從下月月度供需報告中尋找交易指引。價格的上漲對于需求是否有抑制作用也是近期市場關注的重點，美棉出口銷售本周大幅萎縮，關注這種情況的變化。中國的政策面不僅對其國內棉價有重大影響，對國際棉價也有明顯的影響，ICE棉花期價未來也將因之而波動。
　　中國國內預期負面且未落實的政策依然是市場近期主要的壓力，政策傳遞的信息是國內棉價下跌，那么這將使棉企庫存的皮棉以及紡織企業原料及產品庫存貶值，對市場沖擊較大，上下游出貨意愿較強，也使原本需求疲軟的現貨市場需求更加低迷。中國直補及低價拋儲不利于國內棉價，而儲備棉投放搭配進口棉配額以及美棉供應緊張預期提振美棉價格，預計棉花市場將延續內弱外強，國內外價差逐步收縮的形勢。
　　操作上，總體上ICE棉花期貨5月合約價格仍處于94美分下方，還沒有向上突破，鄭棉期貨價格上行壓力重重，偏空運行，1409月合約可逢高做空，暫時短線操作。