棉市外強內弱 國內外棉價差有望繼續收窄

　　一、行情回顧：
　　ICE棉花期貨：本周大幅上漲，交投最活躍的5月合約周一開盤于87.40美分，高開高走，上漲1.19美分，盤中最低至86.82美分，這是本周的最低點；周二略有低開，繼續收陽走高，上漲0.89美分；周三低開低走，小幅調整，下跌0.61美分；周四收回周三跌幅，大幅走高，上漲3美分；周五沖高回落，下跌0.34美分，日內最高至93.35美分，這也是5月合約自去年三月以來的最高點。本周合計上漲4.13美分，周五收盤于91.27美分，累計成交76410手，小幅減少，持倉108320手，小幅增加。
　　鄭棉期貨：本周反彈收漲，主力1405月合約周一低開于18745元，盤中最低至18700元，這是本周最低點，也是這波下跌調整的低點，低開高走，收漲425元；周二和周三繼續收陽上漲，但漲幅較周一萎縮，分別收漲110元和70元；周四低開調整，下跌70元；周五高開低走，上漲50元，盤中最高至19500元，這是本周最高點。本周合計上漲585元，周五收盤于19350元，成交約21.8萬手，持倉69136手，都較上周略有增加。
　　二、市場影響因素分析：
　　——基本面
　　1、宏觀面：美國方面：2月Makit制造業采購經理人指數終值為57.1，2月ISM制造業指數為53.2，都好于市場預期；1月工廠訂單月率為-0.7%，市場預期為-0.5%，前值為-1.5%；就業方面：上周初請失業金人數為32.3萬人，市場預期為33.8萬人，前值為34.8萬；美國2月非農就業人數為17.5萬人，大幅好于市場預期和前值，2月失業率為6.7%，市場預期和前值為6.6%。歐元區方面：意大利、英國2月制造業采購經理人指數為52.3、56.9，意大利數據弱于市場預期和前值為，英國表現偏好；法國、德國、歐元區2月制造業采購經理人指數終值為49.7、54.8、53.2，都好于市場預期和前值為48.5；歐元區2月綜合采購經理人指數終值為53.3，好于市場預期和前值，這是自2011年以來最快增長速度，也是2011年6月以來的最高值；歐元區第四季度GDP年率修正值為0.5%；法國第四季度失業率為10.2%，前值為10.9%。國際貨幣基金組織號召歐央行降息以及注入更多流動性等刺激措施；歐盟發布成員國宏觀經濟失衡報告，指出經濟復蘇中的挑戰仍然存在，需要采取措施確保歐洲經濟持續增長，降低失業率。中國方面：2月匯豐制造業采購經理人指數終值為48.5，符合市場預期，好于前值，非制造業采購經理人指數為55.0，前值為53.4；2月匯豐服務業采購經理人指數為51.0，前值為50.7。烏克蘭局勢方面：歐盟公布了對烏克蘭中短期經濟援助計劃，總金額超過110億歐元；從俄總統普京授權可以在烏克蘭使用俄羅斯武裝力量，到命令部隊返回基地，以及“暫無必要”派兵烏克蘭的表態，東歐局勢由緊張轉緩和，投資市場情緒受影響較大。
　　2、ICE棉花期價繼續沖高，由調整轉向偏多行情。本周國際局勢較為復雜，ICE棉花期貨價除了受來自于自身基本面的影響外，也受到外圍市場比如宏觀面、股市其它大宗商品漲跌反復的影響。利多方面為：俄羅斯武裝干預烏克蘭，緊張的局勢使投資者避險情緒增長，黃金上漲，帶動包括棉花在內的商品上漲，這是周一支撐棉市上漲的因素之一，這也在烏克蘭局勢緩和之后，金價調整走低，投機者對大宗商品的買入力度減少，棉市在周三小幅調整。
　　支撐本周棉市上漲最重要的是對于供需面的預期，作為全球最大的棉花出口國，美國供應偏緊預期繼續提振棉價，市場預期美國農業部將把美棉花結轉庫存調降至300萬包以下，這是支撐本周棉價擺脫上周的調整回落重拾偏多勢頭的主因之一，美國農業部公布的銷售數據顯示美棉的銷售量也一改前兩個周期的萎縮勢頭，截止2月27日當周，美國2013/14年度棉花出口凈銷售159500包，當周出口裝船363800包，主要出口目的地為中國、土耳其和越南，而之前一個周期的銷售量僅為27100包，出口銷售數據較之前一周大幅增加，另外最重要的是市場傳聞中國政府將發布新的進口配額，國儲棉與滑準稅棉花進口配額按一定比例的捆綁，因國際棉價仍遠低于中國國內，搭配的進口棉配額對競拍者有一定吸引力，美國作為全球主要的棉花出口國，中國發放何種棉花進口棉指標對美棉銷售都有促進作用，如果該消息落實，將會增加美棉出口量，加重市場對于美棉供應緊張的憂慮，這刺激美棉周四大漲，另外澳大利亞2014/15年度棉花產量預計將下降11.4%，中國棉農種植積極性不高，對國際棉市對美棉價格來說也是有利的一面。經過調整后的技術面繼續延續偏強偏多勢頭，也吸引了投機交易者的跟進。周五盤中繼續沖高，沖擊94美分關鍵阻力位后回落，經濟面不利于棉價走高，中國企業債務違約加重了對中國經濟放緩的擔憂，工業品大跌，對棉市影響負面，在月度報告公布前，投資者調整頭寸，多頭獲利了結。
　　3、鄭棉期貨1405月合約本周探低回升，在18500-19000區間獲得支撐，反彈回升，結束了上周的下跌走勢?，F貨價格穩定的支撐，3月7日本周五中國棉花價格指數3128B棉報19466點，在期貨價格大幅漲跌的情況下，現貨價格幾無變動，目前市場可流通的棉花尤其是優質棉不多，有棉花庫存的企業比較矛盾，一方面不愿低價出售，一方面又擔心棉價下跌。收儲方面，本周實際成交113360噸，截止3月7日本周五2013年棉花臨時收儲累計成交6056100噸，新疆累計成交3971980噸，內地累計成交2084120噸，目前少數企業維持收購，退市企業增多。收儲使市場可流的棉花流資源尤其是優質棉資源減少，1405月合約價格最低至18700元，已遠低于現貨價格，現貨穩定且高于期價有利于期價的反彈，反彈也是對期價過分下跌的修正。儲備棉投放方面：本周累計投放124425.2919噸，實際成交50827.2357噸，平均等級在3.9-4級之間，成交平均價格在18000以下，總體成交比例較上周有所上升。近期市場傳聞拋儲政策將會調整，國儲棉競拍底價下調，并且與棉花進口配額搭配投放，該消息對皮棉市場有較大沖擊，加上我國庫存高達1300萬噸，約占全球棉花庫存的60%，對于中國來說，棉花供給不是問題。
　　新棉方面，有關新疆380元/畝直補消息仍不屬實，相關方案春播前出臺，政策面仍懸而未決，但新疆直補已成定局，政策只是早晚的事，而內地政策不明，市場機制下沒有收儲支撐，籽棉價格和皮棉價格跌近成本甚至跌破成本都有可能，內地棉農擔心籽棉價格下跌而無政策可依托，種植意向有下降趨勢。
　　4、紡織企業開工增多，普遍存在用工缺口，也同樣普遍面臨訂單不足，特別是中小企業運營更難，開工率相比較低，觀望氛圍存在于棉農、棉企之間，在下游更為普遍，紗線坯布需求疲軟，價格低迷，市場交易冷清，紡織企業維持較低的原料庫存，堅持隨用隨買，國內棉市詢價較多，成交清淡，紡織企業采購重點依然是在拋儲市場，謹慎選擇適合自已的棉花，以降低生產成本，增加競爭力。生產按排上以完成訂單為主，無訂單的進行常規品種生產，盡量減少產品庫存積壓。東南亞國家的紡織行業逐漸壯大，蠶食了我國紡織企業的部分市場特別是低端紡織品市場，抑制了國內的棉花需求。
　　內外棉價差方面：3月7日本周五，進口棉花價格指數M級棉報價為99.69美分，進口棉花1%關稅和滑準稅下折價分別為15527元/噸和16392元/噸，與當日中國棉花價格指數3128B棉指數相比，國內棉價與進口棉的價差分別為3939元/噸和3074元/噸，與之前一周相比，國內外棉價差分別縮小375元/噸和263元/噸。國際棉價遠低于國內，美棉、印度棉、巴基斯坦以及東南亞棉到岸，許多貿易商倉庫爆滿，市場供過于求，進口棉對國市棉市場沖擊較大。
　　——技術面：
　　本周高開高走，沖破90美分短線阻力位，走出一波大幅上漲行情，行情由之前的調整走弱又步入偏多上漲行情，但從周五的走勢來看，上漲后勁不足，多頭有獲利了結跡象。
　　本周終止了之前一周的大跌走勢，走出一波止跌反彈行情，這是對之前一周過分下跌的修正，價格仍是處于偏空格局之下，上方壓力較重，上方短線阻力在19500附近，中線阻力在20000附近。
　　三、后勢展望及操作建議
　　歐元區經濟復蘇，企業增加就業崗位，勞動力市場也出現好轉，這是自己2011年以來的首次改善跡象，經濟持續回升信心增加，但力度仍然不大。美國非農就業大幅好于預期，緩解了對美國經濟成長放緩的擔憂，對于包括棉花在內的大宗商品利好，但也使市場預期美聯儲將繼續縮減購債規模，而購債計劃是大宗商品的支撐性因素；中國經濟面表現不佳，企業債違約當前雖是個案，但使投資者對經濟面預期不佳。烏克蘭方面，俄總統普京宣布暫時無意對烏克蘭動武之后，市場憂慮暫時消除，對股指和大宗商品利好，但業內機構對這一狀況并不樂觀，認為烏克蘭對全球經濟的沖擊或僅是剛剛開始，可能存在分別以美俄為陣營的國家之間的貿易制裁以及國際合作中斷，對全球經濟影響負面。
　　ICE棉花期貨未來一周除了等待月度報告之外，也在等待中國相關政策，中國政策動向對美棉影響較大，比如低價拋儲預期打壓棉價大幅走低，而發放配額又刺激棉價走高，總體上存在較大的不確定性，關注5月合約94美分阻力位。中國國內有龐大棉花庫存，將以去庫存為主，這也就直接的減少配額的發放，拋儲價將成為市場重要的參考價格。未來一段時期是敏感期，一些棉花政策有望出臺，多空雙方都不敢有大的動作。直補、低價拋儲及搭配配額等政策對國內現貨和期貨遠月合約市場沖擊較大，這些政策的落實有利于國內外棉價差收窄。鄭棉期貨倉單庫存較少，實盤壓力輕，但交易所提示1405合約風險，這會降低多頭的積極性，短線上1405月合約上方短線阻力位在19500元，近期難有突出表現，操作上可逢高做空，短線進出。