棉價大幅回落 維持下跌趨勢行情

　　一、行情回顧
　　ICE棉花期貨：交投最活躍的3月合約周一略有低開于62.60美分，低開低走，下跌1.29美分，盤中最高至63.70美分，這是本周的最高點；周二低開高走，沖高回落，上漲0.21美分；周三低開低走，下跌1.19美分；周四高開低走，下跌1.59美分，盤中最低至58.57美分，這是本周的最低點；周五反彈，上漲0.88美分。周五收盤于59.63美分，本周合計下跌2.98美分，成交約14.4萬手，持倉約12萬手。
　　鄭棉期期貨：主力1505月合約周一高開于13255元，高開高走，上漲95元，盤中最高至13365元，這是本周的最高點；周二低開高走，下跌75元；周三反彈上漲75元；周四回落下跌95元，周五低開低走，下跌215元，盤中最低至12900元，這是本周的最低點。周五收盤于13005元，本周合計下215元，成交約133.9萬手，持倉約43.7萬手
　　二、市場影響因素分析
　　——基本面
　　1、宏觀面。美國方面：上周初請失業金人數29萬，預期28萬，前值27.8萬；10月零售銷售月率0.3%，預期0.2%，前值-0.3%；11月密歇根大學消費者信心指數初值89.4，預期和前值都為86.9，這是連續第四個月攀升，并創7年新高；美聯儲高官表示，資產泡沫兇猛，是時候加息。市場對美加息時間點多有猜測，多種跡象表明，美國加息的時候約為明年中期。歐元區方面：歐元區11月Sentix投資者信心指數-11.9，預期-13.8，前值-13.7；英國10月失業率為2.8%，預期2.7%，前值2.8%；歐元區9月工業生產月率為0.6%，預期0.7%，前值-1.8%；英國、德國、意大利、歐元區第三季度GDP年率初值0.4%、1.2%、-0.4%、0.8%，英德或增長或持平，意大利萎縮，歐元區整體出現增長；法國GDP三季度環比增長0.3%，創1年多來新高，第三季度希臘GDP同比增長1.7%，這是希臘連續衰退6年后首次恢復增長，且增速為歐元區最快；歐元區第三季度GDP季率初值為0.2%，預期0.1%，前值0%，歐元區經濟增幅小幅復蘇，主要受助于德法經濟反彈，以及希臘也逐漸擺脫頹勢，歐洲央行正準備進一步加強經濟刺激力度，督促歐元區內各國政府加大投資并著手進行結構性改革以支持經濟增長；經合組織在12日發布的最新全球經濟展望報告指出，歐元區經濟疲軟，總體而言，經濟增長陷入停滯，且存在通縮風險，督促歐央行加大貨幣刺激措施。中國方面：10月消費者物價指數年率1.6%，預期和前值為1.6%；10月生產者物價指數年率-2.2%，預期-2.0%，前值-1.8%；1-10月中國城鎮固定產投資同比增長15.9%，預期增長16%，前值增長16.1%，增速放緩至2001年12月以來的新低。
　　2、利空前景繼續打壓棉價收跌，ICE棉花期價延續跌勢
　　本周ICE棉花期價主要受利空的基本面因素打壓收跌，周一，市場關注的美國農業部11月供需報告公布，報告顯示，2014/15年度，美國棉花產量預估為1640萬包，較10月預估上調14萬包，出口預估為1000萬包未變，年末庫存預估為510萬包，較10月預估增加20萬包，美國棉花產量上調而需求沒有相應的增長，致使年末庫存增加；對印度的預估數據未變；中國棉花產量預估為3000包，較10月預估下調50萬包，進口預估為700萬包，年末庫存6216萬包未變，盡管中國產量下調，進口數量未變，總體供應減少，但年末庫存沒有下調，顯示中國需求繼續萎縮。全球2014/15年度棉花年末庫存為1.0736億包，高于10月的預估，創紀錄高位。不論是從美國國內還是從全球范圍來看，未來的供應壓力較大，供應過剩問題突出。截止11月9日，美國棉花采摘率為62%，之前一周為50%，去年同期為54%，同比增長8個百分點，比過去5年平均水平減少2個百分點，其中德克薩斯州采摘率為42%，之前一周為36%，去年同期為46%，五年均值為59%，進度最快的路易斯安那州收割率跳升至97%，略低于去年同期的99%，高于五年均值93%，上周為94%，美棉收購進度加快，且印度和中國也都處于收割期，短期供應逐漸增加至年內高峰，印度農業部催促印度棉花公司加快按照最低支持價格從棉農手中收購新棉，盡可多的購買棉花，以保障棉農利益。新棉大量上市后，棉花價格進一步下跌的可能增大，中國限制配額發放，貿易商不敢訂貨，國際市場來自于中國的需求減少，棉價承壓下行。
　　價格的下跌吸引了棉紡廠的買入，另外也是因為價格居于低位，一些農戶延緩了棉花的銷售，投機性買盤跟進，外圍商品價格上漲也刺激了棉價走高，尤其是CBOT谷物類大豆大漲，一定程度上支撐棉價沖高。銷售數據也刺激ICE棉花期價反彈，美國農業部周五公布的棉花出口銷售報告顯示，截止11月6日當周，美國2014/15年度棉花出口凈銷售158300包，主要出口目的地為印度尼西亞、埃及和中國大陸，之前市場擔憂供應過剩及棉花需求萎縮，銷售數據好于預期，一定程度上緩解了擔憂。以上這些因素扶助棉價在本周二和周五出現反彈，這些利多因素的影響是短期的，市場格局未變，ICE棉花期價維持下跌走勢。
　　3、供應增加而需求低迷、外棉大幅下跌，致使鄭棉期價繼續回落。
　　國家棉花市場監測系統對13省區85縣市2290戶農戶調查數據顯示，截止2014年11月14日，全國新棉采摘進度為89.2%，同比下降2.2個百分點，較過去四年里的正常年份下降1.2個百分點，全國交售率為73.6%，同比下降3.9個百分點，較過去四年里的正常年份下降1個百分點，全國加工率為56.2%，同比下降13個百分點，較過去四年里的正常年份減緩9.6個百分點，全國棉花銷售率為18.3%，同比下降28.3個百分點，較過去四年里的正常年份減緩18.3個百分點。新棉采摘加工銷售都較往年緩慢，尤其是新棉銷售緩慢顯示了市場需求低迷。下游紗線價格繼續弱勢調整，高品質及高支紗線價格相對堅挺，中低支紗線價格有所下滑，整體銷售平淡，紡織企業的資金緊張，以處理產品庫存為主，優惠促銷以加快出貨，并且以銷定產，這就降低了其對原料采購的積極性。紡織企業、棉商、貿易商的采購熱情降低，11月以來，內地紡織企業廠、棉花經營企業到監管倉庫詢價、看貨、提貨的數量明顯減少，有為數不多的企業訂貨量也僅一批或兩批的采購，對皮棉現貨價格無支撐可言，現貨指數疲軟，11月14日本周五中國棉花價格指數3128B棉報14786點，較上周五下跌9點，南疆3128級皮棉提貨價降至13800-14000元/噸。目前皮棉綜合成本與銷售價倒掛300-500元/噸，但隨氣溫下降，鐵路運輸出疆的難度上升，加上銀行催促棉花企業及時按比例歸還貸款，棉企仍計劃銷售部分皮棉減少庫存規避風險，新疆棉通過汽車、鐵路運輸出疆數量增多，加上內地棉加工上市量增加，完全可以滿足棉紡織企業對補庫的需求。美國農業部對全球利空的預估數據，以及ICE棉花期價3月合約下跌近5%，對國內期現貨市場也有較大的負面影響。
　　新棉收購方面：內地補貼方案出臺，棉花協會提醒棉農，內地補貼政策明確，棉農可以放心把棉售給有資質的收購企業，并留存好相關票據以備領取補貼，部分地區棉農惜售心理減弱，也有很多棉農擔心現在銷售拿不到補貼，繼續選擇觀望，等待本省的具體實施細則出臺。新疆地區近期多低溫雨雪天氣，棉農交售積極性提高，但因籽棉質量下降及皮棉價格疲軟，南疆部分棉區籽棉價跌破6元/公斤，或因價格倒掛或因質量下降，棉企收購的積極性降低。
　　國內外棉價差方面：11月17日本周五，進口棉花價格指數M級棉報價為70.68美分，進口棉花1%關稅和滑準稅下折價分別為11129元/噸和13618元/噸，與當日中國棉花價格指數3128B棉相比，國內棉價與進口棉的價差分別為3657元/噸和1168元/噸，價差較11月7日（上周五）分別擴大390元/噸和212元/噸，外棉價格下跌,而國內棉價相對穩定，使內外棉價差擴大。
　　——技術面
　　本周低開低走，跌至60美分下方，脫離了原來的調整區間，選擇向下突破，在下跌中成交放量，持倉增加，市場延續了空頭趨勢，有進一步下跌的意愿。
　　本周前四個交易日上下震蕩，價格沒有實質的變動，周五的大幅下探，拉低了價格重心，使本周最終以下跌結束，這是連續四周的陰跌行情，延續了下跌趨勢。
　　三、后勢展望及操作建議
　　美國就業市場復蘇，美聯儲何時加息為市場關注的重點問題。歐元區的兩大經濟體德國和法國第三季度重返增長軌道，不過兩國的經濟增速非常弱，整體經濟形勢仍不樂觀，歐元區投資下滑、失業率高，陷入經濟增長停滯的風險仍然存在。
　　美國農業部的月度報告顯示了市場繼續處于利空格局中，這種利空沒有向好改善，反而是有所惡化，利空的程度進一步加深，當前市場收割的進度加快，印度、中國和美國新棉陸續上市，三大產棉國都處于供應高峰期，短期不擔心供應的問題，而需求低迷，中國限制進口，對進口棉的需求萎縮，相應的全球棉花出口市場萎縮。美國和印度供應充裕，將爭奪出口市場份額，免不了進行價格競爭。并且即使全球消費量有大幅的增加，期末庫存也將維持高位，供應過剩的格局難以扭轉，棉價出現大漲的可能不大。
　　外圍市場，美元走強，大宗商品價格走低，CBOT谷物類價格疲軟，上漲無力，從暫時來看，在種植面積上與棉花爭地的概念炒作條件暫時不具備，支撐棉價的利多因素匱乏。ICE棉花期價跌破60美分，表現為下跌趨勢，有進一步下跌的趨向。
　　國內新疆采摘進入尾聲，加工及運至內地銷售正在進行，內地補貼方案公布，各省細則也將公布，內地棉的交售加工上市增加也是可以預見的，總體供應量繼續增加，即使限制進口，國內供應也完全可以滿足市場需求，并且一旦國內棉價出現不合理的上漲時相關部門將繼續投放儲備棉，國內棉市的下跌格局很難改變，即使有上漲也是反彈行情，難有趨勢的上行機會。
　　鑒于國內外棉花行情走勢偏弱，下跌格局未變，鄭棉期貨1505月合約下方支撐在12600附近，ICE棉花期價3月合約下方支撐在56美分附近，操作上繼續堅持空頭思路，空單持有。