棉花市場延續調整 整體仍是偏空行情

　　一、行情回顧
　　ICE棉花期貨：交投最活躍的12月合約周一開盤于63.15美分，高開低走，下跌0.71美分；周二平開高走，上漲0.5美分；周三高開低走，下跌0.11美分；周四低開高走，上漲0.36美分，盤中最低至61.98美分，這是本周的最低點；周五沖回落，上漲0.77美分，盤中最高至64.66美分，這是本周的最高點。周五收盤于63.81美分，本周合計上漲0.81美分，成交59335手增加2850手，持倉94435手減少4162手。
　　鄭棉期貨：主力1501月合約周一高開于13900元，高開高走，上漲235元；周二低開低走，下跌80元，盤中最高至14100元，這是本周的最高點；周三和周四連續兩日收陰走低，分別下跌60元和85元；周五高開高走，上漲70元，盤中最低至13725元，這是本周的最低點，周五收盤于13830元，本周合計上漲80元，成交約246.5萬手減少104.1萬手，持倉約42.5萬手減少77468手。
　　二、市場影響因素分析
　　——基本面
　　1、宏觀面。美國方面：9月消費者物價指數年率1.7%，預期1.6%，前值1.7%；10月堪薩斯聯儲制造業活動指數4，預期和前值為6；9月咨商會領先指標月率0.8%，預期0.7%，前值0.2%；10月Markit制造業采購經理人指數初值56.2，預期57，前值57.5；上周初請失業金人數28.3萬，預期28.1萬，前值26.4萬。歐元區方面：歐元區10月消費者信心指數-11.1，預期-12，前值-11.4；法國、德國10月制造業采購經理人指數初值分別47.3和51.8，法國數據弱于預期和前值，德國好于預期并回升至景氣線上方；歐元區10月制造業采購經理人指數初值50.7，好于預期；歐元區10月綜合采購經理人指數初值52.2，好于預期和前值。中國方面：9月零售銷售年率11.6%，預期11.7%，前值11.9%；9月工業生產年率8.0%，預期7.5%，前值6.9%；統計局發布，3季度GDP同比增速放緩至7.3%（2季度為7.5%），環比增長1.9%，符合預期；9月工業增速明顯反彈至8%（8月為6.9%），遠好于預期，固定資產投資同比增速為16.1%，社會消費品零售同比增速小幅回落至11.6%。內需疲弱、房地產市場調整，3季度整體經濟增速放緩；10匯豐制造業PMI初值50.4，預期50.2，前值50.2，創三個月新高。
　　2、ICE棉花期價反彈，后勢仍不樂觀，總體仍延續調整行情。
　　ICE棉花期價本周先抑后揚。美國農業部每周作物生長報告公布，截止10月19日當周，美國棉花收割率為29%，之前一周為22%，去年同期為20%，五年均值為31%，生長優良率為47%，盛鈴率為86%，之前一周為77%，去年同期為80%，五年均值為90%。美棉盛鈴、收割都較之前一周進度加快，印度棉也開始收割，且產量預計要遠高于去年，中國新棉也逐漸上市，三大產棉國供應逐漸增加，但需求并不樂觀，截止10月9日當周，美棉出口量僅為7000包，中國取消了數量為14800包的訂單，數據顯示，中國9月進口棉花12.29萬噸，環比減少40%，同比減少39%，新年度中國除了發放89.4萬噸的配額外，原則上不再發放新的配額，此舉將使中國棉花進口進一步減少，將損及美國的印度棉花的出口，加重全球棉花過剩形勢。外圍市場，美國股市在周三終止反彈大幅回落，原油價格下跌，棉花的替代品聚酯生產成本降低，比棉價更有優勢。受上述因素影響，ICE棉花期價周一和周三下跌。
　　但這些不利因素沒能使棉價出現突破性的下跌走勢，本周棉價在關鍵價位附近得以支撐并收回周中跌幅。首先是當前棉價下跌后，對于需求方來說有了一定的吸引力，一些紡織企業逢低買入，從各合約對比可以看出，12月合約漲幅大，而遠月合約基本變化不大，這也反應了當市場的實際，美國棉花短期供應偏緊的一面，盡管美棉收割周度進度加快，但還低于五年均值，美國棉區普遍降雨，新棉上市緩慢，部分地區供應不足，現貨均價穩定，且ICE可交割的2號期棉合約庫存維持在2萬包下方今年以來的低位。銷售數據方面，美國農業部公布的周度銷售報告顯示，截止10月16日當周，美國2014/15年度棉花出口凈銷售78700包，主要出口目的地為印尼、中國大陸和越南，出口增幅略高于市場預期，為上個周期的7倍之多，對棉價有利。12月合約價格在周二接近62.10美分和周四跌至61.98美分時，都有明顯快速的反彈，一些技術盤也成為價格反彈的推動力，另外美國股市大漲，CBOT谷物類以及原油價格也普遍反彈也有助于價格反彈，周四周五的上漲使本周總體以上漲收盤。
　　3、國內現貨市場難有持續性改善，鄭棉期貨上漲受阻，回落收跌。
　　棉花供應方面，新疆地區棉農交售意愿提高，棉企收購量增加，10月20日以來各監管庫皮棉入庫量大幅增長，站臺急于銷售的新棉也迅速增長，以阿克蘇地區為例，該地四家倉庫外運輸車輛排隊情況加劇，個別倉庫出現壓車一兩天的現象，倉庫和全國棉花交易市場、纖檢部門紛紛加大協調力度，爭取實現預約入庫的棉花當天入庫，供應逐漸增加。需求面并沒有根本性的好轉，傳言稱，今年采購新疆棉將以6：1的比例搭配1%關稅內進口配額，加上一些紡織企業有補庫需求，需求企業的詢價采購積極性提高，9月底10月初內地一些棉麻公司及紡織企業到新疆詢價，但實際成交并不活躍，多是試探性采購，這種熱度隨著價格的上漲慢慢冷卻，過去的一周內站臺詢價看貨以及提貨的內地企業明顯減少，采購放緩，站臺皮棉開始出現滯銷跡象，棉花現貨銷售也逐漸走軟，成交價明顯松動，現貨指數價格繼續下跌，10月24日中國棉花價格指數報14768點，較10月17日上周五下跌17點，顯示棉花價格依然疲軟，新疆價格普遍下調50-100元/噸，需求企業對14700、14800元/噸或以上價格的棉花接受困難。下游棉紗價格盤整，需求不足，一些廠家因棉價上漲而試探性提高紗線價格，但最終成交價格沒有實質上漲，紗線供大于求，短期內上調價格較難，坯布庫存消化緩慢，價格下跌，下游市場疲軟，當前采購棉花也有較大的風險。棉花銷售形勢轉變也使籽棉價格滯脹，籽棉價格全面滯脹，一些收購量較大棉企下調收購價0.05-0.10元/公斤，棉花大量入庫待售，棉企的經營壓力變大。
　　新棉收購方面：內地仍處于僵持狀態，加工成本與市場價格倒掛，棉企收購謹慎，而棉農囤棉惜售，交售進度較慢，以內地主產棉區德州為例，截止10月20日德州地區棉農交售進度僅10%，比正常年份低20%左右。新疆地區：近期氣溫較低，對新棉采摘工作造成一定的影響，當地拾花工資源緊缺，棉田中大量籽棉尚未采摘，受此影響籽棉交售量無法保證。
　　國內外棉價差方面：10月24日周五，進口棉花價格指數M級棉報價為74.43美分，進口棉花1%關稅和滑準稅下折價分別為11708元/噸和13930元/噸，與當日中國棉花價格指數3128B棉相比，國內棉價與進口棉的價差分別為3060元/噸和838元/噸，價差較10月17日（上周五）略有縮小，國內棉價穩定，而國際棉價小幅上漲，國內外棉價差縮小，1%關稅的棉花有較大的優勢，國內棉企將爭取相關進口配額。
　　——技術面
　　本周先抑后揚，價格在跌至近62美分支撐位附近后出現快速回升反彈，周四和周五連續兩日的上漲抬高了價格重心，總體來看仍表現為區間調整行情。
　　本周沖高回落，在14000上方附近受阻，之后連續回落，價格沒有大的變化，成交萎縮，持倉減少，繼續向上動力不足，短期難有作為，未來一周將表現為震蕩調整行情。
　　三、后勢展望及操作建議
　　歐元區經濟活動連續第16個月處于榮枯分界線50上方，但市場對歐元區通縮的擔憂不減，市場希望歐元區實施全面QE政策，但歐元區各國意見不一，阻力較大。美聯儲會議紀要成為市場關注的焦點，貨幣政策聲明是否變化、加息時間預期將繼續影響市場。中國制造業活動擴張緩慢，經濟存下行風險，預計將推出更多寬松貨幣政策和財政策。
　　ICE棉花期貨12月合約本周收漲，在62美分附近獲得支撐，短期供應偏緊因素在價格回落之后又被市場重新關注并炒作，外圍市場的波動對棉市的影響也較明顯，這些促成了棉花價格走高，而周五的沖高回落也表明市場并不樂觀，隨著收割的加快，美國供應將逐漸寬松，加上印度了中國的收割，全球也將繼續寬松，中國宣布2014/15年度將不再增發進口棉配額，據機構預中國進口僅有200萬噸，同比下滑36%，直接導致全球棉花進口量下滑11%至800萬噸，失去中國這個最大的買家，全球供應過剩的局勢可能更加重，難支撐棉價有出色的表現。
　　中國國內棉花市場之前階段性有了一小股詢價采購熱潮，而之后或將變淡冷卻，棉花期現貨價格也將有望回落。棉花市場沒有實質性的需求增長，之前的詢價采購或是為了較低的庫存補庫，或是為了迎合傳言的購買新疆棉搭配進口棉配額政策，這些并不反應市場實際有了改善，而是短期行為。下游市場需求疲軟，成交乏力，對棉花的需求難有明顯的增長勢頭，而新棉供應日漸增加卻是事實，不論收購進度如何緩慢，新棉總歸要上市，成為供應的一部分，且還有之前兩三年累積的龐大庫存有待投向市場，棉花供應格局難有轉變。
　　ICE棉花期價延續調整，上行的幅度有限，12月合約本周有望在62美分上方附近漲跌反復，鄭棉期貨沖高回落，本周有望繼續回落下行，操作上，可按偏空思路，逢高做空，1501月合約上方阻力位在14000附近。