市場形勢偏空棉價繼續承壓 跌勢行情延續

　　一、行情回顧：
　　ICE棉花期貨：周一開盤于78.20美分，收陰走低，下跌0.49美分；周二略有低開，繼續走低，下跌0.15美分；周三高開高走，盤中大幅沖高，最高至79.45美分，這是本周的最高點，也是近兩周的高點，沖高回落，收漲0.58美分；周四繼續收陽，上漲0.21美分；周五收陰回落，下跌1.12美分，盤中最低至76.65美分，這是本周的最低點。最終本周合計下跌0.97美分，報收于77.23美分，成交67176手大幅減少，持倉111850手小幅增加。
　　鄭棉期貨：周一略有高開于18630元，高開低走，下跌200元；周二低開高走，下跌10元，盤中最低下探至18310元，這是本周的最低點，也是該合約8月以來的低點；周三和周四連續兩天走高，分別收陽上漲140元和65元，基本收回了周一陰跌的幅度；周四最高至18635元，這是本周的最高點；周五低開，之后收回絕大部分盤中跌幅，下跌5元。本周合計下跌10元，報收于18610元，成交約12.5萬手，持倉64686手，都較之前一周大幅增加。
　　二、市場影響因素分析：
　　——基本面
　　1、宏觀面。1、美國方面：11月NAHB房產市場信心指數為54，至5個月來低點，但連續六個月處于50一線上方；10月零售銷售月率為0.4%，好于市場預期和前值，零售銷售環比增長；10月成屋銷售月率為-3.2%，市場預期為-2.7%，前值為-1.9%；上周初請失業金人數為32.3萬人，減少1.6萬人，好于市場預期；11月Markit制造業采購經理人指數初值為54.3，大幅好于市場預期和前值，為8個月高點；美聯儲主席貝南克周二表示，聯儲將在“必要的時期內”維持超寬松貨幣政策，而且只有在可以確定就業市場將持續完善后，才會開始縮減購債；美聯儲周三公布的10月會議紀要顯示，聯儲委員認為，如果經濟成長狀況允許，可能在未來幾次會議中的某一次決定開始縮減購債。很多委員強調當前資產購買計劃的調整取決于經濟數據。歐元區方面：意大利9月工業訂單年率為7.3%，前值為-6.80%；德國和歐元區11月ZEW經濟景氣指數分別為60.2、54.6，都好于上月數據；法國、德國和歐元區11月制造業采購經理人指數初值分別為47.8、52.5、51.5，法國數據低于市場預期，且數據維持在景氣線下方，顯示經濟面持續疲軟，德國數據好于預期，并好于上月，德國11月GDP數據符合預期并與前值一致，德國11月IFO商業景氣指數好于預期和前值，顯示歐元區主要經濟體德國經濟好于其它國家，歐元區制造業PMI數據符合預期并好于前值，而綜合采購經理人指數以及消費者信心指數不及預期。中國方面：10月諮商會領先指標月率為0.6%，前值為0.9%；11月匯豐制造業采購經理人指數預覽值為50.4，市場預期為50.8，前值50.9，新出口訂單指數回落至49.4，為三個月低點，這拉低了11月制造業PMI數值。其它主要經濟體：澳大利亞9月諮商會領先指標月率為0.3%，前值為-0.2%；日本9月領先指標終值為109.2，前值為106.8。
　　2、ICE棉花期價本周盤中略有反彈，走高回落，延續下跌之勢。本周主要消息面：一、美國農業部每周作物生長報告顯示，截止11月17日當周，美國棉花收割率為68%，之前一周為56%，去年同期為82%，五年均值為75%；二、美國農業部周四公布的棉花出口銷售報告顯示，截止11月7日當周，美國2013/14年度棉花出口凈銷售472800包，2014/15年度棉花出口凈銷售9200包；三、截止11月21日，ICE可交割的2號期棉合約庫存為213061包。
　　據中國相關機構調查顯示，2013年中國棉花總產量料為667.8萬噸，較上一年減少12.3%，之前美國農業部發布的月度供需報告也將2013/14年度中國棉花產量下調50萬包，至3250萬包，折合為708萬噸，這是近期市場鮮有的利多消息，該因素支撐棉價盤中走高，3月合約最高升至79.45美分兩周高點，周四美國農業部公布的出口銷售報告顯示美棉出口量延續了之前幾周的強勁勢頭，這也是近期主要的利多點，支撐了周四棉價繼續反彈，這些利多點的支撐使本周內出現的連續兩日反彈，但這遠不能扭轉整個市場的弱勢。
　　美棉采摘慢于往年，但采摘進度每周都有大的提高，收獲期的好天氣提高了棉花的收割進度，也提高了棉花品質和產量，ICE棉花可交割庫存持續攀升至21萬包以上，而月初不足15萬包。產量方面，除中國等個別國家外，2013/14年全球棉花主產國的棉花產量多數高于最初的預期，比如美國棉花產量預期雖然處于三年低位，但11月美國農業部報告顯示產量預估為1311萬包，高于之前幾個月的預估，印度的棉花產量預估調高至2900萬包，以及巴西、印度以及希臘產量的提高將抵消比如中國、烏茲別克斯坦棉花產量的下降，據國際棉花咨詢委員會數據顯示，2013/14年度全球棉花產量將達2570萬噸，比消費高出200萬噸，期末庫存創紀錄，其中國國占總庫存的55%，供應過剩憂慮不減，中國政策面的不確定也影響了相關企業對進口棉的需求，比如中國大量庫存需要售出緩解，拋儲預期加重了中國紡織企業在原料采購上的觀望情緒；比如配額政策的不確定性，使棉花進口貿易商對遠期進口訂單謹慎，這將影響美印等棉花出口國的出口量。總體可能看出，當前的多頭因素僅僅使棉價短線反彈，市場基本面因素中空頭占主流，空頭繼續占主導地位。
　　3、鄭棉期貨價格先抑后揚，拋儲傳言以及過剩預期打壓了周一棉價大幅走低，按慣例，新年度棉花收儲之時，陳棉拋向市場以騰出庫容，目前中國棉花庫存龐大，雖然政策遲遲沒有落實，但這只是時間問題，拋儲在所難免。全球棉花過剩以及中國庫存攀升，這些因素抑制了棉價反彈，打壓鄭棉期貨1405月合約價格周一跌至8月以來的低點，之后減產預期和收儲量提高也支撐了棉價走高，據相關行業機構調查顯示，受主產區新疆和長江流域的不利天氣影響，棉花單產水平同比普遍下降，2013年中國棉花產量較上一年減少12%，天氣損害致使籽棉衣分整體偏低，僵瓣和霉瓣大量增加，品級降低；收儲方面，本周五個交易日，周一至周五實際成交分別成交84680噸、86000噸、75860噸、46200噸和188480噸，合計481220，本周僅一周的實際成交占總收儲量的五分之一，其中一半以上為骨干企業成交，截止11月22日2013年度棉花臨時收儲累計成交2646200噸，收儲使大量棉花資源被封存，尤其是優質棉資源流通量大大減少，這兩個主要因素支撐了棉價反彈，價格重心又回至原震蕩區間，總體保持了區間調整走勢。
　　新棉方面，受拋儲預期以及對棉價后勢不樂觀影響，棉農惜售心理有所松動，籽棉價格穩中有所回落，白棉3級收購價格大致4.30-4.40元/斤，多數地區籽棉采摘基本結束，隨著氣溫的降低，霜黃棉和僵瓣棉比例上升，目前停收棉企增多，籽棉質量下降，交儲難度增加，棉企交儲利潤低，現貨銷售不暢，棉籽和籽棉價格不穩，企業加工風險增加，雖然部分地區籽棉交售度慢，棉農手中有優質籽棉庫存，但棉販和棉企收購也不積極。
　　4、下游紗線市場不佳，紡企經營壓力不減。傳言稱國家將以18000元/噸甚至更低的價格格銷售儲備棉，這遠低于當前現貨價格，對現貨市場負面影響較大，現貨價格也表現疲軟，11月22日本周五中國棉花價格指數328棉報19677點，較上周五下跌43點，棉花價格疲軟，低價拋儲預期也使紗線價格承壓，當前純棉紗銷售難度加大，紡織企業出貨意愿較強，部分企業讓利促銷，以緩解當前產品庫存壓力以及規避后勢下跌風險，目前冀魯豫C32S主流成交價在25500元/噸附近，較高價格在26500元/噸左右。據中國棉花協會最新公布的資料顯示，10月份棉紡企業產量和銷量環比減少，由于對拋儲預期加大，采購原棉極為謹慎，原料庫存環比減少9.4%，下游訂單量減小，紗布產量也環比減少，市場需求未見好轉，產品庫存環比增加，紗庫存環比增長4.1%，其中純棉紗庫存增長12.8%，紗布總體銷售不暢，差于9月，進口棉紗增加，擠占了國產紗在國內市場的份額，銷售量環比下降。進入11月這種形勢沒有明顯改善跡象，紡織企業原料庫存降低，不得不采購地產棉或者進口棉，但都是隨用隨買。
　　內外棉價差方面：11月22日本周五，進口棉花價格指數M級棉花報價為89.50美分，進口棉花1%關稅和滑準稅下折價分別為14029元/噸和15042元/噸，與上周五相比變動不大，與11月22日中國棉花價格指數3128B棉指數相比，國內棉與進口棉的價差分別為5648元/噸和4635元/噸，價差較上周五略有縮小，但仍維持巨大的價差。內外棉價格到掛，外棉對國內紡織企業吸引力較大，進口棉紗成本遠低于國內，具備較大的性價比優勢，將繼續沖擊國內紗線市場。
　　——技術面：
　　本周反彈受阻，維持盤整之勢，但周五回落，跌幅較大，拉低了價格重心，價格仍處于均線下方，連續7周收陰，維持弱勢下跌格局。
　　本周低開，再次探低，之后快速回升收回大部分跌幅，在低位時成交增加，主力多頭和空頭持倉都有增加，價格下跌吸引了資金的參與，顯示下部有一定的支撐。目前總體維持了調整格局，市場形勢依然偏空。
　　三、后勢展望及操作建議：
　　經濟面，美國方面關注的重點還是經濟復蘇進程以及圍繞刺激規模是否縮減等相關政策，伯南克表示將在短期內維持利率在接近零的水準，直至失業率降至6.5%以下，這種確認對大宗商品利好，但還存載較大的不確定性，這是市場關注的重點。歐元區整體經濟仍顯疲軟，復蘇進度并不樂觀。數據顯示，中國經濟增長增能較上月略有回落，預示今年四季度經濟增長勢頭發可能會有所減弱。
　　美棉面臨的市場前景不佳，供應過剩預期難消，棉花市場對資金的吸引力降低，這種疲弱的形勢在未來一周內難以改變，下行趨勢依然延續，關注3月合約76美分附近能否有效支撐。國內棉價受益于收儲及減產預期，表現相對穩定，從價格下跌時吸引資金進場這方面來看，鄭棉期貨下方是有一定的支撐。下有支撐，上又受拋儲預期及供應充足形勢的打壓，新年度棉花政策將由直補政策替代收儲，政策實施后棉價將跟國際接軌，國內棉價將會有大幅的補跌，而另一方面實施直補后，庫容將會緩解，拋儲的力度可能沒有預期的大，總之，國內棉價將繼續由政策面左右。
　　預計本周ICE棉花期價弱勢下跌格局將延續，下方支撐關注76美分，鄭棉期價表現為區間調整，目前反彈受阻，上方短線阻力為19000、18800元，可考慮逢高做空，短線操作。