軟商品展現硬實力 “棉花糖”甜蜜到何時

[編輯:Zy]  [發布時間:2016-07-13 11:07:46]  [中國證券報]

　　軟商品，是商品市場上與金、銀等可以充當貨幣的硬商品相對應的概念。與硬商品相比，軟商品不可以充當一般等價物，但在期貨市場上卻可以孵化無數億萬級富豪，其代表品種是棉花和白糖。

　　今年4月以來，在黑色系刮起黑旋風的同時，棉花糖也“聞風起舞”，4月8日以來鄭棉1701合約大漲51.98%，鄭糖主力1609合約則在5月底以來延續牛市格局，最高攀升至6170元/噸。

　　近期棉花糖在各自攀上階段高點之后，出現連續回調，就在空頭看似即將反撲之際，軟商品再度展示“硬實力”，令空頭頭痛不已。棉花糖多頭進入狂歡第二季，這場盛宴將延續到何時？

　　棉里藏金也藏針老空頭慘遭“爆頭”

　　“未來一年大漲大跌，小漲小跌，不漲陰跌。”這是棉花大鱷林廣茂對未來一年棉花走勢的預測。

　　作為林廣茂的擁躉，當鄭棉觸及15790元/噸的階段高點后，期價出現連續回調，老空頭李先生認為大漲之后大跌正要來臨，于是迅速跟進，賬面確實在入場后如愿盈利。但7月11日和7月12日連續兩根大陽線的到來，瞬間吞噬李先生賬戶盈利并由紅變成慘綠。

　　棉花市場也未如林廣茂預測而行，反而以大漲小回的步伐，穩打穩扎，步步上行。截至昨日，鄭棉1701合約報收15380元/噸，將前幾日跌幅收復大半，并有繼續上行之勢?，F貨市場上，儲備棉本周底價大幅上調418元。棉紗價格受上游原料影響，上調50-100元不等。

　　外棉方面，ICE2號棉花至記者截稿時最高上探至68.17美分/磅，創2014年9月以來新高。印度市場上，周一，印度S-6軋花廠提貨價繼續上漲，至45750盧比/坎地，折86.90美分/磅；旁遮普邦J-34軋花廠提貨價4690盧比/莫恩德，折84.90美分/磅。

　　“國際市場下年度產量增加，但庫存依然呈下降趨勢，長期基本面轉好。中國與國際價格相互影響，產生共振，現貨價格進一步上漲。7月社會庫存略有回升，但仍屬低位，企業補庫意愿較強。”邁科期貨分析師劉毅指出。

　　“現貨流通資源處于歷史低位，有關機構調查顯示，本年度棉花銷售工作基本結束。儲備棉是國內市場主要供應方，目前日度投放量保持在較低水平，棉花市場供需緊平衡。”中信期貨分析師王燕指出。

　　截至7月11日，儲備棉輪出累計成交121.4萬噸，進口棉成交總量29.63萬噸，成交率98.16%；國產棉成交總量91.77萬噸，成交率97.78%。近幾日儲備棉成交率連續在100%，紡織企業考慮8月結束后市場沒有儲備棉托底，積極備貨。

　　“7月12日儲備棉上市資源3萬噸，上市資源量超過預期，但假如前期上市量較大，后面能夠提供的棉花量就有限了。”銀河期貨分析師劉倩楠指出。

　　弘業期貨分析師王曉蓓認為，今年儲備棉成交火爆的原因，一是由于本次投放的儲備棉“批批檢”、“包包檢”，質量有保證，解決了參與企業的后顧之憂；二是因為本次拋儲三番兩次延遲，企業庫存低，拋儲將會激發各大企業采購補庫的行為。但令市場沒有預料到是拋儲兩個月，成交依然火爆，且價格還很堅挺。這主要源于目前市場上可流通的棉花較少，貨源告急；且儲備棉投放沒有增加反而近期有減少的跡象。

　　拐點之上糖牛甜中有澀

　　早在商品市場普漲之前，白糖早已進入周期性的減產拐點，作為最早啟動牛市的品種，漲幅卻不如后來居上者，2015年8月10日低點至今年7月4日的階段高點，白糖主力1609合約漲幅僅21.60%，且中途震蕩多時，這一趟牛途走得頗為坎坷。

　　多頭有做多的底氣，空頭也不乏死磕的理由，這是造就牛市坎坷的背后心理和行為因素。

　　“多頭底氣在于全球減產，配額外進口已經進入盈虧線附近，后期進口預期下降，走私也跟隨下降。同時全球異常天氣，降低了全球食糖產量預期，加上農產品強勢氛圍。”布瑞克咨詢白糖行業研究經理岳鳳艷指出。

　　光大期貨分析師張笑金認為，多頭更多寄希望于隨著原糖價格持續上漲，內外價差回歸。同時配額外進口已經沒有利潤，難以進口。他們認為隨著時間推移現有庫存消化后，牛市周期將在價格上得以體現。

　　“現貨不好賣，是當前糖價上漲的最大掣肘。即便進入6月份以后，傳統產區銷量也不盡如人意，現貨不漲，期貨就很難暴發真正意義上的上漲行情。”美爾雅期貨分析師孫元奎指出，今年夏季推遲，飲料消費遲遲未能啟動，正常年份5月中下旬就會啟動備貨行情，現貨銷售明顯放量，但今年到6月中旬現貨銷售始終維持平穩狀態，5月份銷售數據甚至整體偏差，現貨不好賣成為眼下制約糖價上漲的核心因素。

　　張笑金認為空頭的邏輯還有保值的壓力。結合本榨季種植成本，5700元/噸以上保值盤陸續入場。截至目前，食糖銷售仍清淡，糖廠整體資金壓力偏大；持續多雨天氣不利于食糖消費，替代品擠占白糖市場加大；全球總庫存仍偏高及巴西貨幣匯率風險。

　　“棉花糖”到底有多甜

　　“目前國內外棉花價格仍堅挺，印度棉價繼續上漲，S-6軋花廠提貨價達86.9美分/磅，作為棉花最大消費國的中國棉花價格堅挺，而作為棉花最大生產國和第二消費國的印度棉花價格更是大幅上漲，給國際和國內棉花價格較大支撐。另外我國南方大暴雨也對長江流域的棉花生長造成一定的不良影響，下游紗線價格報價也開始上漲，但是成交量較低。長期來看鄭棉處于上漲趨勢中，短期內鄭棉震蕩偏強走勢。”劉倩楠指出。

　　國際棉花咨詢委員會（ICAC）發布1月全球產需預測稱2015/2016年度全球期末庫存預計為2060萬噸，其中中國1200萬噸，表明目前中國棉花的庫存已至少占全球棉花庫存的一半。而據市場消息，目前國儲棉存量在1015萬噸左右。雖然2015年棉花產量有所減少，但較高的棉花庫存量使得國內棉花供應仍然充足，高庫存壓制棉花價格走低。因此，華龍期貨推測，中國棉花自2015年起將進入供給減少的趨勢。

　　此外，據華龍期貨分析師閆峰峰介紹，2016年棉花播種面積大幅減少，全國減幅達14.3%，除新疆以外的地區減幅普遍在20%以上，新疆由于補貼力度較大，以及18600元/噸的目標價，其播種面積減幅較小，為6.3%。不考慮國儲棉的影響，則2016年棉花供給將呈現短缺狀態，此對棉花價格形成一定支撐。

　　美爾雅期貨分析師孫元奎認為白糖后市較為樂觀。雖然走私擠占了不少國產糖的消費空間，而今年夏季消費也遲遲未到，但這兩個因素尚不能彌補供應端的減少，因為除了國內糖自身減產外，常規進口降幅也比較大。今年原糖價格走勢強勁，目前配額外進口已經出現較大幅度虧損，進口量可能只有380萬噸，去年則是481萬噸。而夏季推遲僅僅是推遲，不可能一直維持這種涼爽多雨的天氣狀況。目前工業庫存已經不多，后期天氣炎熱后銷量始終還是會有個回升的過程，待本榨季結束后產區可能真的會經歷無糖可賣的窘況，所以糖價上漲的基礎仍然比較牢固。

　　“原糖基金多頭持倉上周出現回落，但總量仍處高位，未來看漲意愿依然較強。”邁科期貨分析師劉毅指出，基本面巴西天氣改善，壓榨進度及港口外運恢復，港口待裝載量環比減少18%，并且巴西進入集中供應時期，階段性原糖供給壓力偏大。中國糖消費依然不佳，6月銷糖量數據未能帶來利好。7、8月消費旺季持續關注消費情況是否好轉。