下游需求增加 棉花底部抬升

[編輯:KK]  [發布時間:2016-12-12 10:12:13]  [華泰期貨 徐盛]

　　美國棉市：據USDA最新統計，收割進度方面，截止11月27日收割進度為77%，去年同期為77%，5年平均為84%，總體收割進度偏慢。出口方面，陸地棉凈簽約量較上周增加，最新數據顯示11.18-11.24當周美國凈簽約出口2016/17年度陸地棉為45881噸，裝運29778噸，數量環比上周下降，近期出口所有疲軟，其中中國凈簽約2016/17年度美陸地棉5103噸。而從以下統計表格來看，截止11月24日已簽約量占年度出口62%，超過去年同期的54%，新年度美棉銷售開端較好，后期我們將持續關注出口能否持續維持強勁。

　　印度棉市：本月印度棉價反彈，S-6軋花廠提貨價39250盧比/坎地(約73.05美分/磅)，11月末受到印度貨幣政策影響，棉花價格出現反彈。美國農業部最新外國農業服務報告顯示，因印度北部棉區增產，本年度印度棉花總產量將增至588.2萬噸，種植面積調整到15750萬畝(1050萬公頃)，紡企消費不變。此外，本年度印度棉花出口量預計為85萬噸。報告顯示，因巴基斯坦和中國兩大傳統市場采購印度棉總量有所減少，孟加拉購買量也較為有限，本年度印度8、9月棉花出口量跌至2012年的最低。而根據印度當地媒體消息(HinduBusinessline)，巴基斯坦對印度棉“模糊禁令”將不對其出口造成重大影響。印度出口商表示，越南、印尼等其他亞洲市場和巴西對印度棉都很關注，2016/17年度印度出口裝運棉仍可在93.5-102萬噸之間。國內棉市：進入11月份，新棉繼續大量上市，新棉產量預計在420-450萬噸之間，預計到17年3月拋儲之際，新棉庫存量在100萬噸以內，屆時國內棉市緊張程度不亞于今年5月拋儲前期。CCindex指數(3128B)在本月繼續走強，一月上漲641元/噸。11月24日發改委和財政部國儲棉輪儲公告正式發布，總體而言市場之前對此有所預期，目前只是短期對期貨市場產生壓力，現貨方面則反應平淡，在下游棉紗價格逐步上漲帶來的利好因素刺激下，后期對市場影響有限。

　　總結：從國際來看，美農報告利空，供需層面對棉花承壓，近期北半球新棉上市的壓力依然偏大，但印度貨幣政策使得印度國內棉花供應暫時出現問題，使得國際棉花抗跌；從國內來看，大格局上看，16年國儲輪出順利，去庫存較為成功，新年度庫銷比大幅下降41個百分點至135%，基本面進一步轉好。而發改委也公布了棉花輪儲政策，對市場造成了一定度沖擊，而進入11月份棉紗價格上漲，下游需求增長，同時兵團提高銷售指導價格使得但下方成本支撐明顯，在大宗商品氣氛偏強和人民幣貶值的背景下，鄭棉后期震蕩偏強為主。

　　行情回顧

　　回顧本月，印度棉價反彈以及美棉總體出口良好的背景下，美棉小幅上漲。ICE3月美棉合約最高觸及72.75美分/磅，最低至68.3美分/磅，最終收盤報71.54美分/幫，漲幅3.20%。國內方面，在現貨堅挺以及下游紡織需求增加的情況下，鄭棉呈現震蕩偏強態勢，特別是11月11日棉花出現巨幅波動，給市場帶來了不小的沖擊。截止11月30日收盤，鄭棉1701合約一月上漲跌570元/噸，漲幅3.73%。

　　ICE主力合約走勢　　　　　　　　　　　　　　鄭棉主力合約走勢

　　

　　資料來源：文華財經、華泰期貨研究所

　　全球棉市概覽

　　據美國農業部11月份發布的預測報告，16/17年度全球棉花產量2248.6萬噸，調增12.8萬噸；消費2435.9萬噸，調減2.3萬噸；期末庫存1922.6萬噸，調增20.8萬噸；庫存消費比78.85%，增0.88%?？傮w來看，偏空。

　　美棉方面，USDA在11月的供需報告中將16/17年度產量調增2.8萬噸至351.9萬噸，消費下降1.6萬噸至75.6萬噸，期末庫存增4.4萬噸至98.0萬噸。庫存消費比29.03%，增加1.29個百分點。總體來看，報告偏空。

　　國內方面，對16/17年度的產量USDA維持在457.2萬噸，我們認為這個數據還有下調空間；消費維持在772.9萬噸；期末庫存1047.2萬噸，保持不變；庫存消費比135.11%，持穩。對于國內棉花來說報告維持中性。

　　印度方面，同樣對16/17年度的產量調增10.9萬噸至587.9萬噸，我們認為后期仍存在下調可能；消費維持不變在522.5萬噸、出口調增6.5萬噸至91.4萬噸；期末庫存251.3萬噸，增10.9萬噸；庫存消費比40.94%，上調1.36%，總體報告偏空。

　　全球以及主產國庫銷比走勢

　　

　　資料來源：USDA、華泰期貨研究所

　　全球供需平衡表　　　　　　　　　　　　　　　中國供需平衡表

　　

　　資料來源：USDA、華泰期貨研究所

　　美國供需平衡表　　　　　　　　　　　　　　　印度供需平衡表

　　

　　資料來源：USDA、華泰期貨研究所

　　美國棉市分析

　　據USDA最新統計，收割進度方面，截止11月27日收割進度為77%，去年同期為77%，5年平均為84%，總體收割進度偏慢。

　　美棉優良率

　　

　　美棉新花苗情統計

　　

　　資料來源：中國棉花信息網、華泰期貨研究所

　　出口方面，陸地棉凈簽約量較上周增加，最新數據顯示11.18-11.24當周美國凈簽約出口2016/17年度陸地棉為45881噸，裝運29778噸，數量環比上周下降，近期出口所有疲軟，其中中國凈簽約2016/17年度美陸地棉5103噸。而從以下統計表格來看，截止11月24日已簽約量占年度出口62%，超過去年同期的54%，新年度美棉銷售開端較好，后期我們將持續關注出口能否持續維持強勁。

　　美國陸地棉出口年度對比

　　

　　資料來源：中國棉花信息網、華泰期貨研究所

　　美棉周度簽約量(包)　　　　　　　　　　　　　美棉周度裝運量(包)

　　

　　資料來源：wind、華泰期貨研究所

　　美棉歷年出口市場份額變化　　　　　　　　　　美棉本年度出口份額占比統計

　　

　　資料來源：中國棉花信息網、華泰期貨研究所

　　CFTC期貨凈多持倉　　　　　　　　　　　　　　CFTC期貨+期權凈多持倉

　　

　　來源：wind、華泰期貨研究所

　　印度棉市分析

　　本月印度棉價反彈，S-6軋花廠提貨價39250盧比/坎地(約73.05美分/磅)，11月末受到印度貨幣政策影響，棉花價格出現反彈。美國農業部最新外國農業服務報告顯示，因印度北部棉區增產，本年度印度棉花總產量將增至588.2萬噸，種植面積調整到15750萬畝(1050萬公頃)，紡企消費不變。此外，本年度印度棉花出口量預計為85萬噸。報告顯示，因巴基斯坦和中國兩大傳統市場采購印度棉總量有所減少，孟加拉購買量也較為有限，本年度印度8、9月棉花出口量跌至2012年的最低。而根據印度當地媒體消息(HinduBusinessline)，巴基斯坦對印度棉“模糊禁令”將不對其出口造成重大影響。印度出口商表示，越南、印尼等其他亞洲市場和巴西對印度棉都很關注，2016/17年度印度出口裝運棉仍可在93.5-102萬噸之間。

　　印度棉種植進度　　　　　　　　　　　　　　　　印度棉花國內價格走勢(美分/磅)

　　

　　資料來源：中國棉花信息網、華泰期貨研究所

　　國內棉市分析

　　供應端：產量+進口+庫存+拋儲

　　根據中國棉花信息網最新調查顯示，2016年全國棉花種植面積預計為4028萬畝，減幅10%。分地區來看，新疆植棉面積3006萬畝，減幅6%；內地植棉面積1022萬畝，減少22%。16/17年度國內棉花產量預計在447萬噸左右，其中新疆總產367萬噸，內地總產80萬噸。

　　進入11月份，新棉繼續大量上市，新棉產量預計在420-450萬噸之間，預計到17年3月拋儲之際，新棉庫存量在100萬噸以內，屆時國內棉市緊張程度不亞于今年5月拋儲前期。CCindex指數(3128B)在本月繼續走強，一月上漲641元/噸。11月24日發改委和財政部國儲棉輪儲公告正式發布，總體而言市場之前對此有所預期，目前只是短期對期貨市場產生壓力，現貨方面則反應平淡，在下游棉紗價格逐步上漲帶來的利好因素刺激下，后期對市場影響有限。

　　2016年國內棉花種植面積

　　

　　資料來源：中國棉花信息網、華泰期貨研究所

　　進口方面，本年度棉花進口一直處于萎縮狀態，最新10月份的數據也相對較低。2016年10月我國進口棉花4.13萬噸，環比減少31.62%，同比減少1.67%。2016年1-10月份累計進口69.82萬噸，同比減少41.82%。國內棉花庫存高企，去庫存道路曲折漫長，在這樣的大背景下，預計2016/17年度，對于進口棉花政策上不會放松，仍以89.4萬噸的1%關稅配額為主，預計進口量不會超過100萬噸。

　　棉花進口(作物年度)　　　　　　　　　　　　　棉花進口(自然年度)

　　

　　資料來源：中國棉花信息網、華泰期貨研究所

　　庫存方面，16年年初以來，國內工商業庫存快速下降。由于年初市場對后市缺乏信心，不管是商業庫存還是工業庫存都維持低位。9月，新棉上市推遲，儲備棉繼續主導市場，紡織企業購買儲備棉積極性高，社會商業庫存量繼續下降。最新數據顯示9月底商業庫存為50.7萬噸，環比減少10.4萬噸，降幅17%。其中，在疆新疆棉8.45萬噸，內地倉庫36.55萬噸，保稅區5.7萬噸。截止9月底工業庫存為64.46萬噸，環比下降6.68萬噸。棉花平均庫存可使用天數約為33.6天，環比增加4.5天，同比減少0.9天。

　　中國棉花工商業庫存　　　　　　　　　　　　　2015年以來全國棉花商業庫存變化

　　

　　資料來源：中國棉花信息網、華泰期貨研究所

　　進入8月份，在拋儲延期的利空消息影響下，儲備棉輪出量價齊跌，市場氛圍慘淡。7月份基本天天100%的高成交率，而到了8月份平均只有60%左右，下游紡企接貨的熱情驟減。而回到9月份，紡織企業接貨熱情明顯，到9月下旬成交量接近100%。最終全部輪儲量達到265.92萬噸。

　　另據11月24日發改委、財政部公告，今年新棉上市期間(目前至明年2月底)

　　不安排儲備棉輪入，2017年儲備棉輪出銷售將從3月6日開始，截止時間暫定為8月底，每日掛牌銷售數量暫按3萬噸安排。如一段時間內國內外市場價格出現明顯快速上漲、儲備棉競價銷售成交率一周有3日以上超過70%，將適當加大掛牌數量、延長輪出銷售時間

　　2016儲備棉輪出成交情況　　　　　　　　　　2016年儲備棉每周輪出底價

　　

　　資料來源：中國棉花信息網、華泰期貨研究所

　　2016年儲備棉輪出總量測算

　　

　　資料來源：華泰期貨研究所

　　下游消費：紗線→棉布→紡織服裝

　　下游棉紡行業出現好轉，2016年10月，中國棉紡織行業采購經理人指數(PMI)為45.8%，較上月下降2.6個百分點。10月國內新疆棉花逐漸大量上市，紡織廠消耗儲備棉庫存，新棉隨行就市、少量采購，棉花庫存減幅突出。正值“銀十”，新訂單雖減，但仍尚可，有企業預計11月之后訂單會有減少。

　　棉紡行業PMI　　　　　　　　　　　　　　　　棉紡PMI當月變動值

　　

　　資料來源：中國棉花信息網、華泰期貨研究所

　　本月下游紗線價格出現反彈，國內32支普梳紗線價格指數近期至22880元/噸，上調340元/噸；40支精梳紗線價格指數26040元/噸，漲280元/噸。利潤方面，由于本月棉紗現貨上調，利潤有所回落，我們按當前的紗線價格測算盈利臨界點，原材料棉花價格為16076元/噸。

　　進口棉紗方面，2016年進口棉紗出現下降，符合我們年初的預計。10月我國棉紗進口月14.07萬噸，同比減少19.24%，環比減少8.59%。2016年1-9月累計進口棉紗159.17萬噸，同比減少20.39%。

　　進口棉紗量的回落主要源于印度，印度紗一直占據國內進口紗市場的首席位置，但印度15/16年度由于國內的干旱導致減產，印度國內棉價飆升，進而導致印度紗線價格上漲，價格優勢逐步褪去。印度紗市場份額的回落對國內紗線是一大利好，國內紗線市場份額會因此增加。但近期外紗價格回落，后期進口量有望回升。

　　純棉坯布方面，本年度無太多亮點，價格較穩定。訂單相對一般，整體開工率在60-65%，長期訂單相對缺乏，利潤也一般。

　　KC32S價格走勢以及利潤　　　　　　　　　　　JC40S價格走勢以及利潤

　　

　　資料來源：中國棉花信息網、華泰期貨研究所

　　中國棉紗進口量　　　　　　　　　　　　　　　印度棉紗進口占比

　　

　　資料來源：中國棉花信息網、華泰期貨研究所

　　紗線庫存(天)　　　　　　　　　　　　　　　　胚布庫存(天)

　　

　　資料來源：中國棉花信息網、華泰期貨研究所

　　紡織服裝行業整體呈現微復蘇狀態，內銷同比出現增長，但出口繼續下滑。海關總署最新數據顯示，2016年10月份，我國出口紡織服裝約214.6億美元，同比減少9.28%。其中，出口紗線、織物及制品85.98億美元，同比減少6.64%；服裝及衣著附件128.62億美元，同比減少10.96%。2016年1-10月份，我國累計出口紡織服裝約2225.61億美元，同比減少5.31%。其中，出口服裝1344.29億美元，同比減少6.62%。

　　紡織品服裝零售額(億元)　　　　　　　　　　　服裝零售額(億元)

　　

　　資料來源：wind、華泰期貨研究所

　　紡織品服裝出口額(億美元)　　　　　　　　　　服裝出口額(億美元)

　　

　　資料來源：中國棉花信息網、華泰期貨研究所

　　替代品方面，最新數據顯示，滌最新滌綸價格7510元/噸左右，穩中有升，有望對棉花價格形成支撐；黏膠短纖15240元/噸，黏膠的價格出現回落，則對價格形成壓力。

　　棉滌價差　　　　　　　　　　　　　　　　　　棉粘價差

　　

　　資料來源：中國棉花信息網、華泰期貨研究所

　　總結

　　從國際來看，美農報告利空，供需層面對棉花承壓，近期北半球新棉上市的壓力依然偏大，但印度貨幣政策使得印度國內棉花供應暫時出現問題，使得國際棉花抗跌；從國內來看，大格局上看，16年國儲輪出順利，去庫存較為成功，新年度庫銷比大幅下降41個百分點至135%，基本面進一步轉好。而發改委也公布了棉花輪儲政策，對市場造成了一定度沖擊，而進入11月份棉紗價格上漲，下游需求增長，同時兵團提高銷售指導價格使得但下方成本支撐明顯，在大宗商品氣氛偏強和人民幣貶值的背景下，鄭棉后期震蕩偏強為主。下游需求增加 棉花底部抬升