后期棉價將與拋售價共振 重心逐步抬升

[編輯:Qsj]  [發布時間:2015-06-05]  [期貨日報]

　　內外價差縮小，紡織企業經營有起色

　　記著調研過程中與十幾家紡織企業進行了座談，其中有岱銀紡織、智德紡織、華源生態科技、龍翔紡織、豐潤紡織等10萬錠以上的中大型企業，也有分布在菏澤市鄆城縣、德州市夏津縣等小紡織產業集群地的國花紡織、興隆紡織、新時紡織等小型企業。在交流中，企業普遍認為紡織行業最艱難的時期已經過去，市場會逐漸起暖。

　　大型紡企盈利提高

　　大型紡織企業反映，今年的行情好于去年。去年棉價一直下跌，紡織企業利潤得不到保障，而今年，棉價在13000元/噸附近企穩后，紡織企業敢于大量接單，大量甩貨，不管是棉紗還是坯布，4、5月都消化了大量的庫存。

　　利潤方面，從我們跟蹤的普梳32S紗線和精梳40S紗線的利潤來看，今年年后也呈現反彈走勢。目前，32S棉紗指數價格為21355元/噸，JC40S價格為25750元/噸，棉花按CCINDEX328價格指數13323元/噸、精梳落棉8000元/噸、32S耗損系數1.15、JC40S耗損系數1.3計算，去掉工資費用、用電費用、機器折舊費等共計6000元/噸和8500元/噸后，32S和JC40S毛利潤分別為800元/噸和2500元/噸。去年棉價下跌之前，兩者的利潤分別為300元/噸和1500元/噸。如此來看，本年度紡織企業的盈利水平較之前有所提高。

　　中小紡企全面復蘇

　　在山東省中小紡織企業集群地鄆城縣和夏津縣，我們了解到，企業基本三班全開，每天都有發貨，庫存很少。中小企業的復蘇更得益于內外棉價差的縮小，二者價差由去年的5000元/噸減至今年的1000多元/噸。

　　棉花成本的降低給中小企業注入了動力，使他們在與進口紗的對抗中有了更多的籌碼。同時，中小企業也在向提高質量、多品種經營方向發展。

　　低價備貨應對斷檔期

　　近期紡織企業紛紛趁低價大量采購符合生產的棉花，庫存大都由前期的20天提高至40天，以防7—9月老花銷售完畢而新花供應不足的風險。市場上內地和新疆的手摘棉幾乎銷售一空，剩余大部分為兵團機采棉。紡織企業考慮到后期質量好的棉花越來越少，才會在近期大量采購，提前備貨。

　　資金流轉順暢

　　紡織企業經營中值得關注的一點是，紡織企業雖然占用資金大，但大都反映企業資金流轉順暢，可以在當地銀行和農村信用社拿到較低利率的資金。此外，也有企業反映，賒欠款現象大幅減少，目前企業是不給錢不發貨。這也側面反映了企業資金面的轉好。

　　后期或呈階梯型走勢，運行重心逐漸抬高

　　總的來說，通過調研，我們得出如下結論：

　　直補政策繼續實施，棉花種植面積減少。今年3月國家公布新年度新疆目標直補價格為19100元/噸，較去年下降800元/噸。內地預計仍按照去年的補貼方式進行，即補貼額度為新疆補貼額的60%，補貼上限為2000元/噸。

　　由于近年來棉花收益比持續降低，勞動力成本上升，內地植棉面積持續減少，新疆也在兵團調減種植面積的任務下，縮減10%以上。今年全國植棉面積大幅下降，降幅約在20%，且產量也有所下降。下年度，全國產量預估為520萬—550萬噸，不排除下年度出現較大供應缺口的可能。

　　內外棉價差縮小，紡織企業經營有起色。內外棉價差縮小，進口紗沖擊力度減弱，國內中小型紡織企業獲益較大。大型紡織企業的產品雖與國外產品不存在替代性，但原料價格的走低也使企業降低了生產成本。與此同時，棉花與替代原料價差不斷縮小，也使一部分非棉型紡織企業加大棉花用量。

　　棉花價格處于上升周期。其一，不僅是我國植棉面積減少，美國、印度等國家植棉面積也處于下滑狀態。其二，去年國內棉花市場已經達到歷史最大庫存，從明年開始，新的去庫存周期開啟。其三，明年政府可能繼續對進口配額嚴加管控，以配合國儲棉的拋售工作。其四，下游紡織企業利潤恢復，中小企業有更多的籌碼與國外企業競爭。

　　在以上因素的綜合作用下，棉花行情的大方向是向上的。只不過，國儲棉的拋售壓力也不容忽視，后期棉花價格將與拋售價格共振，呈現階梯型走勢，運行重心將會逐步抬升。

　　在期貨合約操作方面，可逐漸多單布局遠月1601和1605合約。1509合約受制于國儲棉拋售壓力，如拋儲在13000—13500元/噸的區間內進行，則1509合約價格難有大幅上漲。不過，其底部成本支撐較為明顯，進入交割月之前，價格也不易出現大幅下跌。套利方面，中線可嘗試拋1509合約買1601合約的反套操作，隨著兩個合約供需矛盾的分化，預計二者價差將進一步擴大。