棉價進入探底——回升階段

　　從4月上旬開始，商品市場抄底熱情高漲，鄭棉主力合約從4月7日最低12835元/噸上漲至5月初最高13610元/噸，累計漲幅接近6%。從長期來看，國內棉花(13580,150.00,1.12%)從2015/2016年度開始進入去庫存周期，價格出現回升的可能性較大。但就本年度看，中低等棉花大量過剩且難消化，期市實盤拋壓較強，本年度合約即便有反彈，預計高度也有限。

　　期貨市場低質棉拋壓大

　　根據纖檢局2013年的纖檢數據，2013/2014年度新疆機采棉90%以上都符合期貨倉單標準，2014/2015年度符合相關標準的也不在少數。雖然機采棉存在短絨率高、強力差等短板，市場價格較手摘棉低500—1000元/噸不等，但因倉單要求不高，機采棉制作期貨倉單并不存在較大的難度，貼水幅度也低于現貨實際成交水平。

　　在同樣質量指標水平下，中低質量棉花在期貨市場能賣到較高的價格。根據鄭商所數據，從4月7日期棉價格出現上漲到4月底，鄭棉倉單及有效預報量累計增加388張。若期價繼續上漲，中低質量棉花會繼續大量流入期貨市場。根據全國棉花監測系統的監測數據，截至4月30日，全國棉花加工進度94.9%，銷售進度僅為63.7%，新疆大約有160萬噸棉花尚未銷售，其中，中低質量棉花占大多數，現貨拋壓較大。

　　2015/2016年度國內棉花供需關系改善

　　根據主要機構的預測，2015/2016年度中國棉花產量預期在540萬—590萬噸，消費量在730萬—795萬噸，期末庫存較2014/2015年度下降30萬—95萬噸。整體供需關系有所改善，國內棉花進入去庫存周期。

　　由于國內外棉價差縮小和中國企業對中高質量棉花需求提升，ICE期棉已見底回升。國際棉價穩中有漲，企業大量進口外棉的動力減弱。進口棉受到配額限制，對國內市場沖擊有限。

　　另外，根據國家拋儲“不打壓市場”的原則，2015/2016年度即使拋儲，也會是順價競賣，在年度初或者年度末拋儲的可能性較大。從大周期看，棉價已進入探底—回升階段。

　　結論

　　綜上所述，棉價已進入探底—回升階段，下年度合約存在做多機會。但本年度，期棉的實盤壓力仍較大，因此本年度合約即便有反彈，高度也有限，未來不排除期棉再次回調下破13000元/噸的可能。