2015年棉價仍將處于蟄伏狀態 整體筑底為主

　　進入2015年后，棉花會有怎樣的表現呢？

　　一、新政策下供求情況的探索

　　1、供求平衡表分析

　　三年收儲導致了國產棉產量放大，而價格的偏離又刺激下游企業大量進口棉花，致使中國變為全球最大的棉花庫存國?？赡芪磥淼膸啄甓紝⒁曰謴兔藁óa業鏈的健康發展為主基調，并以適時的有策略的消化庫存為輔。

　　1)新政策下棉花減產預期強烈

　　2014年棉花的采摘期已經結束，本年度中棉花產量預估下滑較大，從之前預估的680萬噸減少至最新預估的649萬噸，與上一年度相比減產幅度為4%。由于直補政策的影響，新疆與內地的產量、種植面積變化極為不同，其中內地產量為182萬噸，較上一年度減產46%，新疆產量為467萬噸，較上一年度增加19%。意料之外的是新疆雖然面積擴大、產量增加，但由于棉花質量問題，單產較上一年度下降了7.6%，僅為126.87公斤/畝(全疆，包括機采棉)。

　　根據中國棉花信息網的調查，2015年全國棉花種植意向面積為336萬公頃，同比減少14.5%。主要是由于內地補貼力度大不如新疆，預估在接下去的年份里，新疆的棉花種植穩定趨勢強于內地。在強烈的減產預期下，如果未來棉花需求稍加好轉，就將利好未來的棉花價格，但這個利好需要較長的發酵期，首先可以關注接下去對來年種植面積的炒作。

　　在面臨市場化和產量、面積下滑的情況下，棉農應更加注重棉花的質量問題，以順應需求，但今年新疆棉花質量卻存在一些問題。在棉花加工企業公證檢驗檢驗結果中顯示，今年新疆棉質量沒有往年的高，三級棉占比較大，一二級棉比例下降。到棉花純銷售期后，這將造成棉花價格的兩極分化，高端棉一價難求而中低端棉價格受到壓制。而由于需求造成的銷路不暢的中低端棉最終流向可能就是期貨市場，對期貨盤面造成倉單壓力。

　　2)限制進口，引導國內棉消費

　　由于3年的收儲政策導致國內棉價大幅高于國際棉價，在價差最大時國內棉價高于滑準稅進口的外棉將近4900元/噸，加上美棉澳棉質量好于國產棉花，吸引下游紡織企業選擇使用進口棉進行加工生產，因此在收儲的三年中外棉進口量增加巨大，沖擊了整個產業鏈。

歷年棉花年進口量(單位：萬噸)

(數據來源：中國海關總署)

　　但在2015年，這個情況又將有所改變。政策決定除發放按照加入世貿組織[微博]承諾的89.4萬噸關稅進口配額、滿足紡織配棉等需要外，不再增發進口配額，并將引導國內紡織企業多使用國產棉。在此政策不變的前提下，2015年棉花的進口量為89.4萬噸，僅為2012年進口量的17%。

　　此政策主要意圖是希望通過減少外棉的進口沖擊，拯救國內的棉花市場。目前國內棉花價格下跌接近國際棉價，但由于今年新疆棉質量問題和上下游的觀望心理，國內銷售進度十分緩慢，加上目前滑準稅進口并未出現虧損，不少企業選擇進口美棉，最近幾周USDA的美棉出口數據強勁，主要進口國為中國。但在政策指引下，棉花進口量勢必會下降，而國內的紡織企業也能在國內購買到價格相對合理的棉花，緩解近幾年高成本的情況，增加自身的市場競爭力，讓市場有一個良性循環，但這項工作并非一蹴而就，需要較長時間來完成，將對遠月合約長期利好。

　　3)消費預估不佳，下游紡企未來該如何

　　紡織業PMI指數
　　浙商期貨(年報)：棉價蟄伏新年度期盼新常態

　　(數據來源：中國棉花信息網浙商期貨研究中心)

　　近期棉紡織PMI有明顯好轉，下游紡織企業的開機率和新訂單量也出現了好轉，顯示整個行業近期狀態正在好轉中。若情況持續改善，進入棉花純銷售期后將改善目前棉花滯銷的情況。

　　雖然目前整體行業數據顯示紡織行業有所好轉，但棉協公布的14/15年度消費量預估卻從最先的813.7萬噸減少到了最新780萬噸，整體下降4%。說明目前對行業的后市依然不樂觀，行業的整體虧損、產能過剩、替代品沖擊等都是行業好轉過程中將會遇到的問題，今年在新政策實施的情況下，行業如何緊跟政策轉變自身的布局也將是至關重要的。

　　2015年中國將進入新常態，棉花作為目標價格試點，也將隨著改革浪潮進入新常態，那么棉花的新常態是如何的呢？隨著棉農收入的減少，大部分棉農將選擇改種或外出務工，棉花的面積和產量必然下降，而在新政策扶持下，新疆地區成規模的、機械化的棉地將成為新常態下的必然趨勢。由于常年收儲造成的產業鏈弊端，使得市場各方對未來的預判持續偏悲觀，對消費并不看好，在整個行業全面好轉前必然需要一次蛻變。目前的政策利好整個行業，帶領楊業緩慢進入良性循環。今年或將是行業改善前的低位整理階段。

　　2、行情熱點與節奏

　　由于今年春節較靠后，到目前為止還未有企業點燃節前備貨的熱情，現貨銷售仍處于滯銷狀態，可能今年的節前備貨熱潮將向后拖延。照往年到春節前，棉農會因為傳統節日的到來而出售儲存在自己家中的籽棉，到時候棉農一般會不管價格，以拋售清貨為主，容易造成收購價下跌。此舉將降低現貨價格，使倉單成本壓力位向下移動。

　　春節過后，棉農將進入棉花的春播階段，彼時各方將會把關注點聚焦于下一年度的種植面積預估。由于直補政策的影響，將加速內地種植面積的減少，而新疆地區會相對穩定，這將點燃下一輪的減產預期。減產預期如果十分強烈，這將持續影響后續合約。

　　截止2014年8月31日拋儲結束，國內棉花國儲量大致為1000萬噸，而正常年度的國儲量在300-600萬噸左右。棉花拋儲是國家調控市場供應、平抑市場價格的主要手段之一，而拋儲價的高低一定程度上也將對市場產生較大影響。這樣巨大的棉花儲備量無疑是棉花價格上方的一把鐮刀，并且今年我們并不知道這把鐮刀要在何時落下。政策公布今年3月之前暫不拋儲，讓這個不穩定因素在時間點、價格和量上更加具有猜測性。3月后需要關注國儲拋售的炒作，但由于政策導向是希望改善棉花產業鏈的發展，在此基礎上預估國家不會在棉花價格并未出現大幅度增長而造成紡企用棉壓力時進行拋儲。

　　二、結論

　　剔除不確定因素拋儲的影響，單從供求平衡表看，若無額外配額發放，則2015年或為緊平衡，在棉花政策逐步放開趨于市場化的情況下，內外棉價的相關系數將重新增大，下方有成本作為支撐，而上方則需警惕國家拋儲，價格將難有大幅度的上下波動空間。實際的價格運行過程中可能因為各種短期因素而出現短期強弱變化且放大漲跌。在棉花產業鏈完成調整前，2015年棉花價格仍將處于蟄伏狀態，整體筑底為主。