止跌反彈 未來仍面臨較大的壓力

　　一、行情回顧
　　ICE棉花期貨：ICE棉花期貨交投最活躍的12月合約周一以是日內最低價也是上周最低價開盤于63.27美分，收陽上漲0.97美分；周二略有高開后回落，收陰下跌0.5美分；周三高開高走，沖高回落，上漲0.61美分，盤中最高至65.08美分，這是上周的最高點；周四高開低走，下跌0.33美分；周五高開調整，上漲0.19美分。周五收盤于64.21美分，上周合計上漲0.94美分，結束之前連續8周收陰弱勢下跌走勢，成交52020手，減少21980手，持倉118759手，減少3561手。
　　鄭棉期貨：主力1501月合約周一高開于14090元，高開高走，收陽上漲490元，盤中最低至14050元，這是上周的最低點；周二至周四連續三日反彈，分別上漲130元、50元和30元，其中周四最高至14775元，這是上周的最高點，周五低開低走，窄幅調整，下跌15元。周五收盤于14705元，上周合計上漲685元，成交約153.2萬手，增加約96.9萬手，持倉349984手，增加21882手。
　　二、市場影響因素分析。
　　——基本面
　　1.宏觀面。
　　美國方面：7月Markit綜合采購經理人指數終值60.6，前值60.9；7月ISM非制造業指數58.7，創2005年12月來新高，遠超預期的56.5，主要受企業活動、新訂單和就業提振。美國前一周初請失業金人數28.9萬人，預期30.4萬，前值30.2萬；美國達拉斯聯儲主席費舍爾(RichardFisher)表示，如果經濟持續改善，美聯儲未來的加息時間點有望比他本人和其他美聯儲成員預估在明年6月加息的時間點更早。歐元區方面：意大利、法國、德國、英國7月綜合采購經理人指數終值53.1、49.4、55.7和59.1，除英國好于前值和預期之外，其它國家數值出現回落，不及預期；歐元區7月綜合采購經理人指數終值53.8，預期和前值54；歐元區6月零售銷售年率2.4%，預期1.4%，前值0.7%；歐洲央行行長吉拉德表示，全球范圍內的地緣政治危機正在嚴重影響歐元區的經濟發展，影響最嚴重的當屬烏克蘭危機；此前葡萄牙央行宣布將通過注資49億歐元(約合66億美元)及拆分等手段救助該國陷入困境的圣靈銀行，令市場對該國金融系統風險的擔憂有所緩解。中國：7月匯豐綜合采購經理人指數51.6，前值52.4；7月出口同比增長14.5%(6月為7.2%)，大幅超出市場預期；進口同比下滑1.6%，當月貿易順差473億美元，創歷史新高，凈出口對國內經濟的貢獻度或上升，并為人民幣匯率提供支撐，出口超預期回升主要受益于發達經濟體需求回升，7月對美國、歐盟出口同比增速明顯回升至12.3%、17%。
　　地緣局勢方面：俄羅斯總理梅德韋杰夫宣布針對西方國家的反制裁措施，歐美和俄羅斯之間的制裁風波進一步升級，同時俄羅斯也正尋求緩和烏克蘭危機，俄國防部周五表示該國軍隊在靠近烏克蘭邊境地區所進行的軍事演習已經結束，使此前對俄羅斯入侵烏克蘭的預期降溫，中東方面，奧巴馬宣布授權美軍定點空襲伊拉克極端組織，并空投人道主義救援物資，美軍向伊拉克和黎凡特伊斯蘭國發動數波空襲。
　　2.ICE棉花期價止跌并小幅上漲，表現為跌勢下的盤整行情。
　　上周利多因素為，大幅下跌之后，價格接近五年低點附近，投機商和農戶的賣盤力量減弱，持倉總體減少，部分資金離場觀望，市場有一定的反彈意愿，并積累一定的力量，另外銷售數據方面，美國農業部周四公布的出口銷售數據顯示，截止7月31日當周，2014/15年度棉花出口凈銷售251000包，之前3周度的銷售數據分別為342800包、371400包和254400包，近一月的銷售數據并不算差，可以用強勁來形容，價格居于低位可能會吸引更多棉廠及中國進口棉花，盡管這還不是市場關注的重點，并且市場對后勢需求沒有樂觀的看法，但它對多頭還是有一些積極的作用，另外外圍市場的波動，外圍商品走高，尤其是CBOT谷物類玉米、小麥及大豆的上漲，對棉市也有一定的利好帶動，這是上周積極作用，
　　但我們也要看到，上周的反彈幅度較小，連續8周下跌，價格跌至5年低位后的反彈幅度并不突出，顯示市場上行的壓力依然較大，這也是當前利空的市場基本面決定的，利空因素主要為：市場的主要關注點是美棉的產量，2013/14年度棉花價格處于高位，這使美國農戶擴大棉花種植面積，美國農業部每周作物生長報告顯示，截止8月3日當周，美國棉花生長優良率為53%，去年同期為45%，現蕾率為95%，好于之前一周和去年同期，結鈴率為68%，大幅好于去年同期，美棉播種面積增加且作物生長良好，市場豐產預期強烈，后期天氣情況如無重大異常，豐產基本已成定局，印度與美國情況類似，中國產量預期減少，但美印等棉區的增產預期超過中國的減產預期，全球棉花供應整體增加，而需求疲軟，中國國儲棉庫存龐大，盡管一直在投放競賣釋放庫存，但庫存消化緩慢，紡織用棉量明顯減少，新年度中國將繼續降低庫存壓力，同時將嚴控棉花進品數量，中國作為全球最大的棉花消費國，需求減少，將損及美印的出口，使全球棉花貿易量大幅下降。國際棉花咨詢委員會(ICAC)在其月度全球棉花市場展望報告中表示，全球2014/15年度棉花庫存將激增至2169萬噸，高于7月底的2060萬噸，即將公布的美國農業部月度報告，也將調整一些數據，目前看對市場利空，這也是反彈幅度小，多頭不敢拉漲的主因，總之上周表現為調整行情，市場基本面沒有明顯的利好轉變。
　　3.鄭棉期貨表現較強，走出一波反彈行情。
　　上周高開高走，放量上漲，表現為反彈走勢，基本面利多因素主要是：一是階段性供應緊張預期，目前市場棉花供應主要來源是儲備棉、進口棉和現貨，棉企因交儲后庫存資源可選擇較少，進口棉受配額限制，供應最多且最便利的是競拍儲備棉。8月31日儲備棉停止投放，從新棉長勢情況來看，預計新棉將集中在9月上旬前后采摘，上市期較去年晚7-10天，大面積收購加工將在國慶節后，儲備棉停止投放至新棉上市之前，市場將出現階段性的供應緊張，另外有消息稱，“國家有關涉棉部門正在研究穩定棉花市場的綜合政策措施，防止市場價格過度下跌”；二是國內種植面積，中儲棉最新調查結果顯示，2014年全國實播棉花面積6028萬畝，較7月調查下調105萬畝，較2013年減少1034萬畝，降幅15%，預計今年全國總產622萬噸，較2013年減少80萬噸，降幅11%。前期的大幅下跌消化利空因素，市場開始對即將面臨的“青黃不接”市場形勢有所反應，并等待一些政策面的出臺，政策面沒有明確，或者近期市場隱約顯示出一些政策的支撐跡象，比如管理層對棉價下跌的關注、內地棉收儲的傳言及有待公布的直補細則。
　　棉價反彈，市場的基本面形勢并不支持棉價出現趨勢上漲，鄭棉期貨1501月合約價格遠低于現貨價格，出現一定幅度的反彈，也屬合理，但下游基本面整體并不樂觀，這將抑制棉價的上漲幅度?，F貨面，8月8日中國棉花價格指數3128B棉報17115點，下跌23點；儲備棉上周投放467162.887噸，實際成交61202.7252噸，成交比例約13.10%，其中舊國標國產棉日成交平均價折328棉價最高為17343元/噸，最低為17266元/噸，新國標國產棉成交占大多數，成交平均價最高為17364元/噸，最低為16905元/噸。儲備棉是紡企主要采購渠道，但儲備棉成交低迷，周度成交比例遠低于自儲備棉投放以來的平均成交比例，可見，市場需求平淡。
　　下游棉紗市場蕭條，產品滯銷，紡織業淡季持續，純棉紗報價下調，冀魯豫地區目前J40S主流報價在28000-29000元/噸，較低促銷價27000-27500元/噸，部分企業打算通過降價換銷售，但效果不明顯，純棉紗供大于求格局沒有改變，行情依然疲弱，紡企庫存壓力不減，開工率下滑?，F貨皮棉及棉紗行情持續下行，使市場觀望氛圍濃厚。
　　國內外棉價差方面：8月8日上周五，進口棉花價格指數M級棉報價為77.94美分，進口棉花1%關稅和滑準稅下折價分別為12267元/噸和14251元/噸，與當日中國棉花價格指數3128B棉相比，國內棉價與進口棉的價差分別為4848/噸和2864元/噸，價差較8月1日(前一周五)分別縮小61元/噸和44元/噸，進口棉價止跌反彈,國內棉價疲軟小跌，內外棉價差略有縮小，進口棉紗有明顯的價格優勢，將繼續擠占有限的國內棉花消費空間。
　　——技術面
　　ICE棉花期貨：上周表現為止跌反彈走勢，以收陽上漲結束之前連續8周的下跌走勢，走勢趨穩，技術面由下跌轉為調整，漲幅整體不大，市場下跌形態沒有明顯的改變，價格暫時受撐調整。
　　鄭棉期貨：周一大舉反彈，收回8月1日的下跌幅度并擴大漲幅，后幾日總體延續反彈上漲走勢，這是自形成下跌趨勢以來最強的一波反彈，顯示下部支撐力度強勁的一面。
　　三、后勢展望及操作建議。
　　俄烏局勢和中東局勢成為市場關注的焦點，制裁風波將損及經濟，尤其是尚處于脆弱復蘇中的歐元區，歐元區近期公布的多項經濟數據疲軟，加之通脹率持續低迷，使該區域通縮風險激增，投資者對歐央行將再度放寬貨幣政策預期明顯升溫。
　　僅僅從上周來看，ICE棉花期價表現平庸，從近幾個月來看，上周是暫時結束之前的下跌走勢，結束連續8周收陰弱勢下跌走勢，市場格局發生一些變化，市場格局的變化也使部分投資者心態有所轉變。在盤整期間，空頭賣盤力量減弱，而多頭也不敢大幅貿然拉漲，調整期間容易受外圍市場波動影響和牽制，顯示出無個性的波動，近期將繼續在調整中積蓄力量，等待消息指引，比如近期的美國農業部月度報告，鑒于美印增產，而需求前景不佳，對于調高棉花產量和庫存的預期較強，市場將等待報告的出臺并從中尋找交易指引。
　　處于較低價位的1501月合約出現反彈，或是大跌后的調整，或者受種植面積減少及階段性供應緊張預期的推動，都屬合理，現貨價格受助于儲備棉棉競拍底價支撐，維持相對高價且跌幅不大，但從總體來看，后勢并不樂觀，今年種植面積減少將使產量減少，這對市場的支撐有限，主因是自收儲政策實施以來，歷年積壓的棉花庫存龐大，而消費萎縮，儲備棉庫存處理緩慢，當前現貨報價與進口外棉及期貨主力合約價格相比，仍有2000-3000元/噸的差價，中國產量下降，而全球新年度供應充足，美印作為主要的棉花出口國，中國進口預期下降，必然使兩國在中國市場有較激烈的競爭，外棉的下跌也勢必影響國內棉價，國內現貨棉價可能將會繼續下跌以和國際棉價接軌，這將使棉價繼續承壓。
　　預計ICE棉花期貨12月合約將企穩于60美分上方，鄭棉期貨下部支撐也較扎實，未來一周棉花市場內強外弱的格局將持續，鄭棉期貨多單可適當持有，注意止盈，1501月合約上方阻力在15300附近。