棉價將繼續承壓于“政策頂” 下行空間或有限

　　1.直補細則公布在即，政策擾動階段性升溫。市場傳言2014年新疆棉花直補方案細則即將公布，有望采取面積直補和產量直補相結合的方式。政策公布前后可能會對市場情緒造成影響，但影響棉價的主要因素還是源于供求關系。疆棉種植面積增加和機采棉成本沖擊下，棉價反彈阻力較重，但需謹防政策和天氣因素的階段性干擾。

　　2.拋儲成交率繼續下滑，降價拋儲預期落空，棉價下行空間或有限。雖然市場盛傳國家將再度下調拋儲價，但中棉協明確表態8月底前拋儲政策將不會調整，降價拋儲預期落空，棉價下行空間有限。即將到來的7月，紗線和坯布市場低迷態勢或難以扭轉，拋儲成交率短期將維持低位水平。市場供應主體仍是國儲棉和進口棉，棉價將承壓于“政策頂”。

　　3.5月棉花、棉紗進口雙雙回落，政策影響下進口量或繼續回落。5月棉花進口同比、環比均呈下滑態勢，國內降價拋儲沖擊紡企采購外棉積極性，尤其是新疆棉的拋儲令市場興趣較濃。今年以來，國內月度進口棉數量持續處于偏低水平，雖拋儲政策9月前不做調整，但后期外棉價格若不出現明顯下降，則國內月度進口棉數量或維持平穩回落的態勢。

　　4.5月紡織服裝出口形勢繼續改善，行業復蘇可期。雖然5月份國內紡織服裝出口情況處于偏低水平，但出口形勢持續復蘇向好，一方面在國家拋儲政策影響下，內外棉價差快速收窄，本輪去庫存結束后，原料成本下降優勢將逐步顯現，另一方面中國對歐盟、美國出口保持增長，國內紡織服裝產品出口競爭力不減，產業復蘇可期。

　　5.CFTC基金凈多頭寸大幅削減，出口前景不佳，美棉或維持偏弱震蕩。即將進入7月，雖中國拋儲政策不做調整間接利好美棉，但美棉主產區迎有利天氣，美國農業部在6月供需報告中上調下一年度美棉產量和期末庫存，加劇市場對未來出口前景憂慮，短期美棉價格或繼續下探支撐，預計7月份將維持偏弱震蕩的走勢。

　　后市展望

　　國內方面，直補細則公布在即，政策擾動或階段性升溫。新花上市前，供應主要來自儲備棉和進口棉，一方面降價拋儲預期落空，短期有望緩解棉價下行壓力，另一方面棉花進口量低位繼續下滑，外部沖擊減輕。雖紡織品服裝出口形勢繼續改善，但需求進入淡季，下游市場疲軟，加之資金壓力，紡企補庫積極性下降，拋儲成交率“再下一城”。同時，國內紡企高成本原料庫存的消化仍需時間，短期補庫意愿不強，棉價將繼續承壓于“政策頂”。