棉價“再下一城” 市場焦慮加深

　　進入7月，鄭棉市場風云突變，短短9個交易日，主力合約價格緊急下挫1000多點，而各方翹首以盼的棉花目標價格補貼實施細則仍然沒有發布，整個棉花市場籠罩在“忐忑不安”的情緒中。
　　眼下，棉花打頂工作正全面展開，距離新的棉花年度僅一個月的時間不到。時間不等人，9月新棉即將上市，直補細則到底何時公布，是按產量補貼還是按面積補貼？如果棉價繼續下跌，與19800元/噸的直補目標價格差距太大，財政補貼有沒有上限？若國產棉價低于外棉，要不要托底，由誰來托底，怎么托底？這些問題縈繞在人們的心頭。
　　業內人士呼吁直補細則盡快出臺，好給市場一個穩定的預期，也讓棉花相關產業鏈的參與者有時間去計劃下年度的棉花經營策略。而據中國證券報記者了解，目前《新疆維吾爾自治區棉花目標價格改革試點補貼資金使用管理暫行辦法》已經送審，預計目標價格補貼將按照棉花實際種植面積和籽棉交售數量相結合的方式進行補貼，7月下旬國家8部委將公布審批后的補貼細則，9月將組織實施執行。
　　棉花價格機制回歸市場
　　近期，鄭棉大跌引發市場關注。7月1日至11日，鄭棉1501合約接連增倉放量下跌，自15370元/噸跌破15000元/噸整數關口后，繼續下探至14230元/噸，累計跌幅高達7.66%，9個交易日中唯有兩日飄紅，這在近兩年來比較罕見。
　　“棉花價格大跌，主要有兩個原因：一是美棉受增產影響，快速下行，對內棉失去支撐；二是新棉花年度，國家將收儲改為直補，棉花面臨市場定價的環境。”長江期貨黃尚海表示，由于目前我國棉花消費減少，國儲庫存巨大，供需失衡導致市場預期現貨價格將明顯下行，從邏輯上看，本輪下行比較合理。
　　公開數據顯示，作為全球最大的棉花供應國，美國棉花可能出現種植面積增加、產量增加、期末庫存增加等，市場悲觀情緒濃厚，使得洲際交易所(ICE)12月期棉價格近一個月累計跌幅高達15%，這被視為近期國內棉價大跌的導火索。
　　與此同時，今年以來，我國價格體制改革步伐加快，原有的棉花收儲制度被直補政策取代，政策對市場的直接支撐不再，市場主導力量歸來，國儲棉的巨量庫存對棉花現貨價格形成巨大壓力。
　　“三年棉花收儲總量超過1600萬噸，目前國庫中的儲備棉仍有約1200萬噸，我國每年還要新產棉花約600萬噸。以每年最多消化棉花1000萬噸來算，也要近三年時間國庫的棉花才能基本消化完。”生意社分析師夏婷說。
　　而從需求來看，眼下傳統的紡織行業進入消費淡季，加之棉花直補的相關細則仍未出臺，紡織生產企業對訂單都采取謹慎狀態，購買原料時都是隨買隨用，棉紗銷售不暢，庫存積壓嚴重，紡企當前亟待去庫存、盤活資金。
　　現貨市場的萎靡充分體現在價格的快速回落上。2011年-2013年國家實行棉花收儲政策，棉花收儲價格從19800元/噸提高到20400元/噸，但國際棉價卻一路下行，2013年內外差價達4420元/噸。而截至7月中旬，國內棉商手中的4128級、3128級新疆棉價格分別在15700-16600元/噸、16500-17200元/噸。
　　“回歸市場，就要尊重市場的價格規律。”青島中旭國際物流有限公司董事長侯第鵬告訴記者，收儲制度對國內國外價格都有支撐，現在國內取消收儲進行直補，正是價格回歸正常水平的體現。
　　隨著政策因素的逐漸淡化，國內棉價持續下跌，國內外棉價價差降至1600元/噸左右，業內人士指出，這恰恰反映出國內棉花價格開始對接國際市場。
　　而對于直補政策的影響，業內人士認為，直補政策的目標是減少行政干預，使價格更好地反映市場供求關系，因此政策公布前后可能會對市場情緒造成影響，但影響棉價的主要因素還是源于供求關系。
　　在南華期貨分析師傅小燕看來，全球棉花供應過剩仍待消化，中國收儲改直補政策的實行將逐漸解決中國棉花市場化問題，中國需求在近年內預計將呈下降態勢，國際棉價失去“需求動力的核心”，預計維持偏弱狀態。
　　呼吁直補細則盡快出臺
　　盡管實施目標價格補貼的政策早就頒布，19800元/噸的目標價格也確定已久，但具體細則卻遲遲未落地。因不確定性因素導致的各種傳言在市場中飛舞，后收儲時代棉花政策的不連續性也使得市場觀望情緒越來越濃。
　　“最近這個階段棉花價格一直往下跌，是不是跌得越多，補得越多，市場傳言3800元/噸是補貼上限，要是超了怎么辦，在低價位有沒有托底價，如果有托底價，由誰來托，怎么托，這些都沒有進一步的說法。”萬達期貨棉花產業事業部總經理張聞民說。
　　華聯期貨相關研究員認為，如果棉價跌得過低，與19800元/噸的直補目標價格差距太大，國家將負擔不起巨額虧損，或使得直補政策適得其反。
　　而金石期貨棉花高級分析師于麗娟認為，國家既然實施了棉花直補試點政策，就不會因為財政的負擔問題就此止步。相較而言，直補對國內棉農收益的保障效果更為直接，且對下游廠家和消費者不造成成本的增加。
　　據銀河期貨研究員陳曉燕測算，以目前遠月價格、新疆產量按450萬噸估計，直補財政支出在200億元左右。
　　她指出，目前業內對于直補政策的關注主要集中于三點，一是直補的“市場價格”如何確定，由誰來確定能保證補貼的公開、公正、公平。二是在新疆試點的棉花直補政策是否會推廣到內地，該如何保護內地棉農利益；三是除直補外，若市場出現“買棉難”或棉價出現“恐慌性”下跌時，國家是否還有其他措施來穩定或支撐棉價。
　　距離新的棉花年度僅有一個月不到的時間，業內皆預計直補細則將很快出臺。陳曉燕告訴記者，目前新疆已制定了《新疆維吾爾自治區棉花目標價格改革試點補貼資金使用管理暫行辦法》，但僅為送審稿，最終細則還需有關部門進一步審批才能確認。
　　而記者從一位業內人士處獲悉，新疆方面制定的目標價格補貼執行細則未審稿顯示，棉花直補試點的細則主要內容為，當棉花市場價格低于目標價格19800元時，國家將二者價差補貼給棉花生產者；棉花目標價格一年一定，國家制定皮棉目標價格，新疆政府公布籽棉目標價格；2014年度棉花目標價格為19800元；取消臨時收儲政策；內地定額補貼2000元。
　　該方案同時顯示，棉花目標價格補貼發放方法為，補貼資金分2次兌付，其中60%補貼資金以種植面積在9月棉花交售期前先行兌付；剩余40%補貼資金按實際棉花交售量在次年2月前兌付。在具體補貼中，實行棉花入庫取樣公檢制及一卡通，逐步實行新疆棉花綠卡制度，綜合棉花扶持政策：國家實行目標價格補貼后，將繼續給予新疆棉花基地建設、節水灌溉、機采棉設備、棉花良種補貼、棉花棉紗棉布運費補貼等扶持。
　　“預計7月很快就會出來，因為還有一系列的相關環節需要做準備，工作量很大，這都需要時間，而9月份棉花就要上市了。新棉上市之前棉農、軋花廠、紡織企業等都要有相應的考慮和準備。”張聞民認為，新疆直補細則的出臺，將給當前分歧較大的一些問題給出答案，建議相關企業密切關注國家棉花收儲政策調整方案細則，制定落實面對市場風險的經營對策。
　　重新激活期貨市場功能
　　臨時收儲啟動前，棉花期貨作為為貿易商和企業定價、套利、套保、融資的工具被大量使用，而2011年實行棉花臨時收儲政策后，由于90%的現貨棉花資源通過收儲進入國庫系統，導致市面上可用于期貨交割的棉花資源十分有限，棉花期貨交易日漸萎縮。
　　據鄭商所數據統計，2011年至2013年，一號棉花累計成交量從2.78億手、4206.73萬手降至1490.54萬手，分別同比下降84.87%、64.57%；累計成交額從362594.59億元、41888.61億元降至14813.16億元，分別同比下降88.45%、64.64%；年末持倉量從13.31萬手、13.29萬手降至6.28萬手。
　　“直補后，棉花價格重歸市場，期貨倉單不會因收儲而缺乏，棉花期貨作為發現價格、規避風險的工具將重新被涉棉企業大量使用。棉花期貨重新活躍起來，期貨市場將繼續發揮其重要作用。”陳曉燕說。
　　從今年4月份起，在直補政策的預期下，棉花合約活躍度顯著放大。一號棉花的持倉量迅速攀升，從4月末的8.96萬手、5月末的10.93萬手增至6月末的12.37萬手，截至7月11日，持倉量進一步放大至15.6萬手。
　　“可以預測到，今年9、10月棉花開始上市的時候，棉花企業會更多關注期貨市場，參照期貨市場的價格，倒推出收購棉農籽棉的價格，收到籽棉馬上批量地在期貨市場做賣出保值，只有這樣他才能在收購到銷售的過程中，避免棉花市場價格下跌遇到的風險。”張聞民說。
　　據悉，目前已有部分貿易商利用期貨套保，將新年度的尚在地里的棉花預售給紡織企業，風險已經提前鎖定。張聞民告訴記者，“一些前瞻觀念強的老總們，已經在期貨上做一些預保值，效果都非常好，從年初的17000元/噸跌到現在的15000元/噸以下，有些人的收益率達到30%-40%。”
　　業內人士認為，在利用目標價格政策保護最上端種植者利益的同時，還要通過大力發展農業保險(放心保)市場，發展規模化的棉花種植專業戶、合作社及農場，認真培育好農產品期貨及期權市場交易平臺，鼓勵市場主體主動利用這些市場手段進行風險規避，提高抗風險能力，達到政策最好的實施效果。
　　記者日前獲悉，為進一步推進棉花期貨市場的發展，鄭商所正在積極研發棉紗、生絲等紡織產業鏈期貨品種，完善棉紡織產業鏈體系，更好地服務政策改革，為實體經濟提供更好的期貨服務。
　　隨著棉花市場逐步開放，涉棉企業經營風險大為增加，參與棉花期貨市場經營刻不容緩。張聞民建議，相關企業應采取期貨經營操作及風險控制方法組合，參與棉花期貨倉單棉、現貨棉保值、庫存棉花棉紗期貨保值，期轉現和期現結合操作方式；根據紡織企業年度經營規劃，按照“成本+費用+利潤”平衡基價交易標準方法，確定收購棉花成本、品質數量、貸款資金、倉儲運輸、分階段、按比例預測市場價格趨勢，確定大型企業棉花棉紗期貨市場交易交割數量、金額、月份、基差、買賣方向、階梯價位比例、基價波段優化調整；同時在預測下年度棉花棉紗棉布的成本利潤基礎上，綜合運用多種期貨優化經營模式方式。