鄭棉不宜輕言底部

　　今年2月17日，鄭棉1501合約價格最高上探至16880元/噸，這一價格成為今年鄭棉最高價。隨后在巨大的庫存壓力下，鄭棉1501合約價格振蕩走低，6月3日，投機資金涌入推動鄭棉1501合約價格下破15700元/噸，而ICE期棉走低則令鄭棉1501合約價格再下一城，突破前低15260元/噸。截至7月8日，鄭棉主力1501合約價格盤中最低探至14310元/噸，創近四年新低。

　　美棉仍然跌跌不休

　　6月30日美國農業部發布美棉2014/2015年度種植面積報告。報告顯示，2014/2015年度美棉實際種植面積約為1136.9萬英畝，同比增加9.2%，較美國農業部3月意向種植面積報告預測的1110.1萬英畝增加2.4%。其中，陸地棉面積1119.1萬英畝，同比增加9.7%；皮馬棉17.8萬英畝，同比減少11.4%。這沖消了此前干旱天氣的利好效應，ICE期棉展開第二輪下跌，并屢創新低。截至7月7日，ICE期棉主力12月合約價格盤中最低探至70.00美分/磅，為近兩年新低。

　　不容忽視的庫存壓力

　　對于全球棉花來說，庫存問題是排在第一位的。據美國農業部6月全球棉花供需報告，2014/2015年度全球棉花總產量為2523.9萬噸，消費量為2444.8萬噸，期末庫存為2236.4萬噸。

　　雖然全球棉花產量逐漸減少，但全球棉花期末庫存已處于歷史高位，庫存消費比也已超過90%。此外，與5月全球供需預估數據相比，2013/2014年度中國棉花期末庫存增加16.3萬噸。

　　由此可見，巨大的庫存不單是國內棉花所面臨的問題，而是已經成為全球棉花市場需要面臨的問題。未來的棉花市場仍處在去庫存的道路上，而以現在國內外棉花消費量來說，去庫存道路仍然漫長。

　　國內經濟形勢仍無好轉跡象

　　經歷5月的短暫反彈后，6月居民消費價格指數(CPI)再次回落。國家統計局日前公布的數據顯示，上半年全國居民消費價格指數同比上漲2.3%，遠低于3.5%的調控目標。與CPI回落相同的是，工業數據依舊低迷，6月全國工業生產者出廠價格(PPI)同比下降1.1%。從種種數據來看，我國經濟下行壓力仍然較大。

　　總結

　　目前，棉花市場收儲政策改為直補政策，棉花價格將逐步回歸市場化，那么巨大的庫存壓力、下游消費萎縮，將使得新年度鄭棉期貨短時間內弱勢難改。

　　從盤面看，大批投機資金涌入鄭棉市場，目前空頭控盤跡象明顯。但隨著期價跌至成本之下，鄭棉1501合約價格下跌空間將十分有限。后期，應關注持倉變化，若持倉仍在增加，那么其跌勢仍將延續，創造新低只是時間問題。