政策“半只靴子”落地棉市不宜過分看空

　　3月28日，中國儲備棉管理總公司、中國棉紡織協會、全國棉花交易市場聯合發布“關于調整儲備棉銷售有關政策的公告”。2月份以來的傳言部分被證實非虛，對于自4月1日起標準級棉競賣底價由18000元/噸調整為17250元/噸、取消紡企購買儲備棉數量限制（儲備棉僅限于紡企之間調劑，表明棉企仍被排除在外）大部分棉紡織企業有所預料并相應降低儲備棉競拍量，以消耗原料庫存為主，但“購買新疆區域內倉庫存放國產儲備棉的紡織企業，可按照3：1的數量比例競買儲備進口棉”的調整有些出人意料，儲備進口棉暫定銷售20萬噸，若實現足額輪出需要搭配60萬噸疆內存放的國儲棉，既有效的緩解疆內倉儲發運難度，又可降低棉紡織企業的原料采購成本。
　　但有2點傳言未涉及：其一、自4月1日拋儲競賣的是哪一年的棉花，2012年度還是2013年度？與進口棉按比例搭配的是2012年度還是2013年度新疆棉？對于下游棉紡織廠、服裝企業而言，當然希望輪出2013年度高等級新棉，降低品級、重量及其它指標上的虧重；其二、“關于調整儲備棉銷售有關政策的公告”未提及企業競拍國儲棉是否按一定比例搭配滑準關稅棉花進口配額，而這一點是外商、棉花進口企業、棉紡織廠關注的焦點，很顯然政府有關部門“選擇性”的忽略掉，給傳言繼續生存、發酵、爆發的機會。
　　據了解，前期“對儲備棉競買成交的企業按4：1的比例搭配的滑準稅配額”的消息已鋪天蓋地，難道也要像天津、杭州機動車限牌一樣多次否定再突然襲擊？那么對調整后的儲備棉銷售政策會對棉花市場產生哪些影響呢？在此談一些個人看法，與朋友們共饗。
　　一、儲備棉競賣底價下調750元/噸，短期有一定的刺激作用，國儲棉輪出的日均成交量或有很大幅增長，但1個月后競拍市場將逐漸退溫，成交下滑不可避免。
　　1.　首先從2011、2012年度輪出的國儲棉資源來看，普遍存在品級不符，纖維長度不足及虧重較大等問題（地產棉國儲棉的問題尤其突出），棉花資源同棉紡織企業的實際需求僅部分“接軌”，企業紡紗配額上仍遇到不小的困難；
　　2.　國內紗線市場C40S以下棉紗基本被印度、巴基斯坦、越南、烏茲別克斯坦及泰國、臺灣等紗廠、出口商分割、占據，產業結構調整和升級也要求紡企向高支紗、新型纖維紗、新產品方向轉化，因此“無三絲”的機采棉需求迅速上升，而手摘棉、三絲棉的消耗逐漸下降，但目前國內除部分兵團棉花實現機采外（但表現為纖維長度短、強力下降及短絨率偏高），85%以上是“三絲棉”；
　　3.　3月底，港口保稅現貨美棉EMOT SM 1 5/32、西非SM 1 1/8及印度S-6 1-5/32的CIF報價分別103-104美分/磅、97.5-98.5美分/磅、92.8-93美分/磅，折合清關后人民幣價格17000-17100元/噸、16300-16400元/噸、14450-14500元/噸（不計配額費用），雖美棉已基本同拋儲底價接軌，但若考慮到凈重結算、180天信用證等等優勢，內外棉差價仍在800元/噸以上。
　　二、若國儲棉競賣不同滑準關稅棉花加工配額“捆綁”，則必定會增發加工貿易棉花進口配額，但時間很可能要推到2014年新疆試點棉花直補細則出臺以后才發布。提出這一判斷的前提是今年不再增發滑準關稅棉花進口配額，認為這種可能性不大，至少從加快國儲棉輪出進度、盡早到倉庫、資金減壓的角度來看，在不大幅大滑下調拋儲底價的前提下，接拍國儲棉并按4：1或3：1的比例“掛鉤”滑準關稅進口配額是唯一、有效的選擇，其一是棉花進口配額本身并不具備任何價值，增發多少對國家而言并沒有損失；其二是滑準關稅雖是個“過渡性”的產物，但在阻止外棉涌入、小擊國內市場，保護國內棉價穩定、種植面積穩定等諸方面發揮重要作用，2014年滑準關稅也將是國家棉花調控政策從“收儲”向農民“直補”過渡階段的重要手段。從2012、2013年的棉花進口總量來看，無論一般貿易配額還是加工貿易進口配額都幾乎100%被使用，浪費的比例可忽略不計，一些貿易商也表示，加工貿易進口配額雖然不好用，但并不是不能用，只是手續復雜很多，因此若政策有關部門堵死“滑準關稅”這條路，只能靠增發加工貿易配額來解決問題，數量或不低于100萬噸。
　　三、允許企業競賣新疆庫內的國儲棉后按3：1比例競買儲備進口棉，個人判斷對市場的積極影響不大。一方面疆內龐大的國儲棉待運至內地，商品棉通過鐵路運輸出疆的因難可想而知。據統計，截止2月底，各站臺發運站有300萬噸左右新疆棉待運，若將各兵團軋花廠臨儲的國儲棉統計在內，總量恐怕不低于380萬噸；另一方面進口棉存儲在內地倉庫，疆內棉紡織企業按3：1比例競拍進口國儲棉后需要考慮從內地運回新疆或直接同內地紡企間進行調劑，降低成本的作用或明顯減弱。而解決上述難題的辦法只有為參與競拍疆內倉庫儲備棉的棉紡織企業開辟“綠色通道”，加大空棚車入疆的數量，相關鐵路部門調度運輸；并給予參與競拍的疆內棉紡企業以運輸“入疆補貼”。
　　綜合以上因素，個人認為國內棉價重心短期繼續下移的預期較強，國內外棉價在16000-17000元/噸間接軌的可能性較大；而一旦2014年新疆棉花直補“目標價格”19500元/噸（折合40%衣份籽棉價格約8.6-8.7元/公斤）的傳言得到證實，國內棉價觸底反彈；國際棉花價格在美棉種植面積擴大、澳棉上市及中國龐大的庫存打壓下逐步回調，內外棉差價拉大到800-1500元/噸（不計凈重、公定結算的差價），進口配額開始發揮作用，因此對鄭期遠月合約不宜過分看空，CF1501在15500元/噸附近或觸摸市場底部，給予多頭資金入市炒作的機會。