中國巨庫存壓制市場 棉價或承壓下行

　　宏觀環境不樂觀，棉市受挫。
　　進入2014年，美國開啟了對QE的兩輪縮減，繼而美國宏觀經濟數據持續表現疲弱，市場對美國未來復蘇進度的擔憂開始升溫，這對商品市場整體利空。中國方面也不容樂觀，繼1月份匯豐中國制造業PMI指數跌破50枯榮線后，最新數據再次不及預期，創7個月新低，商品期貨市場受此影響整體承壓下挫，這也嚴重挫傷棉花(19985,25.00,0.13%)市場的人氣。
　　植棉面積增加，美棉壓力較大。
　　近期，大豆面積的減少和高棉價都刺激了植棉面積的增加，NCC發布的美棉種植意向報告顯示，預期2014/2015年度美植棉面積將達到1126.1萬英畝，增幅為8.2%。同時，USDA也在最近預測2014/2015年度美棉種植面積為1150萬英畝，同比增加10.5%?？傮w來看，在供應增加的背景下，下年度美棉可能承受較大的下行壓力。
　　市場靜待直補細則。
　　雖然近期儲備調控不退出市場的言論燃起了市場各方對棉價繼續上漲的猜測，但我們認為，新年度重新啟動內地收儲的可能性不大，“儲備調控”更多指的是對未來拋儲速度的調控以及相關政策的靈活運行，而非臨時收儲政策的啟動，對未來政策面的利多不應抱有太大的希望。在收儲退出舞臺的同時，市場靜待直補細則的落實。當前市場普遍認為，補貼后的價格可能會穩定在19000元/噸附近，這跟以往無限收儲的20400元/噸帶來的價格底部有一定的距離，因此這也在一定程度上導致了新年度棉花種植面積的減少，調查顯示，2014年全國意向種植面積為6313萬畝，較2013年降幅為9%，但對于現存的巨量庫存來說減產影響有限，對未來國內棉價的利多影響不大。4月初棉花就開始播種了，最晚3月底補貼細則將出臺，因此，一季度之后，隨著直補細則的確定，棉價或將承壓下行。
　　總體來看，全球棉花連續四年供應過剩中國巨庫存壓制市場，在國內庫存消費比處于歷史高位的背景下，鄭棉上方空間受限。取消收儲政策后，國產棉在直補政策下將自由進入市場流通，隨著拋儲加速調整以及直補政策細則的落實，國內棉價將下行。當前遠月合約表現相對弱勢，對于主力合約貼水較大，缺乏消費與政策支撐的下年度合約將進入長期的弱勢。