棉花收拋儲雙軌維穩難再續棉價下行壓力大

　　2013年的棉花仍然是“政策市”。在基本面供過于求、下游消費疲軟等諸多因素影響下，2013國儲棉收購和拋售再次同臺演出，棉花現貨價格上下兩難，期貨價格長期偏弱震蕩，其持倉量和成交量繼續下滑，可謂“門前冷落鞍馬稀”?！?br /> 　　2013年的棉花仍然是“政策市”。在基本面供過于求、下游消費疲軟等諸多因素影響下，2013國儲棉收購和拋售再次同臺演出，棉花現貨價格上下兩難，期貨價格長期偏弱震蕩，其持倉量和成交量繼續下滑，可謂“門前冷落鞍馬稀”。
　　展望2014年，持續三年的收儲政策或將謝幕，棉花直補政策亟待出臺，“直補+拋儲”或將成為2014年度棉市長期主導因素。分析人士認為，棉花價格再次市場化后，期貨市場功能將重新得以發揮?；久鎭砜?，高庫存壓力加上下游需求疲軟，2014年，國內棉價下行壓力增大。
　　雙軌制令鄭棉失去彈性
　　回顧2013年棉花期貨市場行情，國家棉花收儲、拋儲始終牽動著市場敏感的神經，在2013年鄭棉整體長期保持著偏弱震蕩行情。
　　“總體上來看，2013年的棉市仍然可以用波瀾不驚來形容，價格波動幅度不大，鄭棉持倉量和成交量都維持低位，缺少人氣。”華安期貨分析師李莉分析，2013年鄭棉期貨行情主要分為三個階段：第一階段是年初至1月底，因美棉大漲提振、鄭商所倉單匱乏，主力合約CF1305強勢上漲，漲幅超4%；第二階段是2月上旬至7月上旬，收儲拋儲雙軌運行，棉價上下兩難，長期維持區間震蕩；第三階段是7月中旬至12月，新棉上市增加供應壓力，2014年不再收儲的傳聞加大了市場對未來棉價走勢的擔憂。
　　業內人士認為，國家收儲、輪儲政策能夠改變市場的供應關系，從而影響棉價走勢，并導致鄭棉期貨失去了“彈性”。
　　從收儲方面來看，據華泰長城期貨統計，截至12月27日，儲備棉投放數量累計約為49萬噸，實際成交約24萬噸，成交比例47.8%；棉花注冊倉單為159張，有效預報41張，折合庫存8000噸，僅能滿足買方持倉約為1600手的交割數量，遠少于期貨盤面的數量。華泰長城期貨分析師張良認為，收儲的進行令期貨市場上棉花的注冊倉單有限，注冊倉單量偏低還將繼續困擾國內棉花期貨市場，限制其下行的空間。
　　“在政策的指導下，上半年我國棉花市場價格走勢相對平穩；下半年在高庫存的重壓下，棉花運行重心下移。”據金石期貨分析師于麗娟統計，2013年，鄭棉期貨盤面的成交量和持倉均大幅減少，目前僅維持2萬手的日成交量和9萬手的盤面持倉，遠低于交易活躍時期300-400萬手的日成交量和50-60萬手的持倉量，可見目前期貨市場的交投活躍程度極低。
　　收儲改直補將提高活躍性
　　業內人士認為，到目前為止，國家收拋棉政策起到了效果，基本保障了農民收益，同時拋儲也緩解了企業的用棉困難。然而，收儲機制遭外界指責為扭曲市場，導致加工廠進口棉花成本尚低于國內棉花，2013年國內外價差長期處于高位，在下半年由于ICE期棉不斷下挫，期限價差甚至繼續擴大，最高超過4700元/噸。
　　經過三年的政策市后，2013/2014年度有望成為三年收儲政策的終結。中國財政部部長樓繼偉日前已提出，要完善農產品價格和市場調控機制，推動最低收購價格和臨時收儲政策向“價補分離”轉變，組織開展大豆、棉花目標價格補貼試點。
　　“2012年的棉花收放儲政策過多的干預棉市，使棉價定價混亂，棉農也未獲得多少保護，應該是害多利少的政策，并不符合中央的政策傾向。其實棉花收儲也已無更多的執行空間，儲備規模已經相當龐大，進一步收儲面臨著價格、資金、庫容、倉儲管理等多方面的困難。”廣發期貨分析師劉清力表示，推出直補政策就意味著，管住最上游棉農的利益，而把棉價交給市場。2014年直補政策如果順利推出，替代收放儲政策，則棉市將面臨巨大的拋儲壓力，海外棉價也將因為政策放開而沖擊國內棉市，這是棉市面臨的最大潛在壓力。
　　“截至目前，2014/2015棉季直補實施細則仍在討論，例如直補額度及方式等尚無定論。因為補貼程度直接關系到皮棉成本價格，涉及到棉市上下游各方利益，對整個年度棉價運行區間形成定位，影響不遜于國家歷年的收拋儲政策，故成為2013/2014年度國內棉市關注焦點。”中證期貨分析師陳靜認為，從11月28日開始的國儲棉投放，價格雖然目前定的是18000元/噸，但在后續的拋儲中，價格是否會發生調整，也將對棉價有影響。
　　李莉表示，收儲政策退出市場，意味著國內棉價將向市場靠攏，政府通過行政手段直接干預棉花價格的調控方式開始走向市場調控；意味著國內不再有所謂的收儲底價的支撐，國內棉價將向國際市場靠齊，內外棉比價將走向正常的軌道。目前國內棉價高出國際棉價遠超4000元/噸，也就是說，2014年國內棉價面臨很大的下行壓力。
　　值得注意的是，2014年拋儲也是國家調控市場供應、平抑市場價格的主要手段之一。數據顯示，2011年度棉花收儲累計成交312萬噸，2012年度棉花收儲累計成交650萬噸，預計2013年度棉花收儲累計成交量也將突破550萬噸，也就是說，近三年國儲庫總計收儲量超過1500萬噸，加上不可統計的進口儲備棉，國家儲備庫庫存可見一斑。扣除2012/2013年度約430萬噸的拋儲量，以及目前正在進行的拋儲，2014年結轉的國家儲備庫存仍然超過1000萬噸。李莉認為，2014年以后國家將以去庫存為主，新棉上市之前，國家儲備棉將是市場供應主流，而拋儲價的高低一定程度上也對市場產生較大影響。