年度末算棉賬 資源充裕庫存居高

　　2012/13年度儲備棉投放已結束，市場暫時告別由政策搭起的供應平臺，大家紛紛算起年度末的平衡賬。這1個月的調控空檔期，市場資源狀況將引導價格如何變動？新年度開始后紡企的原料從哪兒來？國家是否會像上個年度一樣邊收邊拋？下一次儲備棉投放何時開始？市場行情是否會延續上年度的平穩？穩在何處？……面對如此多的疑問，我們也來當回小會計，算算舊年末新年初的棉花“口糧”。
　　一、年度末資源供應較為充裕。
　　拋儲的最后1個月，儲備棉以單月121萬噸的成交量，沖破很多人的預期，日均5.3萬噸，是前6個月日均成交量的2.2倍。在一步步確認國家將于7月末停止本年度拋儲無疑后，儲備投放也迎來最后幾日的瘋狂成交。1-7月累計成交372萬噸，這一總量可以提供給紡織廠1-8月月均約47萬噸的棉花原料。另1項主要資源來自進口，1-6月累計進口214萬噸，如果年度后兩月平均維持25萬噸的進口量，1-8月月均進口棉供應量在33萬噸。兩項資源相加為月均80萬噸皮棉供應。如果把新舊年度交接的9月份攤入計算，月均儲備棉供應量41萬噸，進口棉供應量32萬噸（9月進口仍按25萬噸計算），兩項資源合計月均73萬噸，也足夠紡企順利過度到新年度。這是平均法計算，如果按照結余法，情況類似。按照月均紡織用棉65萬噸，1-8月底累計用棉520萬噸，1-8月儲備棉加上進口棉資源供應合計636萬噸（372+264），在不計算2012年任何結余的情況下，年度末供應量富余116萬噸，即使后續沒有進口，也可支撐約兩個月的棉花用量。
　　由上述計算可知，理論上新舊年度接軌期市場資源總量比較充裕，本網日前正在進行的紡企調查也初步驗證了這一點，大部分紡企感覺市場資源比較充足。但對一些中小型紡企來說，由于資金不足或者無競買資格，原料庫存仍偏低，市場可供資源也主要是港口外棉和大中紡織廠競拍的儲備棉，選擇余地不大。此外，在資源供應結構方面仍存在不平衡，質量較好的中等級地產棉，高等級新疆棉和外棉等，供應仍偏緊。
　　二、儲備庫存仍居高位，加工貿易配額“保供緩壓”。
　　粗略計算，此次拋儲結束后，儲備結余量仍超過700萬噸，相對高位時的千萬噸庫存，已略有緩解，但面對近在眼前的新一輪收儲，庫容壓力仍然巨大。但另一方面，由于新年度國家將按照新的棉花質量標準進行收儲，交儲方對收儲細則的熟悉與掌握，對收購和加工質量及成交概率的把控，及成交價的進一步反饋及影響等等，都需要更長的磨合時間，因此新棉上市初期的成交速度可能低于上年度，庫存增加的壓力有望延后。
　　近日市場傳聞國家將增發加工貿易配額，具體數量沒有官方聲明，坊間傳言在20-80萬噸之間說法不一。截至目前，可計算的2013年配額發放總量213萬噸（89.4+372/3），3月和近日的加工貿易配額發放數量都相對模糊。此時發放加工貿易配額，意在為加工出口型紡企提供更有競爭力的棉花原料。本年度以來，國家通過發放加工貿易配額、投放儲備與增發滑準稅配額，使用兩種資源調控內外向型兩類紡織生產的意圖更明朗。
　　我們認為，國家此時增發加工貿易配額，對國內市場形成的供應壓力較小，隨著短期內市場流通資源趨緊，利于棉價的小幅回升，從而平衡新棉上市后市場資源的流向，避免收儲面對過大的壓力等。國家也將持續關注市場資源供應與棉價走勢，在適合的時機可能再次進行拋儲。經過上一輪拋儲，進口棉資源也已成交大半，地產棉和新疆棉的成交率很大程度上也要看市場資源的緊張程度，以及拋儲價與市場的差價情況。
　　三、新年度棉價仍面臨阻力，紡企原料來源格局將維穩。
　　基于上面的分析，年度末最后1個月，市場棉價將難逃“窠臼”；新年度，政策高價收儲及市場資源逐漸趨緊，有助于市場價格小幅抬升，但仍要看內外棉差價情況及紡企的承受能力，全球新棉集中上市及高期末庫存，將成為漲價最大的阻力，此外，當前經濟形勢下，9月份的紡織旺季也難有太多欣喜。在紡企的原料來源方面，除了將增加一部分上市新棉外，外棉仍將占據較大比例，儲備棉持續減少，空出的份額新棉難以補全，還要等待下一輪拋儲。國家負責增庫存，紡企負責去庫存的格局仍將持續。