棉花在平靜中等待變局

　　2013年上半年，受國家政策影響，棉花價格波瀾不驚。但由于結構性的倉單受限導致了CF1301和CF1305合約出現一定程度的上漲。2014/2015年度的棉花政策已經出來了，繼續實施無限量收儲政策，結合過去兩年的經驗，我們認為下半年的棉花期貨行情會復制以前的行情，但幅度會減小。

　　關于國家對棉花產業扶持政策的改變，目前在考慮之中，而且對期貨市場的影響至少也要在2014年下半年才能體現，對今年下半年的影響不大。

　　供給方面：新棉花年度全球棉花產量下降幾乎已經是肯定的，除中國以外的全球供需偏緊，但國內包括國儲棉在內的庫存量較大，因此不能對價格形成有效支撐。近期宏觀經濟數據較弱，市場對經濟的看法也非常悲觀，但是外圍市場經濟數據尚可，體現在棉花產業下游需求方面，就是需求比較穩定，但增速緩慢。因此需求端對價格的支撐力度在減弱。

　　CF1309：由于市場倉單資源依舊緊張，所以我們看到雖然交易所一再提高保證金水平，其價格依然維持堅挺。在沒有政策變化的情況下，我們認為其價格還有上行空間。CF1401：在經歷了2013年3個合約的倉單故事后，14年度合約的想象空間將變小，我們需要關注扎花企業交儲的積極性.