棉花期末庫存創出歷史高位 棉價趨于外強內弱

　　12日，美國農業部7月農產品供需報告新鮮出爐。從報告數據看，首先是不管是本年度還是新年度，全球棉花均呈現出供給過剩的格局，這就奠定了后期棉價運行的偏弱趨勢。不過從供給過剩的絕對量看，新年度全球棉花供給過剩量已縮至179萬噸，較本年度減少了123萬噸，說明新年度全球棉花的供給過剩壓力有所緩解。但是不可忽視的是，受近兩年中國棉花收儲政策影響，中國及全球棉花期末庫存量大幅飆升，創出歷史性高位。高庫存壓力對棉價的壓制力度不容忽視，投資者需要密切關注庫存棉花的拋售政策動向。

　　其次從中國的供需數據看，本年度中國棉花產量762萬噸，消費量783.8萬噸，進口量435.5萬噸，計算下來，本年度我國棉花供給將過剩413.7萬噸。正是充足的棉花供給為本年度棉價奠定了弱勢運行的基調。但是本年度不可忽視的還有國家收儲的650萬噸的棉花，以及近期仍在持續的儲備棉拋售(截止到7月12日拋售成交總量為286.6萬噸)。這樣看的話，本年度我國棉花供需處于弱平衡格局，這也是欺持續盤整的主要原因。從新年度中國棉花的供需預測數據看，產量和進口量均不同程度下調，消費量與上一年度持平，新年度我國棉花供給延續供大于求格局，過剩196萬噸，不過較本年度413.7萬噸的過剩量已明顯收窄。此外，新年度我國1283.1萬噸的期末庫存量進一步創出歷史新高。如此之大的庫存儲備可滿足我國兩個棉花年度的消費量，僅從這點看，新年度我國棉價上行壓力是巨大的。

　　最后再來看美國的供需數據統計。眾所周知，美國是世界主產棉國之一，但其生產的棉花主要用于出口，本國消費很少，因此在看美國的供需數據時應側重其出口數據的變化。從7月份的供需數據看，本年度美棉的產量、消費量和出口量均較上一年度有不同幅度的增加，供給稍有過剩。相對而言，本年度美棉行情明顯較鄭棉活躍，階段性的天氣等因素也會及時反映在盤面上，而鄭棉則基本弱化了政策之外的其他因素。新年度美棉走勢或強于鄭棉。

　　綜合以上分析，筆者認為，僅從供需數據看，本年度鄭棉將延續弱勢運行格局，結合政策方面的支撐，預計CF1401合約運行區間重心在19800—20200，跌破19800可擇機買進；美棉運行區間在82—89美分/磅。后期，投資者需關注中國棉花拋儲政策是否會延續，若8、9月份持續拋儲，那么美棉在3∶1搭配進口配額的政策支撐下重心將上移，否則就仍會持續目前的區間運行格局。對于新年度的內外棉走勢，筆者認為，由于國內棉花依舊供給過剩且面臨巨量的庫存壓力，而美棉供需相對偏緊，因此預計新年度美棉走勢將強于鄭棉，內外棉高企的價差或將得到修復。