低點或已出現 關注買入機會

　　一、行情回顧
　　1月-2月份，鄭棉觸底反彈，下破19000關口后快速止跌，隨后展開反彈；主力合約價格一度超過收儲價，1309合約累計上漲1395點；美棉啟動早于鄭棉，1月份漲幅擴大，2月下旬5月合約一度突破85美分，內外盤聯動上漲。此次反彈一是宏觀經濟穩步復蘇，金融市場樂觀情緒升溫，對鄭棉有提振作用；一是拋儲公告出臺，但因配額政策不明朗，政策的利空程度弱于預期，加之拋儲傳言甚久，正式公布后短期內利空出盡；還有一方面是外盤上漲及國內對倉單不足炒作預期濃厚；此外，技術角度看，鄭棉在19000-20000區間震蕩8個多月，屢次下探未有效跌破，做空動能得到一定消耗。
　　但由于價格上漲過快，短線將積聚的利好迅速透支，導致期價高位跳水，隨后追高多單持續減倉，價格連續回落，主力合約調整中最低觸及19650，目前再次陷入震蕩格局，但底部抬高。

　　二、現貨穩定，成交清淡
　　國內棉企積極交儲，現貨商交儲進度遠快于上年同期，市場可用低價棉資源減少，現貨價格持穩；但國家于1月14日啟動新一輪拋儲，受此影響，現貨價一度回落，雖然期貨大幅上漲，但在拋儲壓力下現貨并未跟漲，成交清淡。

　　進口棉方面，ICE持續上漲，進口棉港口價上調，達到84-90美分左右，中高等級棉報價在88-100美分/磅左右，高等級外棉采用關稅方式通關已不劃算。中等級外棉折進口棉港口提貨價較國內棉價(1%關稅下)低不到5000元，比上月縮小，但仍然較大。
　　89.4萬噸的關稅配額已經發放，但增發配額沒有明確消息，目前配額價格仍然較高。港口高等級已清關美棉、澳棉供應吃緊，價格較高；2、3月外棉仍將大量到港，以印度棉、非洲棉和美棉為主，港口壓力會加大。

　　三、供應
　　(一)拋儲開展，紡企囤貨，現貨穩定
　　2013年1月7日-12日，國家相繼出臺三個公告，表示將于2013年1月14日起向市場投放部分國家儲備棉。
　　1.價格。此次拋儲價由2012年9月的18500元/噸提高至2013年的19000元/噸，拋儲資源不但有2011年度的國產棉，還包含2011年之前的進口棉和2008年的國產棉以及2012年度收儲的國產新棉。
　　2.檢驗。2011年及之前的國儲棉要重新進行質量抽檢，重量不重新檢驗，且進口棉和2008年的國產棉按凈重結算。陳棉重新檢驗時可能出現降級，企業實際接拍的價格低于19000元/噸。
　　3.數量。相關部門18日發布公告稱，棉花儲備充足，近期已安排出庫檢驗數量超過300萬噸，希望參與企業理性競價。
　　成交：截止2月22日，計劃拋儲總量151.9萬噸，總成交51.8萬噸，成交比例34.1%，平均每日成交2.59萬噸。其中國產棉成交41.4萬噸，進口棉成交10.4萬噸。期間最高成交價20080元/噸，最低成交價17030元/噸。
　　總結：由于拋儲價低于現貨價，且搭售配額，企業積極競拍；2013年9月將啟動新一輪收儲，企業擔心屆時現貨價將抬高或后期停止拋儲，因此為生產囤貨。
　　但2011年之前的進口棉和2008年的陳棉基本拋完，目前的資源以2011年度儲備棉為主，由于其中一部分棉花質量較差，加之以公重結算，因此實際接拍價格提高，紡企興趣下降。近日拋儲成交持續下滑。
　　市場傳言3月將拋儲新棉，本輪拋儲持續到7月底，拋儲總量450萬噸，底價19000元/噸。由于拋儲總量較大，預期拋儲期間國內現貨難以抬頭，但由于所剩資源不多，加之9月又將啟動新年度收儲，現貨大跌可能性也較小，預期穩定為主。此外，新棉出庫不重新公檢，實際接拍成本將提高，對現貨的壓力會減輕。

　　(二)收儲量龐大
　　現貨商不看好后市，重點交儲；核算后有利潤便積極收購加工，直接交儲，因此皮棉銷售進度(包含交儲)快于上年同期。截止2月底參與公檢的棉花近90%已交儲。

　　截至2013年2月1日(春節期間暫停收儲，25日恢復)，2012年度棉花臨時收儲累計成交615.3萬噸，較上年同期增加367.7萬噸，其中新疆累計成交251.6萬噸，較上年同期增萬99.7萬噸，內地累計成交194.1萬噸，較上年同期增98.3萬噸；骨干企業共累計成交169.6萬噸。
　　(三)倉單分析
　　截止2月22日，鄭棉期貨倉單數量為282張，折11280噸，較上月同期減少3720噸。從倉單結構看，新疆棉倉單有38張，占倉單總量的13.5%，較上月提升1.8個百分點。從棉花等級看，3級及以上的棉花占倉單總量的21.3%，較上月下降0.3個百分點，其余為四級棉。
　　大量收儲后，市場上可用于期貨交割的棉花資源有限，加之拋儲公告中明確表示儲備棉不可用于期貨撮合交割，因此期貨市場上新棉倉單不足，由此在1月份引發投資者較強的逼倉預期。
　　截至2月22日，期貨市場新棉倉單及有效預報共4040噸(101張)，較上月同期減少2320噸。

　　(四)國內棉花進口
　　2012年12月，中國進口外棉53.2萬噸，是2012年3月份以來的最高水平；2013年1月進口棉花45.8萬噸，是歷史上1月份進口最多。2012/13年度以來(2012年9月-12月)累計進口棉花182.8萬噸，同比減少9％。2012年全年，我國累計進口棉花達到513.7萬噸，同比增加52.7％。

　　1月印度棉進口17.3萬噸，達到本年度單月最高水平，占當月進口總量的37.7%，環比增加29%，同比增加15%。1月23日，印度棉花咨詢委員會(CAB)將印度出口量上調17萬噸，至136萬噸。本年度印度棉出口未受限制，加之價格偏低，頗受紡企青睞，3月底之前會有大量印度棉到港。
　　美棉出口周報數據顯示，截至2月14日，本年度美棉累計出口239.6萬噸，較去年同期減少2.7％，裝運133.1萬噸，同比增22.1％。其中，對中國出口96.9萬噸，同比減27.4％，占美棉總出口量的40.4％，較去年同期減少13.8個百分點；美棉對中國裝運量達58.1萬噸，同比增加14.6％。

表4美國陸地棉簽約裝運情況(第29周)    單位：萬噸

　　截至2月24日，中國進口美國陸地棉數量同比減少29.5%，但美棉出口總量僅減少3.5%，主要因為其他紡織國用棉需求明顯提升。一方面是因為中國連續兩年大量收儲后，導致國內庫存高企，但國際資源整體減少；另一方面是全球宏觀經濟復蘇，紡織業有所改善。

　　1月下旬至2月下旬，中國裝運美棉數量約15.3萬噸，較此前明顯增加，預期1月份中國進口外棉數量在30-35萬噸。預計2012/2013年度中國棉花進口量為280萬噸，與上月持平。

　　四、預期美棉面積下滑
　　據美國國家棉花總會(NCC)發布的美棉種植意向報告，2013/14年度美棉種植面積預期為901.5萬英畝，較本年度減少26.8%。其中陸地棉面積預期為881.2萬英畝，同比減少27%；皮馬棉預期面積20.3萬英畝，同比減少15%。
　　NCC副會長蓋里•阿達姆斯指出，目前預計的只是意向面積，實際面積還要看后期的天氣情況，特別是西南棉區的情況。棉花價格不如其他作物有競爭優勢，是造成面積減少的主要原因。
　　美國農業部(USDA)預期，2013/14年度美國陸地棉種植面積預期980萬英畝，較2012/13年度減少19％。預計總產為304.8萬噸，較本年度減少17.7％。該面積預測高于NCC的意向調查。
　　整體上，兩家機構都預期下年度美棉面積會減少，但是具體的減少幅度有待進一步關注。

　　五、消費
　　(一)紡織中下游企業運行情況分析
　　國內紡織企業整體表現為：棉價上漲帶動紗價穩中偏漲，紗線市場因夏季襯衣面料與高檔家紡用紗訂單增加，使得紗線市場中高支紗需求略微旺盛；同時高等級棉花(含長絨棉)價格上漲，受原料成本與需求支撐，中高支紗線價格看漲。春節后紡紗、布報價上調，高支紗、精梳紗和高配普梳紗的調漲幅度普遍在500-600元/噸，而低支紗和普梳紗的漲幅普遍在300-400元/噸；棉坯上漲幅度在0.10－0.20元/米。不過廠家表示，這只是試探性上調，受廠家大量開機、部分春夏季訂單到手、棉價穩定等因素支撐，3月份棉紗或會小幅上漲。
　　對于今年的紡織形勢，中國紡織工業聯合會預測，2013年全行業經濟運行將呈現前穩后高的走勢，年初基本維持2012年水平，下半年增長則有望逐步提速。總體上看，紡織行業有望在2013年繼續保持平穩增長的態勢。

　　從紡織企業進口棉紗的數量變化看，2013年12月份，中國進口棉紗16.8萬噸，創歷史新高；2012年2月份以來，單月棉紗進口量都保持在10萬噸以上，全年進口棉紗累計達到152.8萬噸，較上年同期增長68.9%。由于國內棉價長期居于高位，大量進口棉紗對紡織用棉產生替代，棉花消費量減少。

　　(二)紡織企業原料消費結構
　　從棉紡用原料走勢看，1月至2份國內棉價穩定，化纖價格上漲，棉與化纖價差縮小。截止2月22日，滌綸短纖為11600元/噸，較1月下旬基本持平；粘膠短纖較1月下旬上漲550元/噸至15000元/噸。截止2月22日，棉價與滌綸短纖價差在7691元左右，棉粘價差在4291元左右。若化纖價格繼續上漲，而棉價保持穩定，則企業擴大棉花比例的可能性較大。

　　(三)紡織出口改善
　　從紡織服裝出口情況看，隨著宏觀經濟復蘇，外需改善，1月紡織品服裝出口246.91億美元，環比增長2.45%，同比增長10.69%。其中紡織品(包括紡織紗線、織物及制品)出口91.81億美元，同比增長19.59%；服裝(包括服裝及衣著附件)出口155.11億美元，同比增長12.05%。

　　(五)供需平衡表

　　六、宏觀分析
　　近期公布的宏觀經濟數據顯示中國經濟繼續回暖復蘇，中國2月匯豐制造業PMI預覽值50.4，為四個月低位，前值為52.3。其中，新出口訂單預覽值49.8。該數據表明2月份中國制造業擴張活動放緩，但連續四個月保持在50榮枯分水嶺以上，表明經濟溫和復蘇的趨勢未變。此外，一定程度上該數據也受到春節假期的影響，同時也反映了外部需求持續低迷的因素。
　　1月官方制造業采購經理人指數(PMI)微幅回落至50.4，較上月下降0.2個點，仍為連續第四個月處在榮枯線上方。

　　第十二屆全國人民代表大會第一次會議和政協第十二屆全國委員會第一次會議，將分別于3月5日和3月3日在北京開幕。市場關注兩會期間是否會出臺一系列事關經濟、民生的利好政策。
　　七、總結及操作建議
　　目前宏觀經濟溫和復蘇已為市場接受，各項經濟數據改善，股市強勁反彈，期貨市場上工業品走勢較強。
　　基本面上，陳棉多已拋完，目前的資源以2011年儲備棉為主，由于其中一部分棉花質量較差，加之公重結算，因此實際接拍價格提高，紡企興趣下降，近日拋儲成交持續下滑；此外，傳言3月拋儲新棉，由于新棉出庫不重新公檢，紡企實際買到的價格會提高。這些因素將使得拋儲對現貨的壓力減輕。
　　另一方面，市場傳言本輪拋儲持續到7月底，拋儲總量450萬噸。由于拋儲總量較大，預期拋儲期間國內現貨難以抬頭，但由于所剩資源不多，加之9月又將啟動新年度收儲，現貨大跌可能性也較小，預期穩定為主。
　　目前增發配額尚無官方通知，近幾個月大量外棉到港，但難以通關，港口庫存壓力再次增加。
　　3月份本年度收儲將結束，目前市場關注下年度收儲通知，預期2013/14年度的收儲價最低為20400元/噸，與本年度持平。
　　綜合以上幾點，由于現貨整體保持穩定，棉價低點就在拋儲期間，9月啟動新年度收儲啟動將提振市場，因此不宜過分看空。技術上，期貨春節前大漲后深幅回調，目前陷入新的震蕩區間，底部抬高，關注逢低買入的機會。僅供參考。