鄭棉空頭存在“阿喀琉斯之踵”

　　西諺中“阿喀琉斯之踵”是“致命弱點”的代名詞，而棉花期貨市場上空頭始終無法回避的倉單問題成為了不折不扣的“阿喀琉斯之踵”，它如同一柄“達摩克利斯之劍”，寒光閃閃地懸于做空者的頭頂。
　　鄭棉1305合約在開年行情中大漲1370元/噸，讓沉寂已久的棉花市場再度熱鬧起來。鄭棉價格的飆漲不僅與正在實施的拋儲息息相關，與美棉相得益彰的配合也不無關系。不過，拋開上述因素，更為深層的原因是市場空頭的底牌人盡皆知，倉單緊缺讓空頭不敢輕易入場。即使入場，也是短期資金的追逐。投資者之所以壓抑自己的做空情緒，主要有以下幾方面的原因。
　　路易達孚做空套保卻因倉單組織不力而折戟鄭棉1301合約
　　已經退市的1301合約一直存在著政策性套利的預期。幾個月前，多頭雖然在這個合約上多次上沖未果，但是隨著我國經濟“硬著陸”風險的降低，以及歐洲債務危機的緩解，投資者對于倉單風險的預期不斷增強，資金紛紛入場做多。眾人拾柴火焰高，期貨價格瞬間飆漲。從去年12月12日開始，鄭棉價格在一周多的時間里從19780元/噸上揚到20945元/噸。棉價的逆周期飆漲打得空頭措手不及，做空倉位紛紛被套，其中就包括以套保為主的路易達孚。
　　在現貨市場上叱咤風云的路易達孚這次卻因倉單收購不利而馬失前蹄。鄭棉1301合約上的一役，讓市場投資情緒突變，做空者從此一蹶不振。
　　高等級棉花資源的稀缺是鄭棉價格大幅上行的現實依據
　　中國棉花公檢數據顯示，截至1月30日，2012年度全國共有1793家棉花加工企業按照質檢體制改革的要求加工棉花，并進行公證檢驗，檢驗量達到673.9萬噸。而2012年度同期臨時收儲累計成交599萬噸，占到公檢總量的89.3%。隨著收儲的持續進行，今年的收儲量料將達到650萬噸，屆時市場上可供交割的資源已然不多。一方面是紡織企業要消耗掉一部分，另一方面剩余的棉花質量參差不齊，很難達到交割標準。截至1月31日收盤，鄭棉價格相對于20400元/噸的收儲價，處于小幅貼水狀態?？紤]到交割的資金成本和優質資源的稀缺，企業無心注冊倉單。路易達孚以20600元/噸，甚至21000元/噸的價格組織倉單尚且頗費周折，更何況一些中小企業。
　　國家不會對期貨市場的行為進行盲目干預
　　一直以來，國家行政干預都是對市場“多逼空”行為的一種威懾。比如，允許中儲棉入市干預，一來可以處理掉一部分國儲棉，二來可以避免“多逼空”行為的出現，防范鄭棉價格扭曲。但是實際來看，以上所說并不符合當下的市場狀況。通過期貨市場處理掉一部分國儲棉無益于解決龐大的國儲庫存，收儲的目的在于托市，希望通過短期的行為來實現棉花價格的穩定，然而經過2011年和2012年的兩次收儲，庫容已十分緊張，接近1000萬噸的儲備在資金、倉管等方面都給政府帶來了不小的壓力，政府希望通過棉花價格的上漲來解決當下面臨的各種難題。
　　綜合來說，高等級棉花資源稀缺，倉單注冊動能不足，加之期貨價格作為現貨市場的風向標，政府更傾向于上漲，投資者做空鄭棉1305合約承受了太多的壓力。棉價易漲難跌已成為共識，考慮到當下漲勢過于彪悍，有大規模資金推動的嫌疑，投資者可在回調之后擇機入場。