結構性矛盾中看棉價 政策的方向和力量

　　目前，國內棉花市場處在新陳對接的重要時間節點，在當前的市場形勢下，調控政策的選取應注意不能用全局性的方法去解決結構性矛盾。
　　分析結論
　　綜合分析，歷時16個月的棉價回落周期有望結束，以新陳對接期為起點的棉價波段性上升行情可期。當我們謹慎的時候，要看到國家儲備的穩定性，要看到中國乃至全球庫存消費比居高中的“水分”。樂觀的時候，也要看到天量國家儲備的雙向性，但這個雙刃劍理應不會在內外棉價差居高的時候出鞘，理應不會對結構性矛盾使用全局性做法，理應不會去打壓我國紡織工業的競爭力。也就是說，我們不能看到有國家儲備這個“定心丸”就忽視供求問題，但那需要具備另外一個時空、另外一個價格、另外一個供求的前提條件。
　　政策的方向和力量
　　第一，直接影響力即將發揮作用。臨時收儲政策的價格目標是20400元/噸，2月底發布的《2012年度棉花臨時收儲預案》其本質是一個收購要約，是在棉花種植前向棉農預先發出的收購要約。重慶會議是再確認，濟南會議是個反復確認。
　　第二，“拋儲”還是“增配”？近日市場傳言國家將拋儲以及發放配額，經有關方面證實，國家目前暫無此類計劃。但從問題的提出來看，沒有新陳交替期供求矛盾，就不會空穴來風。而解決的主要辦法無非是三種：　
　　　1.按兵不動。后兩個月的新陳棉花對接期，內棉供應緊張，價格上升，外棉失去了主要出口目標而下行。則國內紡織業比較成本上升，承壓繼續加大，預后不良?！?br /> 　　　2.拋儲。增加國內即期供給，實際上也增加了全球即期供給。倒推一下：港口外棉充盈，拋儲會使國內棉價下跌，外棉價格跌得不僅快而且更深，對國內紡織企業會更不利，不符合趨利避害的原則。當前的市場背景是國內工商供求矛盾，我們不大可能用全球性的辦法來應對國內的矛盾?！?br /> 　　　3.增配?？梢?，如果宏觀部門認為有必要緩解的話，“增配”是個選項。增加配額不增加全球即期供給，反而可以解決內外結構矛盾。這個政策選項無論從理論上還是從效果上和拋儲相比都是優選項。
　　那么“增配”這一結構性行為會打壓棉花價格嗎？有需求的增配未必是利空。這個問題取決于兩個變量，一個是全球商業庫存，一個是增配數量，核心變量是全球商業庫存。而全球商業庫存在被注入增配這個沖擊性變量的同時會發生變局。在全球商業庫存居高的前提下，這個變局發生會使內外棉價在配額使用期保持相對較穩的狀態。在全球商業庫存較低的前提下，這個變局發生會向有利于中國紡織的方向發展，那就是外棉快速上升，內外價差縮減并向新棉臨時收儲目標價靠近。
　　究其本質，拋儲和增配其實是一回事，如果拋儲的“附件和背書”是增加國家進口的話。歸根結蒂看，就是國家政策取向不應該、也不會用增加供給這種全局性做法，去解決內外棉的結構性問題。
　　第三，對于兩次臨時收儲價格的合理性問題，我們認為不無道理。原因有三：一是中國是個發展中的大國，仍處于快速發展的運行軌跡中，而此期間經濟增長、工資上升、成本推進、物價合理上升是存在內生動力的，因而是必然的，也是趨勢性的。二是金融改革快速推進，人民幣國際化是一個不可逆轉的進程和戰略方向，此期間匯率變動更是個常態。上述兩點決定了棉花定價基礎上移是合理的。三是耕種的勞動力對比價值，結合棉花生產的特點，收儲價必須能夠保護棉農利益。四是根據經驗，1：8的糧棉比價具有合理性。
　　另外，研讀臨時收儲政策，我們可以清晰地看出，這個政策簡直就是一項要約，一項對棉農發出的、以軋花環節為中轉的皮棉要約，一項不定量、買進方式不可撤銷的遠期要約。在棉農應答的前提下就變成了潛在的遠期合約。遠期合約不就是期貨合約的前身么？既然推出棉花期貨的宗旨就是服務于產業經濟，那么我們為什么不能用市場的辦法去解決市場的問題呢？　
　　棉花新陳對接期的供求
　　1.國內工商庫存低于需求。棉花信息網6月份商業庫存調查顯示，截止到6月底全國商業庫存173萬噸，其中內地商業庫存量133萬噸，除去港口進口棉花，內地可供應地產棉不多。其他統計數據顯示，6月份以來，國內外市場棉花價格持續下滑，國內部分紡織企業開始補充棉花庫存，結束了棉花庫存連續下滑局面。期貨倉單從5月中旬的峰值14萬噸減少到目前的10萬噸。
　　2.峰值中的國家儲備。構成國家儲備的2011/2012棉花年度內棉花收儲量是313萬噸(這還不包括之前年度的存底和本年度的外棉收購)，占據USDA全球期末庫存1452萬噸的22%，占國內期末庫存595萬噸的53%。這是一個具有發言權的數字。
　　3.北半球新棉種植下降。今年北半球中國、美國、巴基斯坦等國植棉面積縮減已成定局。國家棉花市場監測系統的最新調查結果顯示，2012年全國棉花實播面積7178.7萬畝，同比減少763.1萬畝，降幅9.6%。美國農業部6月29日發布的實際播面積報告顯示，2012年美國棉花播種面積為7675.8萬畝，同比減少14%。至6月21日，印度已播種新花面積同比落后14.6%。巴基斯坦因水資源持續短缺，新棉種植面積同比下降10%。
　　4.生長進入決定產、質量關鍵期。目前，北半球新棉普遍進入現蕾和坐果期，印度新花播種進度同比減幅大，旱情漸成困擾棉農的主要問題。之前美棉及印度棉都受到干旱天氣的困擾，近期國內三大棉區均遭遇了不同程度的強對流天氣，新疆阿瓦提遭遇冰雹天氣，黃河流域和長江流域遭遇強降雨。
　　在種植減量的情況下，棉花生長關鍵期的氣候變化往往是一個沖擊性變量，往年也是如此，今年可能會更甚。
　　紡織業承壓
　　時至7月下旬，又到了決定棉價波動和棉花產業發展的一個重要時間節點。這個節點有3個背景：1.紡織形勢依然低迷；2.年度臨時收儲政策即將實施；3.新棉生長進入關鍵期，新陳棉花對接期來臨。
　　其一，原料成本對外競爭力下降。盡管本棉花年度國家收儲313萬噸，但是國內外棉花價格自2011年10月份以來持續運行于收儲價下方。此期間內外棉價差處于高水平(年度均值5000/噸)，因此紡織業承受了較大的內外價差加大的壓力。其二，主要外需目標——歐、美的經濟形勢，一個是債務危機愈演愈烈，一個是低位徘徊復蘇乏力。我國紡織品出口增速下行的壓力仍然較大。其三，成本加大。國家統計局數據顯示，上半年城鎮居民工資性收入同比名義增長13.0%，外出務工勞動力月均收入同比增長14.9%。另外，資金緊張造成的持續利率高水平對于承壓中的紡織工業來說是雪上加霜。資金緊張不僅拉高了成本，而且直接抑制紡企的正常庫存，弱化了產業鏈的競爭力。這也是棉花年度中前期價格螺旋下跌的原因之一。可以說，目前紡織業的承壓程度和持續期遠大于次貸危機的2008年。