棉花市場分析及四季度市場展望

　　摘要、導讀：
　　中國棉花豐產，全球棉花供應較充足。2011/2012年度，國際棉花供應略大于需求170萬噸，中國棉花產量有望增產12%，達到740萬噸。全球棉價整體價格重心較2010年度下移。
　　國內棉花需求。由于棉價傳導的延遲性，高價棉對需求的抑制作用將延續至2011年底。但是棉價與棉型化纖（滌綸短纖、粘膠短纖）的價差逐步回歸，若棉價維持穩定，將有利于紡織企業增大棉花的使用比例。預計總需求在970萬噸。
　　中國棉花進口。中國以19800不限量收儲可能導致紡織企業大量進口外棉。但是美國棉花減產及印度棉花出口政策的不確定將導致中國進口外棉的數量比較有限，另外進口外棉的來源也將更加多樣化。
　　宏觀環境及政策影響分析。國內宏觀調控重心仍為穩物價，但是使用貨幣工具將相對謹慎，綜合財政手段，調整匯率和稅率的可能性較大。國內棉花產業政策回歸傳統，收儲政策對棉價產生階段性支撐。
　　棉花市場第四季度展望。在收儲期間，國內棉價圍繞20000附近窄幅震蕩的可能性較大。但是從棉花短期供需情況看，9月、10月現貨市場棉價可能在短暫僵持后逐步回落，11月份新棉大量上市，相對市場價格較低，12月中旬開始，棉價逐漸探底回升。

棉花市場形勢分析及2011年四季度展望

　　2011年三季度，棉花市場主要呈現以下幾個特點：一新棉上市較早，豐產預期較大；二是棉紡原料價差回歸，紡織企業用棉比例可能增加；三是進口棉市場回暖，外棉優勢體現；四是紡織出口量縮價增，用棉需求短期難以明顯增加；五是臨時收儲政策對棉價產生支撐，但收儲節奏影響新棉收購價格；六是宏觀政策仍以穩物價為主，人民幣對美元匯率或加速升值，對中小紡織企業不利。
　　一、新棉上市早，豐產預期大
　　從新棉生長狀況看，三大棉區新棉整體長勢良好，前期的干旱和洪澇災害未對長江流域棉花生產產生明顯影響，氣象條件對棉花生長較為有利，若7、8月份未出現較大災害性天氣，預計新年度棉花產量和質量都將明顯增加。

　　其中，黃河流域新棉質量較好，預計新棉整體等級提高，新疆棉質量優勢不明顯。中高等級棉價差將有所縮小，撮合市場與期貨市場價差也將有所縮小。
　　二、棉紡原料價差回歸，紡織企業用棉比例可能增加

　　截止8月底，國內滌綸短纖目前在13300元/噸，較二季度末上漲550；粘膠短纖國內均價在18900元/噸，較二季度末上漲650，棉粘價差縮小至500元左右，棉滌價差縮小至6000元左右，三大棉紡原料價格回落至20000元/噸以內，且價差出現回歸。部分紡織企業表示，若棉價能夠穩定，后市將考慮增大棉花的使用比例而降低滌綸纖維的使用比例。
　　三、進口棉市場回暖，外棉優勢體現
　　受中國收儲政策影響，ICE期棉遠、近月合約價差縮小，目前在95-105美分附近震蕩，外棉期現基差逐步穩定在10美分左右。外棉進口價格由二季度最高比國內價格高8000元/噸逐漸回歸，目前與國內現貨價格略低或持平，外棉價格優勢再度顯現。由于預期2011年度中國將加大棉花進口，8月份進口棉配額價格已經略有走高。

　　四、紡織出口量縮價增，用棉需求短期難以明顯增加
　　從紡織品出口市場看，整體呈現量縮價增態勢。國內紡織品服裝出口同比增長25.4%，出口單價大幅增長是出口增長的主要原因，紡織品服裝平均較上年度提高15-30%，分產品看，紗線、面料出口平均單價提高30%，服裝出口單價提高20%，但出口數量僅維持穩定甚至略有下降。

　　隨著棉價上漲的在產業鏈的繼續傳導，國內棉制服裝的出口單價繼續提高，2011年底之前棉花消費量不會有明顯提振。原因有三：
　　首先，棉價傳導周期約半年，國內棉價從2011年3月份開始回落，但是在6月份，國內現貨價格仍在25000元/噸附近，同比漲幅超過40%，在2011年底之前，服裝原料成本難下降；第二，服裝零售商全球化采購策略以及網絡銷售模式導致訂單向東南亞國家轉移、服裝生產地向消費地轉移，紡織品服裝訂單以小、短、快為主，大額訂單難有明顯增加；第三，紡織服裝行業人工、物流、資金等各項成本呈現上升趨勢，原料下跌難以改變紡織服裝行業整體成本上升的趨勢，較大的通脹壓力影響了紡織服裝的消費需求。

　　五、臨時收儲政策對棉價產生支撐，收儲節奏影響新棉收購價格
　　與往年棉花收儲政策不同，2011年的臨時收儲預案的特點主要有二：一是限價不限量，符合要求的皮棉均可交儲，在臨時收儲預案實施期間，約有120個工作日，按照以往每日收儲2萬噸計算，若每日收儲計劃全部完成，則可收儲240萬噸，相當于全國1/3的產量，足以影響市場供需關系；二是將籽棉收購價、棉籽價格與皮棉價格走勢聯動起來，對棉農種棉收益形成一定的保護，臨時收儲的執行時間也同時是新棉集中上市、收購、加工的時間。主要也是為保護棉農的利益，穩定國內棉花供應。

　　另外，此次交儲企業所需交納的履約保證金為300元/噸，為今年來交儲最低水平，降低了企業交儲的違約成本，反映出國家支持棉企靈活選擇市場，收儲僅作為保底工具的意圖。預計在收儲預案啟動期間，棉價跌破19800的持續時間比較有限，更大可能為圍繞20000元/噸上下窄幅波動。在9月下旬-11月中旬新棉大量上市期間，收儲節奏可能決定了收購價格的水平。
　　六、宏觀政策仍以穩物價為主，人民幣加速升值對中小紡織企業不利
　　由于美國繼續推出第三輪量化寬松的可能性較大，全球貨幣流動性規模仍有繼續增加的可能。豬肉價格持續上漲，農產品價格上漲壓力仍較大。國家發改委、央行的負責人多次強調近期宏觀調控的重心仍將以穩物價為主。但貨幣手段調整空間有限，使用貨幣工具將相對謹慎，綜合財政手段，調整匯率和稅率的可能性較大。人民幣升值速度可能加快。
　　2011年6、7、8三個月人民幣對美元升值幅度分別為0.2%、0.44%、0.77%，從8月11日起，人民幣兌美元匯率進入“6.3時代”。人民幣加速升值不利于紡織企業接單，不利于棉花市場轉暖。

　　棉花市場四季度展望
　　預計四季度，國內棉價圍繞20000附近窄幅震蕩的可能性較大。但從棉花短期供需情況看，9月、10月現貨市場棉價可能在短暫僵持后逐步回落，11月份新棉大量上市，市場價格相對走低，12月中旬開始，棉價逐漸探底回升。影響市場的有以下幾個因素：
　　1、資金。影響新棉收購價格的一個重要因素是資金。2010年度國內棉花收購形勢是“資金多棉花少”，而2011年度國內整體呈現“資金少棉花多”的格局。農發行貸款可能在9月下旬開始發放，由于部分棉花企業在棉價大起大落中出現虧損，在央行持續收緊流動性的操作中，紡織企業、棉花企業流動資金均較為有限?；久娴淖兓百Y金的緊張將限制棉價的波動區間。
　　2、美國及印度的棉花出口情況。預計中國將在2011年度增大棉花進口補充國庫以滿足紡織用棉需求。中國從美國及印度進口棉花的比例占進口總量的65%以上，但美國主要棉區減產及印度棉花出口政策不確定給2011年度的進口市場增加了不確定性。應積極關注美國新棉產量及質量，印度棉花出口政策的變化也需及時關注。2011年度，國內紡織企業可能積極從多個國家采購外棉，使進口棉市場呈現多樣化的特點。

　　3、宏觀經濟。全球整體仍處于金融危機后的恢復階段，全球經濟面臨經濟增長速度下滑和通貨膨脹的雙重壓力，存在較大不確定性。不排除部分國家主權債務問題進一步發酵的可能。