氛圍偏空 棉花延續弱勢

　　在經歷幾輪振蕩回調后，目前棉花期貨價格跌幅約23%，基本與去年11月份的一波暴跌后的低點持平。

　　期現基差趨于合理

　　隨著棉花期貨價格的下跌，棉花現貨市場進入3月份以后也是一路下跌，棉花328級現貨價格從3月份最高的31228元/噸回落至目前24606元/噸，跌幅約21%。目前棉花現貨價格已經回落到期貨價格以下，基差逐漸合理。5月中旬以來，棉花期貨基本保持在24000–25500元/噸區間振蕩，現貨市場價格的下跌趨勢也有所放緩。

　　隨著基差回歸合理，同時鑒于2010/2011年度全球棉花整體依舊偏緊的基本面，我們認為棉花價格會暫時企穩。

　　紡織行業需求疲軟依舊

　　棉花期貨價格的持續下跌，令市場開始質疑棉花市場“缺口論”，而且在棉價上漲后期，一方面棉商惜售，另一方面下游已經出現抵制高價棉的情況，紡織企業通過調整原料配比等方法來減少棉花使用量，現貨市場僵持情況嚴重，成交慘淡。隨著跌勢的加劇，市場的憂慮蔓延到下游棉紗、坯布市場。截至5月中旬，KC32S價格為33050元/噸，較2月份最高價格下降6550元/噸，跌幅為16.5%；JC40S價格為41130元/噸，較2月份最高價格下降5670元/噸，跌幅為12%。

　　價格的下跌導致紡織行業產品滯銷嚴重，一方面各棉紡企業成品庫存高企，另一方面，由于銷售不暢，資金回籠困難，加之銀根緊縮，企業開始出現限產停產情況，經營異常困難。

　　國內需求乏力的同時，紡織行業還面臨著國外市場的競爭。由于原料、人力以及電力緊張造成綜合成本上漲，國內紡織品的價格優勢受到削弱，特別實在原料價格波動劇烈的情況下，國內紡織企業大單、長單不敢接。有數據顯示，東南亞的印尼、越南等國目前出口呈現較大幅度的增長，分別達到25%和30%。

　　隨著6、7月份到來，紡織行業將進入傳統淡季，預計下游市場的需求不會有太大改觀。

　　國家政策令市場承壓

　　雖然年內國家已經多次通過上調存款準備金以及加息來抑制流動性，但是從5月份的情況看，肉類、蔬菜等食品價格仍有一定幅度的上漲。隨著干旱的持續，食品價格的上漲仍將繼續，CPI有望繼續沖高。在通脹壓力巨大的情況下，預計短期內國內仍將有一輪抑制流動性的政策，市場會再度承壓。

　　此外，近期紡織品出口退稅從16%下調至11%的傳言再起，雖然未得到相關部門確認，但是有分析人士認為，紡織出口退稅下調符合我國外貿發展趨勢，如果下調，則時間可能在6月份或7月份。一旦退稅下調，國內很多中小以及出口比重較大的紡織企業經營將面臨巨大風險，這一定程度上也會對棉花價格產生一定沖擊。

　　總體看來，目前棉花市場仍然缺乏明確的方向，從技術面看，本輪回調基本結束，棉花價格存在反彈的跡象，但是綜觀國內宏觀經濟環境以及棉花現貨、紡織品市場的交易情況，基本面并沒有新的利多因素支撐價格反彈，預計當前棉花價格將在振蕩格局中等待突破機會。