下行空間壓縮　棉花企穩可期

　　2011-05-09
　　最近鄭棉跌破26000點關口，美棉被拖累下行。外盤其實多少有點無奈，基金還是想從棉花這個去年的明星品種上大撈一把。新年度春播面積雖然已經確定，按照新季度棉花產量估算，也僅是彌補缺口，緩解供需壓力。境外基金想著，2011年隨便炒作個氣候等因素，再賺一把不是難事。但是這個算盤打得是精明，美棉的大買家——中國需求市場并不買賬。

　　從國際棉花指數來看，報價波動率依然較大，價格漲跌起伏不定。以往是進口外棉有利可圖，但從去年底開始外棉價格高于內地新疆棉甚至一度5000元左右，最近價差雖壓縮至1000-2000元左右，但依然難以提振國內需求，4月美棉銷售量大減，面臨合同取消和延期等問題。

　　3月至4月中，紡織企業生產經營稍有步入正常軌道，采購需求有一定釋放，全國棉花工業庫存環比回升。月中國家再調存款準備金使得本來就對下游市場銷售信心不大的企業更是面臨資金流動問題，對采購熱情有一定打壓。據國家棉花市場監測系統抽樣調查顯示，截至4月11日，全國棉花工業庫存約110.55萬噸，環比增加14.7%，比近三年平均庫存增加9.5%。紡織企業紗銷售率為84%，環比降低8.8%，為2008年9月以來最低點。5月初廣州進出口交易會紡織相關行業展會開始，在面臨人民幣升值的背景下，出口銷售數據值得關注。如數據樂觀，或增加企業對下游的信心，從而拉動采購回暖。

　　在4月初已經確定了全球各國新年度植棉面積之后，接下來幾個月關注的問題就是氣候對生產的影響。短期來說，首先需要關注的是植棉面積的落實情況。新年度產量雖然增加，產銷缺口的填補及單產等問題依然是挑戰。在春播期間如果出現氣候或其他因素導致某地區植棉面積與預期相去甚遠，將對全球產量產生不可預估的影響。

　　最能撫慰人心的恐怕就數進出口數據了。我們認為，全年出口形勢是樂觀的。我國對歐美和東盟等主要出口市場增速有些許回落，但整體擔憂不大。日本震災在一定程度上拖累全球經濟復蘇步伐，但從目前掌握的數據來看，對我國紡織品服裝出口的影響尚未顯現。短期內，地震及災害使海路運輸受阻，影響紡織業訂單交付或導致訂單暫時性推遲。估計日本災后重建對紡織品特別是產業用紡織品會有急切需求，有望提振中國對日本紡織品出口。

　　棉市弱勢整理將延續至5月，基本面尚無重大利好，北半球忙于春播，除非在種植面積方面由于天氣原因在落實方面與計劃產生重大偏差，否則短期利好依然缺乏亮點。利空因素卻相對充分的多：一是國內下游市場信心不足，采購不旺，價格疲弱。美國農業部將中國棉花進口量調減11萬噸；二是國內宏觀調控強烈的預期疊加；外加拉登死訊給整體商品帶來的利空影響?？傮w而言，中期弱勢震蕩格局尚無亮眼因素有力打破，等待下游出口回暖拉動現貨采購熱情。雖然跌至目前，下行空間被進一步壓縮，更是接近成本底線，但不建議輕易抄底。宜靜待下游現貨企穩。鑒于出口數據恢復速度不差，相信等待時間不會太長，或現于5月中。