棉花日評(11.2)：預期政策加快放松 金融市場逆轉

　　ICE美棉大跌。希臘將針對近期與歐盟達成的債務協議舉行公投的消息令市場擔心救助方案可能破產，周二歐元下跌，美元延續漲勢，歐美股市重挫，大宗商品普跌，ICE美棉全線下跌，12月合約結算價報99.54，跌275點。

　　對政策放松預期增強，金融市場走勢逆轉。受希臘公投決議影響，2日股市早盤維持弱勢，午盤行情逆轉，持續上揚，上證綜指突破2500關口，收盤報2504.11點，漲1.38%，原因是市場預期在外圍不確定性增加的情況下，中國政府可能加快放松政策的步伐。商品方面，銅、豆類、白糖和棉花也是先跌后漲，特別是棉花率先拉升。

　　豬肉價格連續下跌，通脹高點已過。新華社最新監測顯示，截至2日，豬肉價格已經連續11天下降；成品糧價格也保持穩定。食品價格尤其豬肉價格持續上漲，是數月來推動中國核心CPI上升的主要因素之一。豬肉價格持續下跌預示通脹高點已經過去，將為政策放松提供進一步空間。瑞銀預計，10月CPI同比增速將回落至5.3%，12月有望降至4.5%以下。

　　年底前信貸料將寬松。中證報2日報道，業內人士透露，10月前20天新增貸款僅800億元左右，剔除國慶因素，10個工作日的日均貸款約在80億元左右。截至27日的5個工作日里四大行日均新增貸款超過100億元，信貸閘門突現松動跡象。業內人士認為，在貨幣政策微調的背景下，預計全年新增貸款將在7.5萬億元左右，前3季度新增貸款僅為5.69萬億元，這意味著4季度信貸政策有望保持相對寬松。

　　收儲量持續增加，政府托市決心明顯。2日計劃收儲6.28萬噸，實際成交40360噸（新疆庫成交30680噸；內地庫成交9680噸）。目前收儲累計成交184730噸。按當前節奏，本年度收儲量超過200萬噸只是時間問題，而收儲量越多對后市支撐越強。

　　新疆交儲量居高簡析。自收儲以來，疆內收儲量一直較高，特別是11月1日，新疆企業交儲比例達98.4%，這導致2日計劃收儲量大增，達到62800噸。目前收儲共成交184730噸，其中新疆交儲比例占72%。一是由于內地紡企采購不多，10月下旬以來，南疆皮棉現貨價持續走低，二是10月中旬以來南疆籽棉收購價下調，40衣份籽棉基礎收購價至少下滑0.50-0.60元/公斤，交儲有一定利潤，因此近日，庫爾勒、阿克蘇一些前期謹慎的軋花廠近日放量收購。三是新疆棉一直存在運輸困難的問題，直接在當地交儲更為便捷。

　　鄭棉增倉反彈。11月2日，鄭棉低開后探底回升，由于交投清淡，成交連日減少，易于資金炒作，早盤結束前鄭棉率先拉漲，成交持倉增加?？偝山?4.4萬，增加7.63萬手；總持倉33.6萬，增加1.51萬手。1205合約收于20305，較前一交易日漲95點，1201合約收于20010，漲100點。

　　宏觀方面，前期市場預期政策將放寬，隨后政府明確預調微調的政策動向；目前各方面的情況使投資者對政策放寬的預期愈發強烈：通脹壓力下滑、經濟增速回落，外圍風險升溫。短期看，整個金融市場信心受到鼓舞，做多意愿較強；中長期還要看政策是否會有實質性的放松。

　　基本面上，隨著收儲成交量增加，中儲棉每日公布的計劃收儲量也在增加，解除此前市場對政府通過壓低日收儲量來限制交儲的擔憂，進一步體現本年度“敞開收”的特點，托市作用明顯。在政策結構性松動和收儲支撐下，鄭棉做多意愿逐漸顯現，考慮到外圍風險未完全解除，短期內可能會有波動，建議逢低吸納，逢高獲利了結。

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