收儲成交放大 收購僵局欲破

　　摘要、導讀：
　　棉花期貨后市行情特點及操作建議。隨新棉上市量增大，鄭棉1205可能下探刺破19800，預期棉價將期現價差可能縮小甚至倒掛。若期棉價格跌至19000附近，可進行滾動操作。
　　國內外棉花現貨市場10月回顧。魏橋連續下調皮棉采購價使國內現貨市場出現較大恐慌。收儲成交持續放大，但收購僵局沒有打破。
　　替代產品價格走勢分析。棉花與粘膠短纖價差回歸，化纖產品價格優勢猶存。
　　下游紡織市場情況。紡織企業紗、布庫存有所減少，產業鏈上下游關系逐步理順，但訂單前景不樂觀。
　　政策調控及影響分析。宏觀政策“穩”字當頭，貨幣工具使用謹慎，調控偏重匯率手段及財政手段。美國經濟緩慢復蘇，歐盟經濟前景不樂觀。

收儲成交放大 收購僵局欲破

　　一、2011年10月份棉花市場回顧
　　2011年10月份，棉花市場主要有幾點關注：一、收儲成交量放大，魏橋調價助推棉價下跌；二、收購僵局沒有打破，收購價格倒掛；三原料價格回落，紡織出口增幅大幅回落；四是經濟增速下滑，去庫存化仍將持續；五是歐洲諸國經濟預期下滑，美國經濟數據好于預期。

　　一、收儲成交量放大，魏橋調價助推棉價下跌。國慶節以后，臨時收儲成交持續放大，山東魏橋連續下調四級棉采購價格加劇了市場的恐慌情緒，期貨、現貨、撮合價格均出現明顯下調，現貨、撮合市場棉價均跌破19800，期貨1205合約接近19800。國內滌綸短纖、粘膠短纖行情有小幅度上漲。棉、粘價差趨近，“倒價差”狀況出現改變（歷史上，粘膠短纖價格比棉價高）。截止10月底，滌綸短纖均價在12400元/噸，粘膠短纖價格在19000元/噸。棉價與滌綸短纖價差在6600元左右，棉粘價差在500元左右。從紡企生產意向看，穩定目前原料配比仍為主流，化纖價格優勢仍然存在。

　　收購僵局沒有打破，收購價格倒掛。雖然期貨、撮合、現貨價格持續下調，但收購市場僵局沒有打破。棉農在收儲預期下不愿低價交售。棉企收購加工成本與現貨售價形成倒掛，也不愿承擔高價收棉產生的風險，市場僵局沒有打破，目前收購價格在4.1-4.3元/斤左右，新疆收購價格相對較高，但棉企面臨較大銷售壓力，市場交易冷淡。

　　原料價格回落，紡織出口增幅大幅回落。從9月份紡織出口情況看，前期支撐紡織出口金額保持較高增速的主要是紡織品出口單價的大幅增長。但隨原料價格回調進一步傳導至下游，9月份紡織品、服裝出口增幅出現明顯回落，其中服裝出口環比下降12%。

　　經濟增速下滑，去庫存化仍將持續。進入4季度以后，三季度中國ＧＤＰ增幅回落，農產品價格水平有所回落，物價回落導致后期宏觀政策將在穩增長和穩物價之前平衡。從9月份制造業采購經理人指數看，服裝、化纖原材料庫存增加，化纖、服裝行業勞動力需求增長明顯，化纖購進價格指數位于60%以上的高位，紡織業原材料價格結束連續四個月回落走勢，開始顯著回升。整個紡織服裝行業繼續處于去庫存化過程中，但訂單前景不樂觀仍導致去庫存化過程將持續更長時間。

　　歐洲諸國經濟預期下滑，美國經濟數據好于預期。美國制造業指數意外回升，美國其他經濟數據也好于市場預期，但裁員人數仍繼續增加，顯示美國經濟仍處于緩慢復蘇階段，但仍較脆弱。歐洲各國制造業指數處于09年中期以來最差，三大評級機構連續下調歐銀行評級及意大利、西班牙主權評級，歐債危機暫沒有有效解決辦法，關注擴散速度及擴散范圍。本年度三季度開始，中國對歐紡織品服裝出口不應抱有太高期望。

　　二、關注點：小麥最低收購價上調，棉價間接受支撐
　　國家發展改革委等五部委9月28日聯合下發通知，繼續在小麥主產區實行最低收購價政策，并適當提高2012年最低收購價水平至每50公斤102元。
　　此次提價現兩個特點，一是提升幅度較大，為2008年之后新高。二是取消了白小麥、紅小麥和混合麥的差價，以提高農民種植紅小麥和混合麥的積極性。
　　由于2011年度棉花臨時收儲價是根據棉麥比1:10的基礎上每噸加上800元加工費計算出來，若2012年度仍按照規則調整下年度棉花收儲價格，則2012年度臨時收儲價將在21200元/噸。小麥收購保護價下調對棉價產生間接支持。
　　三、操作建議
　　在收儲期間，國內棉價圍繞20000附近窄幅震蕩的可能性較大。建議在臨時收儲有效期內，可考慮在19000-23000區間內進行區間操作。若期棉價格跌至19000附近，可逢低買入多單，臨時收儲期間收儲的數量，將決定臨時收儲結束后棉價的整體水平。收購期價格越低，交儲量越大，收儲結束后市場壓力越小，反之亦然。