棉價存變數 紡企謹慎購料

　　2013年以來，歐洲經濟狀況依然難言樂觀，雖部分經濟指標出現企穩跡象，但整體形勢依舊低迷。加之塞浦路斯危機、意大利政局混亂等問題一度引發市場對于歐洲大國債務償還的憂慮。6月份以來，歐元區制造業數據走高，就業形勢的好轉，同時也提振了消費者信心指數回升。總體來看，歐元區整體經濟情況在慢慢好轉，但其擺脫負增長的趨勢仍是一條漫長的道路。

　　GDP增速放緩消費市場穩步回升

　　受到出口的下滑以及工業投資不景氣等因素影響，我國二季度國內GDP增速回落至7.5%，但消費市場繼續穩步回升。由于國內經濟增速下滑，大量產能過剩領域開工率嚴重不足，國內PPI增速連續16個月負增長，工業領域已陷入嚴重通縮，未來一段時間制造業難以有效好轉。目前穩定經濟的主要因素來自于消費，近幾個月基本保持平穩回升，但仍未達到之前的增速水平。消費增速保持平穩有利于國內經濟轉型，并保證經濟不出現大幅波動。

　　2013年下半年，我國十八屆三中全會將要召開，這是我國在新一屆國家領導人治理以來的第一次三中全會，或將對于未來十年我國發展的方向定一個基調，在1978年的十一屆三中全會和2003年的十六屆三中全會都成為中國經濟改革的重要里程碑?，F在人民群眾翹首期待三中全會的召開，期待會中提出的新改革方針能夠對我國未來經濟發展起到積極的作用。

　　棉花庫存消費比再創新高

　　從2000年以來USDA(美國農業部)預估的全球棉花庫存消費比的走勢來看，自2011/12年度全球棉花大幅增產導致庫存消費比大幅拉升后，近年來持續走高。2013年以來，全球棉花期初庫存維持在高位，雖新年度棉花播種面積預計減少，但產量預計提升，而全球經濟形勢仍未得到明顯改善，需求依舊疲弱，因此，USDA7月供需預估報告預測2013/14年度全球棉花庫存消費比將高達84%，同比增加6%，全球棉花供需寬松狀況進一步升級。

　　由USDA對中國棉花庫存消費比的預估情況來看，自2011/12年度起，受到棉花產量增長，下游需求疲弱的影響，中國棉花庫存消費比大幅走高。2013年中國棉花播種面積同比顯著回落，預期產量有持續增長的可能性，但受到紡織品出口形勢拮據的因素影響，預計消費量將持續降低，因此USDA7月供需報告中預測庫存消費比或將高達163%，供大于需形勢嚴峻，雖政府通過收拋儲調控棉市，但由于中國是WTO組織的一份子，棉價遲早要與國際市場接軌，因此，2013/14年度棉花收儲托市時機過后，未來國內棉價面臨大幅下挫的風險。

　　進口棉沖擊國內市場

　　2013年以來，進口到港價與中國棉花價格指數(328級)走勢基本保持一致，但6月份開始走勢發生背離，主要由于此時我國棉花進口配額陸續發放，企業進口外棉積極性大幅提升的影響。截至7月23日，進口到港價在97.26美分/磅即到港稅后價16212元/噸，而國內棉花的現貨價格則為19244元/噸，價差高達3000元/噸左右。而進口棉往往品質較高，印度棉的價格更要明顯低于此均價水平，因此，進口棉相較于國內棉的競爭優勢十足，對我國棉市的供應沖擊不容忽視。

　　從近5年來我國棉花的進口形勢來看，2013年1-6月份我國棉花進口量持續低于2012年同期水平，并呈現增速放緩的態勢，2013年上半年，我國棉花進口量累計達241.18萬噸，同比回落21%，但仍高于近5年的平均水平。主要由于2012年我國政府收儲600余萬噸棉花，我國棉花庫存充足，而受到全球經濟回暖緩慢的影響，紡織品需求降低，加上正值消費淡季，因此，紡織廠進購原料也趨于謹慎。

　　儲備調控節奏適當

　　從成交的成果上來看，截至3月31日本次收儲工作結束，累計成交650.6萬噸，成交價格維持在收儲底價20400元/噸，此次敞開收儲有效地穩定了我國棉花市場價格。4月10日，《2013年度棉花臨時收儲預案》如期出爐，但臨時收儲價格維持20400元/噸不變，在原料成本以及人工成本等費用自然上漲的背景下，該價格并未能激起市場投資者的炒作熱情。且目前市場傳聞政府對于2013/14年度棉花收儲的棉花品質要求或將提升，那么滿足收儲的棉花將減少，進而流入市場的棉花將增加，屆時，或對棉價產生壓力。截至7月初，在國內外價差過大等問題背景下，市場人士已經開始考慮未來政府是否還會通過收儲來穩定棉價，或者通過給棉農種植補助等其他方式，因此，2014年能否推出收儲政策，如果取消，棉價是否會向國際價格回歸，仍然具有一定的風險。

　　我國2013年棉花拋儲自1月14日開始，拋儲棉花有部分2011年、2012年棉花，以及部分進口棉，截至7月23日，我國棉花拋儲累計成交325.3萬噸，拋儲棉成交均價折328級棉價基本維持在19000-19500元/噸區間附近，價格震蕩區間持續回落，主要受到現貨價格持續走弱的影響，打擊了市場購進棉花庫存的積極性，對后市謹慎觀望情緒升溫。

　　2013/14年度新棉產量存變數

　　今年上半年以來，美國非農就業人口數據、消費者信心指數、制造業指數等多項數據喜憂參半，美國經濟增長速度有所回升，但美聯儲會于何時宣布退出QE3，令市場始終憂心忡忡。后市若美國堅定退出量化寬松貨幣政策，將對市場造成一定的重挫，令商品市場承壓。

　　歐元區各國債務紛紛得到延期，央行維持現有政策不變，歐元區7月PMI數據好于預期，顯示歐洲經濟持續復蘇，第二季GDP即將公布，建議關注。

　　今年以來，受到出口的下滑以及工業投資不景氣等因素影響，我國經濟增速持續回落，但消費市場繼續穩步回升。下半年我國將召開第十八屆三中全會，該會議能否推出更多的有效調控措施，將直接影響國內商品市場的信心及走向。

　　2013年以來鄭商所一號棉花期貨倉單數量表現為快速走低以及低位盤整走勢，年初倉單數量在500張左右，而在政府收儲價格更優的競爭下，企業更傾向于交儲，倉單數量持續減少，至4月初，以及低于100張，5月份開始，逐漸恢復，至7月下旬，恢復至200張之上。但9月份新棉上市，國家啟動收儲政策的可能性很大，因此，又將出現收儲與交倉單的矛盾，若其實倉單數量不足，則有可能在交割時發生逼倉的風險，不利于期貨市場發展。建議投資者持續關注一號棉花倉單情況，以及時調整頭寸。

　　據中國棉花協會6月份對全國13個重點產棉縣抽樣調查結果，2013/14年度全國主產棉區意向種植面積約為7117萬畝，較同口徑面積降幅約4.7%，產量或達722萬噸，同比降幅4%。7月份開始，各棉區將陸續進入生長的中后期，是保護花蕾、花鈴以及防蟲害的關鍵時期。截至7月下旬，我國新疆棉區棉花長勢要偏差，黃河流域更因為降水偏多導致部分地區棉花倒伏、蟲害發生，將在后期影響產量，長江流域整體天氣情況尚可。

　　6月28日USDA公布了2013/14年度美棉最終種植面積報告，顯示2013/14年度美棉實際種植面積約為1025.1萬英畝，較2012/13年度減少18.6%，其中陸地棉面積1002.5萬英畝，同比減少18.7%；皮馬棉面積22.6萬英畝，同比減少13.4%。陸地棉方面：其中最大棉區西南棉區預計面積588萬英畝，同比減少17.5%，德州的面積為670萬英畝，同比減少16%，主要受到今年以來干旱災害襲擊，影響了當地棉花的生長。中南棉區預計面積130萬英畝，同比減少37.9%，減幅較大，2013/14年度棉花播種以來天氣狀況較差，先后收到強降雨以及熱浪天氣侵襲。截至7月22日當周，美棉結絮率為27%，大幅低于去年同期47%的水平。

　　綜上可見，2013/14年度美國及我國棉花的縮種局面基本已定，但天氣普遍偏差，因此產量情況仍存變數，進而影響棉價走向。

　　從技術上來看，后市關注鄭棉指數在黃金分割62%回撤19826元/噸整數關口能否獲得有力的技術支撐，則有反彈走高的可能性，收儲價格20400元/噸是一個關鍵的心理壓力線，若今年棉花減產明顯，加上收儲的價格支撐，則棉價有突破該線的可能性，上方壓力位則見黃金分割分析38%回撤20768元/噸附近。后市鄭棉震蕩區間或將在19826-20768元/噸區間附近。

　　總的來看，2013年下半年鄭棉或將延續寬幅震蕩整理(19826-20768元/噸區間附近)的格局，震蕩重心或將上移。