淺談棉花新國標和新交割細則對國內棉花期貨影響

　　為促進我國現代農業發展，實現棉花質量檢驗指標體系和檢驗方法與國際通行做法的全面接軌，滿足現代紡織工業發展要求，促進我國棉花產業健康發展，經國家相關部門祥致調研，科學論證，我國棉花新國標（《GB1103.1-2012棉花第1部分：鋸齒加工細絨棉》）近日發布。與此同時，鄭商所也快速出臺了與新國標相銜接的棉花期貨合約、交割細則和標準倉單管理辦法。
　　一.品級檢驗標準提高，加大了倉單注冊難度
　　本次棉花新國標改革的核心內容是將棉花品級由原來的“品級”改為顏色級，并增加顏色級、軋工質量指標及檢驗方法，明確顏色級相關條款為強制性條款。新國標的定級方法是將過去的7個品級改成了4種類型、13個顏色級。與舊國標相比增加了軋工質量、斷裂比強度和長度整齊度3項。新質量標準指標整體體現為顏色級、長度、長度整齊度（U）、馬克隆值、斷裂比強度(S)、軋工質量(P)和異性纖維7項。這樣一來，新標準中的品級定級與舊標準中的品級之間不再是一一對應關系,舊標準無法在新標準下運行，過去的經驗檢驗品級方法不再有效，舊的注冊、交割、升貼水計算方法不再適用，企業必須按新國標重新架構新的質量檢驗評估體系和適應新的入庫、交割、出庫、質檢標準與流程。無論是從現貨交易、期貨交易的交易實踐上還是從習慣適應上都需要有一個過渡期，甚至有可能還得付出一定的交易成本。
　　新國標中，顏色級檢驗有感官檢驗和大容量快速棉纖維測試儀檢驗兩種方式。從試點情況看，顏色級檢驗分為收購環節、加工環節公證檢驗和為特種目的進行的定向檢驗三種。籽棉收購環節中棉花加工企業依據顏色級實物標準對小鋸齒試軋皮棉進行顏色分級感官檢驗，按照顏色分級檢驗結果進行貿易結算，并按照顏色級和長度進行分級分垛。加工環節，棉花加工企業按照顏色分級要求進行生產加工和內部質量控制，按照棉花質檢體制改革的要求，逐包取樣并送指定專業纖檢機構進行公證檢驗，按照公證檢驗結果進行貿易結算。在特定定向檢驗環節，產地專業纖檢機構依據《棉花顏色分級檢驗技術規范》對棉花加工企業送檢樣品逐樣進行公證檢驗，出具公證檢驗證書。銷地專業纖檢機構對紡織企業購進的非試點加工企業生產的國產鋸齒細絨棉，按所配棉批申報公證檢驗，經中纖局審核批準后依據《棉花顏色分級檢驗技術規范》進行檢驗并出具公證檢驗證書。從期貨棉倉單棉注冊環節看，新國標與舊國標相同之處在于，鄭商所指定棉花交割倉庫對符合鄭商所交割要求的標準品和替代品都允許入庫，如果該批棉花進行了有權部門的檢驗并有相應證書，則無需再次檢驗。對一方有特殊要求必須重新檢驗的，新舊標準下的執行程序相同。由此可見，顏色級檢驗對期貨棉注冊、交割產生的累加復雜性在于，加工環節是否進行了送檢和送檢費用的多寡以及是否要求逐包檢驗等。
　　從軋工質量檢驗環節看，新國標根據皮棉外觀形態粗糙程度、所含疵點種類及數量的多少，將軋工質量分為好、中、差三檔。好皮棉外觀形態表面平滑，棉層蓬松、均勻，纖維糾結程度低，帶纖維籽屑少，棉結少，不孕籽、破籽很少，索絲、軟籽表皮、僵片極少。中檔皮棉表面平整，棉層較均勻，纖維糾結程度一般。差檔皮棉外觀形態表面不平整，棉層不均勻，纖維糾結程度高。軋工質量檢驗主要還是采用感官檢驗，由于新國標品級指標中的參數項較較舊國標增加，因此此項人為因素被部分抵消，對棉花質量評級的影響總體不大。
　　斷裂比強度和長度整齊度檢驗采用HVI儀器檢驗，相對于原來的非儀器檢驗減少了人為因素的干擾，真正實行起來更嚴格、更非人性化，這與原來的老做法比較，大相徑庭，對參與注冊或交割的交易主體來說，形成了強制性制約，也相應增加了賣交割主體的參與門檻，某種程度上可能會減少注冊倉單的數量，刺激市場投機成分的滋長，不利于期貨市場價格發現功能的發揮。
　　二．基準品和替代交割品標準修改，提高了倉單生成難度的同時也有利于企業規避國際棉市風險
　　由于新國標對棉花品級標準做出修改，鄭商所也相應地對棉花基準交割品和替代品的升貼水標準做出修改。從鄭商所《關于公布一號棉花期貨合約及相關業務細則的通知》看，鄭州期棉基準交割品將從原來的“符合《中華人民共和國國家標準棉花細絨棉》（GB1103-2007）規定的328B級國產鋸齒細絨白棉”修改為“符合GB1103.1-2012《棉花第1部分：鋸齒加工細絨棉》規定的3128B級，且長度整齊度為U3檔，斷裂比強度為S3檔，軋工質量為P2檔的國產棉花”。將替代交割品由原規定“符合《中華人民共和國國家標準棉花細絨棉》（GB1103-2007）規定的，主體品級和按本條第三款第（二）項累計產生的結算品級為四級及以上，長度級為28毫米及以上，馬克隆值級為A級和C2級的國產鋸齒細絨白棉，可以替代交割”修訂為“符合GB1103.1-2012《棉花第1部分：鋸齒加工細絨棉》規定的，顏色級為11、21、41、12、22級，平均長度級為27mm、29mm及以上，長度整齊度為U1、U2、U4檔，主體馬克隆值級為A級、C級C2檔，斷裂比強度為S1、S2、S4檔，軋工質量為P1檔、P3檔的棉花，可以替代交割”。這樣的修改將較原標準更細致、更嚴格、更有利于紡織企業的生產需要。對期貨交割的影響表現在，首先，原基準交割品中的品級標準不再在新基準品中使用，人為因素減少了，透明度提高了，靠人情就能注冊倉單并成為交割品的難度增大了，在有利于紡織企業用棉的同時也增大了棉花加工企業注冊倉單棉的難度。二是，新交割規則的出臺使得國內期貨棉質檢體系與國際棉花質檢體系并軌，為期貨棉參與國際貿易創造了條件，也為國際棉花參與國內期貨市場交割創造了條件。這為相關企業進行棉花跨市場套保，規避國際市場風險提供了契機，還有利于鄭商所國際化進程的推進。
　　三.新交割規則關于棉花主體品級和分級計價方式的改變為交割增添了變數
　　新規則實行按顏色級和軋工質量比例分級計價。有主體顏色級的棉花升水100元/噸。無主體顏色級的棉花，以其中所占比例最大的顏色級來標注顏色級。新棉花國標使用后，由之前的7個品級轉變為13個顏色級，較多的顏色級降低了有主體顏色級棉花的比例，無主體顏色級棉花的比例可能增加，所以交易所將有主體顏色級棉花升水100元/噸。對無主體顏色級棉花不再采用累計方式產生結算級，而是直接采用分級計價，以貼近現貨市場。就顏色級界定標準看，無論是按照實物標準還是按照感官檢驗，棉花的顏色級別的界定主要還是從主觀角度進行，人為因素在其中占據了較大成分。而顏色級升貼水的界定也出現了與上相同的情況，即人為因素增大。從軋工質量判別看，新國標將軋工質量定義為“籽棉經過加工后，皮棉外觀形態粗糙及所含疵點種類的程度”，即軋工質量是對皮棉外觀粗糙程度和皮棉所含疵點種類程度進行的綜合判定。從新國標規定的軋工質量檢驗方式看，主要還是以實物標準和感官判斷為主，這同樣也出現了千人千樣的問題。上述問題如何解決，只能依靠在今后的實踐中摸索前行。
　　四．修改部分交割庫升貼水規定有利于促進市場功能發揮
　　新鄭商所一號棉花合約替代交割品升貼水規定按照新國標從顏色級、長度、馬值、斷裂比強度、長度整齊度、軋工質量、異性纖維等7個方面進行了具體細致科學的規定，同時還取消了湖北銀豐、湖北儲備物資局、湖南銀華現代農業物流等三個內地交割庫的貼水規定，使三地棉花標準倉單不再貼水。從我國2004年開展期貨棉交易以來的歷史看，湖北和湖南兩省特別是湖北省具有運作倉單棉的歷史傳統，鄭商所倉單報表中統計的湖北省兩處交割庫的注冊倉單數量一般處于相對靠前的位次。原因一是湖北的棉花期貨參與客戶數量較多，參與期貨較早。二是湖北省農發行在支持當地棉企進行棉花收購加工及支持棉企進入期貨市場套期保值方面力度較大，客觀上增強了當地企業注冊棉花倉單的動力。在這樣的環境下，取消兩省交割庫棉花倉單貼水規定，能夠激發棉花加工企業的收購、加工、生產和倉單注冊熱情，客觀上起到了保護兩省乃至周邊省份棉農的植棉積極性，對增加所在地農民的收入和促進現代農業的建設都具有較大的貢獻。同時這樣的做法也進一步體現了鄭商所服務實體經濟的意圖。
　　總之，新國標和新的交割細則在有利于提高我國棉花質量標準、有利于與國際標準接軌、有利于期貨市場國際化建設的同時，或許還會存在一些新的問題和新的考驗，需要在未來的交易實踐中認真探索，不斷修正，揚長變短，趨利避害。唯有如此才能真正發揮新國標的正向作用，并促進棉花期貨市場規范有序地發展。