棉市結構性矛盾影響顯現

　　在國內需求疲弱的大背景下，國內棉價還面臨著兩大結構性矛盾。巨量倉單使鄭棉近月合約壓力沉重，配額傳聞一旦確認，國內棉花現貨壓力又將增加。

　　一號棉注冊倉單及有效預報數量

　　影響后期國內棉花價格的主要因素有二，其一是下游需求問題，其二是內外棉價差及期現價差等結構性矛盾。需求影響長期行情，結構性矛盾影響中期行情。

　　全球棉花庫存消費比處高點

　　2011/2012年度全球棉花供需寬松，4月份USDA供需報告顯示全球棉花庫存消費比達到1999/2000年度以來的最高水平。創13年新高的庫存消費比反映了全球棉花需求疲弱乃至全球經濟增長乏力的現實。

　　近半個月以來，受皮棉價格小幅下滑及下游企業觀望情緒濃厚等因素影響，山東德州、河南新野等地區棉紗銷售遲滯，當地紡企整體開機率在70%左右，處于微虧或微利狀態，雖然棉紗庫存略有增加，但仍在正常水平之內，若后期市場購銷持續僵持，庫存壓力將不斷攀升，部分企業可能不得不停產。近日市場上雖有部分廠家上調了棉紗報價，但是下游用戶并未因為棉紗價格的提高而搶購，大多數業內人士均認為近期棉紗成交價格不會有太大幅度上漲。整個棉紡織市場觀望情緒濃厚，多數產品價格處于僵持狀態。在下游訂單細碎化嚴重、預期偏弱的情況下，皮棉需求難以放量。

　　內外棉價差居高不下

　　2011/2012年度在中國棉花大豐收的同時需求量縮減，供需缺口僅160萬噸。2011年10月至2012年3月，中國政府累計收儲了312萬噸國產棉，進口了100萬噸外棉，這使得可供應給國內紡織廠的棉花數量明顯減少，從而對國內棉價構成支撐，并刺激了低價外棉的大量進口。本年度前8個月，中國累計進口棉花340萬噸，如果后期月進口量保持這一水平，本年度的進口總量將達到450萬噸。今年年初，我國下發了近200萬噸進口配額，1–3月累計進口棉花157萬噸，因此今年的棉花進口配額已所剩無幾，要確保棉花順利進口，政府需要盡快增發棉花進口配額。目前，全球各地棉商都在中國囤積了大量寄售棉，其中很大一部分尚未銷售，一旦增發配額，這些棉花需要盡快通關。

　　內外棉價差居高不下是今年以來一直存在的結構性矛盾。5月9日內外棉價差仍高達2946元/噸，主要原因是國內在棉花收儲托市的同時，對棉花進口實施配額制度。內外棉價差使得我國眾多外向型紡企在國際競爭中處于劣勢，加之近年人工成本不斷提高，傳統紡織訂單流失，紡企期待進口棉配額增發以降低其用棉成本。關于發放配額的時間與數量，市場傳聞不斷，近三個交易日鄭棉也在傳聞中大幅下行。國內配額發放數量將成為決定國內棉價下方空間的關鍵因素。

　　近月合約實盤壓力巨大

　　除內外棉價差居高不下這一矛盾外，鄭棉期現價差過大也使期價面臨不小壓力。截至5月9日收盤，鄭棉1209合約價格為19880元/噸，而5月9日四級棉花現貨價為18573元/噸，即使四級棉花交割有500元/噸的貼水，除去相關交割費用后，在期貨市場賣棉也比現貨市場賣棉要劃算得多。2012年春節之后，鄭棉注冊倉單穩步增加，截至5月8日，鄭棉倉單3121張，有效預報871張，按每張倉單對應8手合約計算，實盤量為31936手。而5月7日收盤后，鄭棉5月與7月合約單邊持倉總計才21189手，近月合約實盤壓力巨大。

　　綜上所述，國內棉花市場在需求疲弱的大背景下，面臨著內外價差居高不下、期現價差偏高等結構性矛盾。巨量倉單使鄭棉近月合約壓力沉重，配額傳聞一旦確認，國內棉花現貨壓力又將增加。