國棉采購乏力 棉價壓力不減

　　2011年度棉花臨時收儲結束，清明節后國內棉花期貨、撮合價格一度大幅下跌，是短期波動還是中期方向？下半年度國內供需基本平衡，下游需求疲弱，棉價保持弱勢運行的可能性較大。

　　行情回顧——
　　棉價以下跌為主
　　棉花進口大幅增加

　　3月中旬以來，在印度棉花出口政策頻繁調整和美國農業部（USDA）發布的全球棉花產需預測報告趨于寬松的影響下，進口棉價格繼續下跌，國內外棉花價差擴大。2012年4月9日，ICE棉花期貨主力合約結算價為89.48美分/磅，同比下跌56.26%。國際棉花指數（M）為98.23美分/磅，同比下跌56.95%，按1%關稅計算，折人民幣進口成本15976元/噸（匯率以6.3021計算），低于國內市場價格3525元/噸，環比擴大123元/噸；按滑準稅計算，折人民幣進口成本16516元/噸，低于國內市場價格2985元/噸，環比擴大85元/噸。

　　國內方面，收儲政策對現貨價格具有較強支撐作用，但下游市場紗布價格弱勢，紡織企業皮棉采購謹慎，現貨市場成交有限，國內棉價延續偏弱調整走勢。4月9日，國內鄭棉期貨主力合約結算價為21255元/噸，環比下跌325元/噸；代表內地328級皮棉價格的國家棉花價格B指數為19501元/噸，環比下跌126元/噸。

　　3月中旬以來，中國棉花綜合價格指數小幅下跌。截至2012年4月9日，中國棉花綜合價格指數為147.56，較上月下跌0.65%。中國棉花綜合價格指數較原糧收購價格指數高6.53個百分點，幅度較上月縮小3.2個百分點。

　　2012年3月，我國棉花進口量同比大幅增加。據海關總署統計，3月份我國進口棉花62.5萬噸，較上月增加0.9萬噸，增幅1.5%；同比增加34.9萬噸，增幅126.1%。2011年9月~2012年3月，我國累計進口棉花324.1萬噸，同比增加150.4萬噸，增幅86.6%。

　　市場解析——
　　國內經濟走勢弱
　　企業利潤受擠壓

　　國內進出口增速明顯放緩。據海關總署數據，3月份，出口金額為1656.6億美元，同比增長8.9%，增幅較1~2月擴大2個百分點，但低于上年同期的35.8%；進口金額為1603.1億美元，同比增長5.3%，增幅較1~2月縮小2.4個百分點，但低于上年同期的27.3%；當月貿易順差53.5億美元，其中，一般貿易項下出現貿易逆差138.9億美元，較1~2月縮小234.4億美元，加工貿易項下出現貿易順差335.7億美元，較1~2月縮小202.8億美元。

　　國家統計局數據顯示，3月份，消費者價格指數（CPI）環比上漲0.2%，同比上漲3.6%，增幅較1~2月均值縮小0.3個百分點，表明通脹總體回落趨勢保持不變，但由于食品價格短期波動，再疊加“翹尾”因素以及原材料價格的高位振蕩和勞動力成本上升的影響，通脹壓力仍在。

　　3月份工業傳統旺季來臨，中國制造業采購經理人指數（PMI）出現季節性反彈。其中，新訂單指數和出口訂單指數環比上升4.4%和2.9%，但同比下降0.1%和0.6%；采購量、原料庫存指數有所回升，表示企業有階段性補庫需求，但由于訂單弱于去年同期，導致補庫力度整體偏弱；購進價格指數繼續回升。據國家統計局數據，3月份，工業生產者出廠價格指數（PPI）同比下降0.3%，工業生產者購進價格指數（PPIRM）同比上漲0.1%，PPI與PPIRM價差倒掛幅度為0.4個百分點，表明在需求疲軟的背景下，成本上漲難以向下游轉嫁，工業企業利潤繼續受到擠壓。

　　綜合來看，國內實體經濟仍有走弱跡象，在需求減弱以及貨幣投放總量受控的情況下，國內流動性改善緩慢，短期拉動經濟作用相對有限。據國家統計局數據，一季度國內生產總值（GDP）增長8.1%，較上年四季度的8.9%回落0.8個百分點，經濟增速繼續放緩。

　　全球棉花保證供給

　　美國預計2012/13年度棉花種植面積同比減11%。據美國農業部（USDA）種植意向報告預測，2012/2013年度美棉意向種植面積約為1315.5萬英畝，同比減11%。其中，陸地棉1288.5萬英畝，同比減11%；皮馬棉27萬英畝，同比減12%。

　　印度建立棉花戰略儲備，保證棉花供應。印度政府4月4日發表聲明，決定在本棉花年度結束前，建立42.5萬噸的棉花戰略儲備，保證對國內紡織廠充足的棉花供應。

　　巴基斯坦棉花收獲量創歷史新高。據巴基斯坦《每日時報》報道，截至3月底，巴基斯坦棉花收獲量249.4萬噸，紡織廠新棉采購量也高達221.9萬噸，均創歷史新高。專家預測，截至本季結束，巴基斯坦棉花產量有望突破272萬噸。

　　澳大利亞新棉即將裝運交貨，后期收獲面臨挑戰。目前，澳棉新花陸續采摘，4月中旬將陸續完成出口訂單的裝運工作。據經營澳棉的棉商介紹，已經加工的棉花色澤等質量指標良好，并未受到前期降雨影響。但采摘尚屬早期，目前，澳大利亞產棉區的水庫蓄水率已達80%以上，長期預測顯示，4~6月產棉區的降雨量仍有可能高于常年，收獲面臨挑戰。

　　巴西棉花出口躍居全球第三。據巴西棉花出口協會統計，截至2月份，本年度巴西棉花出口量累計達到79.1萬噸，同比增長一倍多，本年度剩余時間還將出口30萬噸，從而一舉超越澳大利亞和烏茲別克斯坦成為全球第三大棉花出口國。據巴西農業部預測，2011/12年度巴西棉花產量為200萬噸，略高于上年度。

　　全球需求形勢復雜

　　越南紡織品出口處于增長趨勢。據越南海關統計，2012年前2個月越南紡織品出口金額累計20.85億美元，同比增長20.1%。其中，出口美國10.78億美元，同比增長15.6%，占當期出口的51.7%；出口日本2.66億美元，同比增長32.9%，占當期出口的12.7%；出口韓國1.72億美元，同比增長55.1%，占當期出口的8.3%。

　　巴基斯坦紡織業者要求政府援助。據巴基斯坦全國紡織制造商協會發布的資料，由于天然氣和電力供應短缺，巴紡織廠40%的產能閑置。除棉花出口增長以外，增值類紡織品出口均出現下降。目前，紡織業因無力償還貸款造成銀行壞賬比例增加32%，上述壞賬比率在近期可能上升到50%，前景不容樂觀。

　　韓國《美韓自由貿易協定》生效。韓國外交通商部3月13日宣布，《美韓自由貿易協定》將于3月15日正式生效。協定生效伊始，韓國出口至美國52%的紡織品服裝（依據2006年進口額計算）、涉及1149個稅號將得到免稅待遇；5年內，另有21%的產品、涉及154個稅號將免除進口關稅；10年內，最后27%的產品、涉及72個稅號的進口關稅將全部取消。據美國測算，《美韓協定》的實施將使韓國對美紡織品出口增加約17億~18億美元，服裝出口增加10億~12億美元。

　　秘魯受自由貿易協議影響。據秘魯與墨西哥自由貿易協議，對墨西哥出口的紡織品服裝，其使用的紡織原料必須來自秘魯或者墨西哥，才能享有零關稅優惠。而從第三國進口原料制造的紡織品服裝將無法享有免稅優惠。目前，秘魯已經與美國、加拿大、智利、韓國、日本等國家簽有自由貿易協議，對來自第三國的紗線予以嚴格管制。據秘魯工業總會數據，2011年秘魯對印度棉紗的進口金額為8138.9萬美元，對其他國家的棉紗進口金額為1597.6萬美元。

　　國內棉花需求總體低迷

　　棉紡利潤繼續萎縮。紡織生產方面，據國家統計局與中國物流與采購聯合會公布的制造業PMI指數，3月份紡織業、服裝業的新訂單指數、生產指數均出現下降，表明服裝企業訂單不足壓縮坯布面料采購，導致紡織市場紗布貨源堆積，供大于求情況明顯。據國家棉花市場監測系統數據，3月份，棉紗價差為6789元/噸，環比下跌5.1%，同比下跌10.9%，價差較2月份縮小362元/噸，棉紡利潤空間繼續萎縮。

　　純棉紗貿易逆差持續擴大。國內紡織市場加速進口棉紗、棉布，其中印度、巴基斯坦所占市場份額上升明顯。海關總署數據所示，截至2012年2月，2011年度累計進口純棉紗50.85萬噸，其中印度、巴基斯坦合計占比為60.93%，較上年同期上升8.98個百分點；2011年度累計進口全棉布3.15億米，其中印度、巴基斯坦合計占比為35.84%，較上年同期上升17.15個百分點。而人民幣的匯率波動，更加劇進口的短期沖擊效應。

　　中國服裝出口增速大幅放緩。中國紡織品進出口商會數據顯示，2012年1~2月份，中國對歐盟服裝出口減幅持續擴大，對美國出口減幅小幅收窄。據日本財務省數據，截至2012年2月，2011年度以來，日本從中國累計進口棉制服裝14.25萬噸，占比為80.34%，較上年同期下降5.38個百分點，累計進口化纖制服裝29.16萬噸，占比為87.82%，較上年同期下降2.51個百分點。據韓國貿易協會數據，截至2012年2月，2011年度以來，韓國從中國累計進口棉制服裝4.16萬噸，占比為74.91%，較上年同期下降7.23個百分點，累計進口化纖制服裝4.9萬噸，占比為69.28%，較上年同期下降5.39個百分點。

　　國內棉花供需緊平衡

　　3月31日，2011年度棉花臨時收儲結束，收儲累計成交311.9萬噸。據國家棉花市場監測系統數據，本年度國內棉花產量754.8萬噸，扣除收儲量和皮棉銷售量后，皮棉商業庫存為191.8萬噸。由此計算出，年度后期（3~8月）國產棉可供資源供給量為227.1萬噸。

　　下半年度外棉供應基本能夠滿足中國進口需求。據國家棉花市場監測系統數據，預計2011年度我國棉花進口量為457.9萬噸；根據海關總署數據，截至2012年2月，2011棉花年度累計進口棉花261.6萬噸；兩者相減，年度后期（3~8月份）外棉進口需求為196.3萬噸。資源方面，據美國農業部和海關總署數據，截至3月29日，中國簽約美棉133.1萬噸，累計裝運量80.5萬噸，2月底已到港37萬噸，尚未到港量43.5萬噸，后期美棉可供資源約為96.1萬噸；其次，據相關機構預估，截至3月初，印度的棉花年度內（棉花季節從2011年10月到2012年9月），棉花實際裝運量159.8萬噸，尚未裝運量44.2萬噸。其中，中國從2011年10月到2012年2月累計實際進口108.4萬噸，占印度棉實際裝運量的67.83%，以此估算，后期約有30萬噸印度棉供應中國；除上述兩大主要出口國外，其他國家的棉花也加速涌入中國，從2011年9月到2012年2月，實際進口量為110.6萬噸，增幅180.3%。根據上年同期其他國家對中國的出口數據（2011年3~8月進口43.9萬噸），預估3~8月其他國家對中國供應量可達87.8萬噸。以上三者累加，3~8月份可供中國進口的外棉資源量約為213.9萬噸，高于預測值17.6噸。

　　綜上所述，年度后期（3~8月份）國內棉花總供給約為441萬噸，按國內棉花月均消費量70萬噸，可保證6.3個月的用棉需求。由于本年度期末庫存較大，在不考慮后期天氣等不確定因素的條件下，國內棉花供需有望緊平衡。

　　后市預測——
　　全球棉花繼續調減
　　國內棉價弱勢為主

　　據國際棉花咨詢委員會（ICAC）4月報告，與上月相比，調減2011/2012年度全球棉花期初庫存2.8萬噸至930.2萬噸，產量調減21.9萬噸至2696.4萬噸，其中，印度調減17萬噸；消費量調減28.5萬噸至2313.8萬噸，其中印度調減13.4萬噸，巴基斯坦調減4.4萬噸，土耳其調減5萬噸；進口量和出口量均調增57.7萬噸至836.4萬噸；期末庫存調增3.8萬噸至1312.8萬噸，較上年度增長41.1%；期末庫存消費比為56.7%，較上月提高1個百分點，不含中國，全球期末庫存消費比為59.4%，較上月下降3個百分點。

　　基于對國內外經濟環境及市場狀況的分析，4月份，國家棉花市場監測系統對產銷存數據作以下調整：調減2011年度國內棉花消費量10.3萬噸至839.6萬噸，進口量調增6.5萬噸至457.9萬噸。調整后，本年度國內棉花期末庫存增加16.8萬噸至593.9萬噸，期末庫存消費比為70.7%，較上月提高2.8個百分點。2012年度進口量調減2.3萬噸至301.9萬噸，消費量調減0.2萬噸至884.9萬噸。調整后，下年度期末庫存增加14.7萬噸至700.8萬噸，期末庫存消費比為79.1%，較上月提高1.7個百分點。

　　全球宏觀經濟低迷態勢仍將延續，國內實體經濟走弱跡象明顯，經濟增速繼續放緩。在外需縮減、內需不足的情況下，紡織企業減產意愿較強，棉花消費仍處萎縮趨勢中。按國家棉花市場監測系統的最新產銷存數據，維持年度后期棉花供需緊平衡的判斷。此外，收儲雖已結束，國家為鞏固棉花市場宏觀調控成果，后期仍可通過配額、拋儲等政策維護促進棉市平穩運行?？傮w來說，年度后期國內棉價將以弱勢為主，棉價保持穩中偏弱格局的可能性較大。