棉花“高燒”有望消退

　　受到國際市場期棉創140年新高帶動，國內棉花期貨主力合約在春節前最后1個交易日創出上市以來新高，主力合約CF1109收盤33725元/噸，較2010年11月10日最高價33600元/噸高出125元/噸；2月9日則高開在34000元/噸，繼續維持強勢，對加息利空反映有限。我們認為由于受到國家再度加息、中美兩國新年度種植面積增加及期現貨價差過大影響，后市棉花高燒行情有望消退，市場將轉入30000-34000元/噸區域強勢振蕩。
　　央行再次加息平抑通脹壓力
　　央行2月8日公布從2月9日起上調金融機構人民幣存貸款利率，至此1年期定期存款利率上調至3%，1年期貸款利率則高達6.06%。我們認為這次利率調整不僅是國家2011年度穩健貨幣政策的體現，更是對1月CPI有望創新高、1月信貸增長過快和輸入型通脹等的全面調控。作為受到國際市場影響較大的棉花期貨，從2010年11月起就是重點調控品種，而且價格一度回調超過25%以上，雖然這次調控影響力度可能不及上一次，但是足以打擊棉花期貨市場上積累和放大的泡沫，因為我們看到這次棉花期貨創新高同時，持倉增加幅度有限，這表明市場真正的商業性買盤并沒有實質性增長。
　　中美新年度棉花將有一定增產，棉花供求緊張面有望逐步緩解
　　在近期公布的美國棉花種植意向調查中，美國全國棉花協會稱美國2011年棉花種植面積料將達到1250萬英畝，較上年度增加14%；但是市場預計種植面積還會增加更高，因為本月棉花期貨一直上漲，高企的價格將拉動棉農種植積極性。中國棉花協會近期公布的種植意向調查顯示，受到棉花現貨價格上漲影響，2011年我國棉花種植面積有望增加9.8%。
　　盡管中美兩國種植面積有望增加不能短期內改變市場供求形勢嚴峻面，但是會影響到下年度供求關系，遠期期貨價格極度貼水就是明證，同時市場投機心理也受到影響。國內遠期期貨價格較近期合約貼水6000元/噸左右，巨大的價差會吸引市場在調整中買遠期CF1201合約賣出CF1109合約，這會增強市場調整的力量。
　　現貨價格上漲幅度較小，市場采購意愿不強
　　在期貨價格從29000元/噸上漲至34000元/噸過程中，棉花現貨價格小幅跟漲，總體上漲不足1000元/噸。隨著紡織企業春節前補庫行為告一段落，市場采購相對謹慎，特別是此次加息以后，企業資金相對緊張，采購囤積意愿不強。因此33000元/噸以上期貨價格相對28300元/噸左右現貨價格升水太高，期現貨價格背離將導致期現套利資金介入，逐步縮小過大的價差。
　　盡管市場存在以上不利因素，但是我們考慮到全球2011/2012年度棉花市場供求仍然存在缺口，特別是國內高等級棉花緊缺、交易所棉花期貨注冊倉單有限、極端天氣推動全球農產品普漲，棉花中期仍然有很強支撐。我們認為CF1109合約后市將在30000-34000元/噸之間強勢振蕩，建議操作上多單逢高離場，可以適當把握買遠期賣近期的套利機會。