長期低價對PTA大企業影響不大

[編輯:KK]  [發布時間:2016-11-04 10:11:27]  [弘業期貨]

　　長期以來，PTA價格相對較弱，一直維持在相對較低位置振蕩，但PTA大廠因此所受影響并不大。

　　逐步完善產業鏈

　　當前，國內PTA市場形成以逸盛、恒力等行業巨頭為主導，若干中小型企業為補充的行業格局，行業話語權牢牢掌握在PTA大廠手中。由于PTA行業整體大環境不佳，憑借雄厚的資金實力，PTA大廠紛紛走上發展垂直產業鏈的道路。

　　積極向上游PX擴張。PX利潤較豐厚，且自身對PX需求旺盛，PTA大廠紛紛把觸角延伸到PX領域。榮盛旗下全資子公司中金石化已在寧波擁有90萬噸的PX產能，但繼續斥資將其產能擴升為200萬噸/年；恒逸方面，文萊800萬噸/年PMB煉化項目建成后可年產150萬噸PX，還有100萬噸化工輕油、80萬噸笨/甲苯、173萬噸柴油、38萬噸汽油、128萬噸航空煤油等，且項目“宜油則油，宜芳則芳”，具有很強的靈活性。

　　提高下游聚酯產能。PTA大廠不僅在PTA行業占據主導，在下游聚酯行業分量同樣舉足輕重。其中恒逸擁有聚酯140萬噸、滌絲165萬噸的產能；榮盛則擁有聚酯產能60萬噸，滌絲產能逾80萬噸；恒力集團年紡絲、聚合產能150萬噸，已是全球最大織造企業。

　　產業鏈調節能力強。憑借著PX—PTA—聚酯—化纖—織造垂直一體化的產業布局，PTA大廠有著豐富的利潤來源，可以根據產業鏈當中不同行業的實際情況，順應時勢，適時調節產業利潤來源，而不必押注在PTA產業上。因此，PTA大廠已適應PTA長期處于低價的常態。以榮盛為例，雖上半年旗下子公司中金石化PX項目只運行4個月，但為其貢獻大部分利潤。

　　市場策略重心轉變

　　正是得益于完善的產業鏈，PTA大廠能夠長時間在微利甚至虧損的情況下忍受PTA的低價。當前，PTA大廠的市場策略重心已由控量保價向鎖定價差轉變，其積極利用原料和產成品的期貨工具鎖定價差已成為常態，這一方面可以維持利潤，另一方面不懼PTA價格維持在低位。

　　從盤面上看，PTA價格走勢相對膠著，反彈無力，而且反彈背后總是尾隨著大量的主力空單，包括大量的賣出套保，同時增倉大都出現在少數幾個交割量巨大的席位上，多頭相對平靜。這也說明了PTA大廠壓制著PTA價格。而大量套保不僅壓制住PTA價格，也為PTA大廠提供豐厚的套保收益。

　　事實上，目前PTA大廠的策略效果已有所顯現，諸多小型PTA工廠開工斷斷續續，開工時間大幅縮短，但PTA大廠總體盈利不錯。如果基本面一直僵持，長線來看，PTA或許還要在相對較低的位置維持一段時間。但如果基本面發生重大變化，如原油大踏步向上走，PX價格飆升等，PTA價格或突破上行。長期低價對PTA大企業影響不大