需求改善不明顯 PTA或繼續轉弱

[編輯:Qsj]  [發布時間:2015-09-25]  [期貨日報]

　　PTA期價近期表現頗為糾結。疲弱的外圍環境下，需求改善緩慢，PTA缺乏上行動力，而行業內裝置的大規模減產又封閉了期價的下跌空間，PTA期貨主力合約價格在4550—4700元/噸之間徘徊多日。目前PTA生產狀況已有改善，后市開工負荷或有所提升，供需矛盾將再次凸顯。

　　PX加工利潤有待壓縮

　　二季度以來，隨著原油的暴跌，PX價格重心也一再下移。9月伊始，盡管在油價上漲和韓國SK、臺灣中油等裝置檢修的帶動下，PX價格有所反彈，但PX報價仍處于800美元/噸以下的低位區間。從加工環節來看，PTA與石腦油的價差由8月初的380—400元/噸已縮減至當前的360元/噸以內，PX生產環節的盈利空間還有待進一步壓縮。

　　雖然后期PTA檢修裝置重啟或增加PX的需求，但考慮到一旦成本上漲，PTA行業競爭加大將迫使裝置大量停產檢修現象再次出現，從而達到相對平衡狀態。因此，PX價格與PTA動態開工率之間，前者對后者的影響作用更強一些。產能方面，8月底中金石化投產的PX裝置如果滿負荷運轉，可滿足240萬噸PTA的生產，在一定程度上緩解原料的供應緊缺局面。

　　PTA開工負荷或再次提升

　　8月底以來，PTA工廠整體負荷滑落至50%—60%，為歷史低位區間。而與此同時，下游聚酯工廠和江浙織機企業的開工率卻呈現上升趨勢，近一個月時間分別上調8%和3%。這樣的剪刀差格局有利于PTA社會庫存的消化，穩住了PTA市場價格。目前PTA企業的動態生產虧損已經縮減至150元/噸以內，是今年以來生產狀況最好的局面。雖然沒有實質性改觀，但較為良好的生產條件或促使前期檢修的裝置重新開機。此外，從歷史數據看，PTA裝置負荷在10月增加也將是大概率事件。

　　雖處于傳統紡織旺季，但受制于宏觀經濟環境的疲弱，終端企業的回暖情況尚弱于往年同期，織造企業的開工增長率遠低于聚酯工廠，導致主要聚酯產品的庫存環比數據不降反增，那么，如果PTA前期檢修裝置開啟后，下游市場開工負荷沒有明顯跟進的話，支撐PTA價格堅挺的重要因素將坍塌，PTA供需矛盾將再次凸顯。

　　綜上而言，上游PX市場存在走低預期，原料的回調對PTA價格構成一定的打壓，而下游環節旺季效應不明顯，對PTA需求不足。另外，PTA行業后市還面臨開工負荷增加的風險，后市期價或繼續轉弱。