PTA下跌空間不大 有望維持低位震蕩

[編輯:Qsj]  [發布時間:2015-08-25]  [期貨日報]

　　兩千多年前，蔡澤在拜見秦國丞相范雎時說：“日中則移，月滿則虧，物盛則衰，天之常數也。”2011年至今，PTA期貨的走勢很好地詮釋了這句名言。

　　眾所周知，2010年以前，隨著經濟的發展，中國紡織行業的需求飛速增長，而國內PTA的產能不能滿足需求，國內需要大量進口PTA。此外，次貸危機之后，美國執行了貨幣寬松政策，隨著流動性的泛濫，大宗商品開啟了持續上漲之門。但是，2010年之后，中國經濟轉型期到來，下游需求持續低迷。而這時，前期投資的PTA產能又集中釋放，特別是2014年下半年原油的暴跌對PTA的“補刀”，導致PTA主力合約價格由12396元/噸最低跌至4352元/噸，基本上可以說是“從哪里站起來，又重新跌到哪里去”。

　　但是，中國古代經典不但有闡述盛極而衰的名言，《易經》中也有否極泰來的闡述。PTA會不會否極泰來呢？筆者認為，這是必須的。股票可能由于企業倒閉變得一文不值，而PTA畢竟是一種商品，其價格不可能無休止地下跌。PTA價格現在見底了嗎？如果見底了，那么什么時候能夠上漲呢？筆者認為，PTA的上漲要分三步走。

　　第一，成本要上去。目前，PTA整體處于供給過剩格局中，供給曲線相對平坦，減產保價對于價格的提振作用并不明顯，很多PTA生產企業的出廠價幾乎在成本線附近，因此PTA價格對成本的反應相對敏感。上文已經提到，油價暴跌是造成PTA腰斬的“元兇”之一，那么油價什么時候能夠上漲呢？油價此輪暴跌是由頁巖油技術造成的供需失衡引起的。中國經濟增速下滑，短期內全球需求出現大幅增長的可能性較低，油價的企穩是要靠全球范圍的減產來實現。幾大投行認為，至少要到2016年年底，原油市場供需格局才能達到新的平衡。

　　第二，供給要壓縮。產能過剩應該是PTA暴跌的最主要原因。供需兩端中，需求非但沒有下降，實際上反而是增加的，只是需求增速相對低于PTA產能增速。一旦PTA供給過剩問題得到解決，PTA“涅槃重生”的日子也就來了。目前來看，PTA新增產能已經基本上投產，考慮到政府會進一步嚴控對過剩行業項目的審批，未來PTA產能進一步增加的可能性非常小。PTA價格處于低位時，生產企業都在虧損，而大家又都在堅持。雖然淘汰過剩產能的周期較長，但今年遠東石化的倒閉已經標志著這一過程的開始。

　　第三，需求要釋放。中國經濟增速下滑已經在所難免，即使通過產業升級實現經濟轉型，像PTA這種初級產品生產行業，需求也很難出現大幅增長。特別是由于勞動力成本的上升，歐美服裝加工企業紛紛回流本國或者向東南亞轉移，國內PTA的需求更是難“逆襲”。筆者認為，PTA行業的出路可能是生產成滌綸之后，出口東南亞，而它的實現是非常漫長的。

　　筆者闡述了PTA下跌的原因和未來上漲的條件，目前來看，PTA市場利空因素惡化的空間較小，意味著PTA價格下跌的空間不大了。與此同時，上漲的三大條件在短時間內也很難實現。因此，今年PTA市場并不會出現觸底反彈并大幅上漲的走勢。