PTA 面臨多重利空 仍將延續弱勢

　　步入5月，PTA(5040,-2.00,-0.04%)期貨1509合約短暫上沖至5600元/噸一線后，便展開了一波600點的回落調整行情。至此，由騰龍芳烴PX裝置意外爆炸等因素所引起的短期炒作行為暫時告一段落。隨著5—6月PX、PTA檢修裝置重啟，PTA供需結構預期寬松，價格延續弱勢格局仍將是大概率事件。

　　PX供應逐步寬松，成本支撐弱化

　　前期較為強勢的PX基本面，即將失去供應偏緊的支撐，后續PX裝置集中重啟產能遠大于后續停車產能。從具體數據來看，5月底至6月，亞洲地區面臨重啟的PX產能有340萬噸左右，其中包括HC石化118萬噸、S-OIL100萬噸、福佳大化70萬噸、新加坡美孚53萬噸共計五套裝置，而近期計劃停產檢修的PX裝置僅有77萬噸(日本Tonen19萬噸和臺灣FCFC58萬噸)。此外，寧波中金石化160萬噸新裝置計劃將于6月上旬試車運行，預計6月底出料投產。隨著PX供需面的逐步寬松，PX—石腦油加工利潤持續壓縮，PTA成本支撐預期將減弱。

　　PTA負荷提升，供應由緊轉松

　　由于市場供應短期偏緊，一些關停的小裝置陸續開啟，原本計劃檢修的裝置也紛紛取消檢修計劃，導致近期PTA負荷回升明顯。福建佳龍去年12月停車的60萬噸PTA裝置，于5月中旬升溫重啟;江蘇揚子石化因烯烴裝置爆炸停車的70萬噸PTA裝置本周重新開啟;恒力石化5—6月原本兩條生產線輪流檢修計劃已經取消。至此，PTA負荷已從4月中旬最低時的62%提升至69.5%。6月，寧波三菱、海倫石化等裝置也將開車重啟，同時四川晟達100萬噸新產能面臨釋放壓力。此外，市場傳聞翔鷺石化或于6月初重啟其廈門165萬噸的老線裝置。屆時PTA裝置負荷將顯著提升至75%以上。

　　聚酯淡季臨近，需求預期轉弱

　　今年以來，下游聚酯產銷形勢整體好于去年。4月末，聚酯負荷一度攀升至85%的歷史最高負荷水平。然而，5月開始，下游聚酯產銷形勢轉弱，特別是聚酯企業庫存回升明顯。據調研了解，目前江浙地區聚酯長絲平均庫存水平已經攀升至18—22天左右的一年來高位。由于目前聚酯負荷仍處82.3%的高位，在聚酯庫存高企壓力之下，聚酯負荷進一步提升空間有限。相反，6月開始，下游聚酯特別是瓶片等將步入淡季階段，聚酯需求將明顯減弱，聚酯負荷走弱的可能性較大。

　　綜合而言，PTA負荷面臨回升，聚酯淡季、需求轉弱，PTA供需結構將由緊平衡轉向寬松。同時，PX成本支撐也將弱化。在無意外事件發生情況下，PTA仍將延續弱勢格局，1509合約或將下探4800元/噸一線。