現貨疲軟 PTA跌勢難言到頭

　　1月中旬，PTA期貨價格下破4500元/噸關口，距離2008年金融危機時的歷史低點4350元/噸僅一步之遙。

　　回看PTA2014年的走勢，PTA生產企業限產保價行為直接造就了5月至8月的快速反彈行情。但是，隨著PTA產能過剩的加劇，PTA生產企業限產保價行為的效果大打折扣。2014年四季度，市場傳出PTA生產企業限產保價的消息，雖然PTA期貨在去年11月上旬和中旬出現了一波反彈行情，但反彈力度和持續時間均明顯弱于5月至8月那次。

　　統計數據顯示，截至2014年年底，我國PTA產能約4340萬噸，較2013年新增1020萬噸，增幅30.7%。PTA行業產能擴張將于2015年進入尾聲，預計2015年新增產能815萬噸，增幅18.8%，PTA總產能將達到5155萬噸的峰值水平。

　　伴隨著產能的增加，國內PTA工廠開工率大幅下滑，2014年PTA裝置負荷僅68%。綜合新增產能及需求增長，預估2015年PTA裝置負荷將降至62%。這意味著未來PTA生產企業的限產保價對價格的影響將進一步弱化。

　　原料PX及其上游源頭產品原油價格近段時間的大跌使PTA生產成本下移。值得一提的是，隨著PX產能的繼續投放，PX市場供需已逐漸由之前的緊張轉向寬松，這也是2014年PX價格延續2013年弱勢的主要原因之一。金銀島的數據顯示，2014年亞洲PX產能約4150萬噸，按75%的開工率計算，全年PX產量約3110萬噸。而去年PTA產能約6500萬噸，按0.66噸PX產1噸PTA和68%的開工率計算，去年PX需求量約2917萬噸。由此推算，去年亞洲地區PX供應過剩193萬噸。2013年以前亞洲地區PX供不應求。

　　最新的現貨市場數據顯示，華東地區PTA市場貨源報盤價在4420—4430元/噸(送到)，逸盛報盤價4410元/噸(自提)，較年初4600元/噸的報價出現了較大幅度下跌。與此同時，從去年12月中旬開始，PTA現貨價格對期貨價格呈現貼水。

　　從產業鏈開工情況看，目前國內PTA工廠開工率在76.5%，聚酯工廠的開工率也在76.5%，江浙織機的開工率僅有45%。庫存方面，PTA生產企業和聚酯企業的PTA庫存均值都維持在4.5天。這兩組數據從側面印證了PTA現貨市場整體比較疲軟。

　　隨著新增產能的不斷投產，PTA行業產能過剩將進一步加劇，PTA生產企業單個或小范圍結盟限產對市場的控制能力將大大降低。作為PTA的上游源頭產品，原油價格尚未出現明確的見底信號，PX價格將延續弱勢運行。與此同時，PTA下游需求未見起色，PTA現貨價格對期貨價格貼水。PTA供需基本面未發生根本性改變，價格跌勢難言終結。不過，上周五國際原油價格大漲，使得市場對原油價格見底的預期增強，投資者可適當觀望，待原油價格走勢進一步明確后再入場交易。